| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
2078KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張超,梁晨 |
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◆事件:公司8月26日公告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(2.54億元，+27.16%),歸母凈利潤(rùn)(0.79億元，+17.18%)，毛利率(62.56%，+1.21pcts)，凈利率(30.92%，-2.63pcts)。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(1.37億元，同比+32.80%,環(huán)比+15.92%)，歸母凈利潤(rùn)(0.43億元,同比+30.84%，環(huán)比+19.27%),毛利率(63.72%，同比+2.43pcts，環(huán)比+2.49pcts)，凈利率(31.33%,同比-0.47pcts，環(huán)比+0.88pcts)。
◆特種數(shù)據(jù)鏈射頻前端領(lǐng)軍民企，收購(gòu)仁建微波拓展頻綜領(lǐng)域。公司聚焦于“特殊應(yīng)用領(lǐng)域電子業(yè)務(wù)”和“特殊應(yīng)用領(lǐng)域材料業(yè)務(wù)”的布局和發(fā)展。電子業(yè)務(wù)方面，公司主營(yíng)射頻微波模塊的研制生產(chǎn)，子公司寬普科技為主要業(yè)務(wù)主體，產(chǎn)品為射頻放大、濾波及變頻模塊等，面向軍用機(jī)載通信數(shù)據(jù)鏈應(yīng)用，2023H1在彈載數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域的拓展取得明顯成效;此外公司完成了對(duì)仁建微波60%股權(quán)的收購(gòu)，向雷達(dá)及電子對(duì)抗領(lǐng)域頻率源產(chǎn)品拓展。材料業(yè)務(wù)方面，以子公司康泰威為載體，產(chǎn)品包括包括熱噴涂材料、電磁吸波材料、結(jié)構(gòu)吸波功能材料等。公司始終堅(jiān)持聚焦發(fā)展戰(zhàn)略不動(dòng)搖，積極推動(dòng)外延投資并購(gòu)落地，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
◆特殊應(yīng)用電子業(yè)務(wù)發(fā)展成果顯著，Q2營(yíng)收業(yè)績(jī)創(chuàng)下新高。2023H1公司營(yíng)收(2.54億元，+27.16%)、凈利潤(rùn)(0.79億元，+17.18%）創(chuàng)新高，主要系客戶訂單穩(wěn)定，公司交付能力穩(wěn)步提升所致,毛利率(62.56%,+1.21pcts)同比提升，我們認(rèn)為是受益產(chǎn)量增加帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，凈利率(30.92%，-2.63pcts）有所下降，一方面是公司加大研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率(11.44%，+0.74pcts）增加所致，另一方面是公司應(yīng)收賬款壞賬損失增加，導(dǎo)致信用減值損失（-0.09億元，-75.67%)加大所致。單看23Q2,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(1.37億元，同比+32.80%，環(huán)比+15.92%)，歸母凈利潤(rùn)(0.43億元，同比+30.84%，環(huán)比+19.27%)，毛利率(63.72%，同比+2.43pcts,環(huán)比+2.49pcts)，凈利率(31.33%6,同比c0.47pcts,環(huán)比+0.88pcts),總體看23Q2營(yíng)收業(yè)績(jī)同比環(huán)比均有提升,并且營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下單季度新高。
◆三費(fèi)率保持穩(wěn)定,研發(fā)投入力度增加。2023H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用(289.64萬(wàn)元+62.3296)明顯增加，主要系2023H1業(yè)務(wù)拓展增加了差旅及招待費(fèi)用所致，管理費(fèi)用(0.24億元，+28.44%6)同比增加，主要系第二次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)增加所致,財(cái)務(wù)費(fèi)用(60.20萬(wàn)元，-48.3396)同比下降,主要系2023H1定期存款利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少所致,研發(fā)費(fèi)用(0.29億元，+35.91%)同比增長(zhǎng)，主要系2023H1研發(fā)項(xiàng)目投入增加以及研發(fā)人員第二次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)增加所致。綜合來(lái)看公司三費(fèi)率(10.91%，+0.00pcts)同比保持穩(wěn)定，在股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)壓力下體現(xiàn)出良好費(fèi)用管控能力。
◆回款增加改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流,產(chǎn)品交付確認(rèn)或存在一-定延遲2023H1公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額(0.27億元，+39.01%)同比增加，主要系射頻微波業(yè)務(wù)回款高于去年同期且應(yīng)收票據(jù)到期承兌所致，投資現(xiàn)金流凈額(-0.93億元，+56.21%)明顯增加，主要系2023H1減少購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)所致，籌資現(xiàn):金流凈額(858.71萬(wàn)元，+16.03%)同比增加，主要系2023H1對(duì)供應(yīng)商減少銀行承兌匯票結(jié)算，減少支付票據(jù)保證金所致。2023H1公司存貨(1.63億元,4.68%)同比下降，其中庫(kù)存商品(0.20億元，+239.8396)增幅較為明顯，我們認(rèn)為訂單交付確認(rèn)后將進(jìn)-步增厚公司利潤(rùn)。
◆募投加碼射頻微波業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)線能力。公司于2023年8月10日公告，擬募集不超過(guò)2.46億元，用于建設(shè)射頻微波產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目，主要面向衛(wèi)星通信數(shù)據(jù)鏈.相控陣?yán)走_(dá)、電子對(duì)抗,精確制導(dǎo)及遙感遙測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)品包括放大、濾波、接收、變頻等模塊及設(shè)備，建設(shè)期為兩年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將進(jìn)一一步提升主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)線能力，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
◆持續(xù)擴(kuò)張射頻微波版圖,穩(wěn)步推進(jìn)特種材料建設(shè)。公司聚焦射頻微波業(yè)務(wù)及特種材料業(yè)務(wù)，具體來(lái)看:
①射頻微波業(yè)務(wù):
微波組件是射頻前端用于信號(hào)處理的關(guān)鍵部分,主要包括頻率源、發(fā)射機(jī)、接收機(jī)和收發(fā)組件等，在軍用領(lǐng)域，微波組件主要應(yīng)用于雷達(dá)、通信、電子對(duì)抗等國(guó)防信息化裝備,根據(jù)公司披露,目前美軍衛(wèi)星通信占通信數(shù)據(jù)量占比超過(guò)85%，而我國(guó)衛(wèi)通占比不足5%,通信數(shù)據(jù)鏈滲透率有較大提升空間。目前公司下屬寬普科技在軍用通信數(shù)據(jù)鏈射頻前端領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，具有發(fā)射、接收、濾波等大、中、小功率的全套射頻解決方案的能力;仁健微波頻率源產(chǎn)品覆蓋DC-50GHz,其中高速捷變頻率源的頻率轉(zhuǎn)換速度和超低相噪捷變頻率源的相位噪聲控制能力達(dá)到國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平，該公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.49億元,凈利潤(rùn)0.14億元，本次收購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)公可射頻微波領(lǐng)域技術(shù)及客戶資源的有效整合，未來(lái)公司產(chǎn)品線將覆蓋從低頻UV、L到高頻Ka. Ku,模塊到設(shè)備、機(jī)載到彈載、通信到雷達(dá)及電子對(duì)抗，應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒌玫竭M(jìn)一-步拓展。
?、谔胤N材料業(yè)務(wù):
公司特種材料產(chǎn)品主要包括熱噴涂材料,電磁波吸收材料、防腐導(dǎo)靜電材料等。熱噴涂材料主要用于耐磨、耐蝕、熱防護(hù)領(lǐng)域,相關(guān)產(chǎn)品已成功應(yīng)用于X型號(hào)飛行器，并實(shí)現(xiàn)批量供貨;電磁波吸收材料產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)雷達(dá)隱身，可應(yīng)用
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