>> 信達(dá)證券-果麥文化(301052)商業(yè)模式得到驗證，同安徽新華發(fā)行開展渠道、AI產(chǎn)品深度合作-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：果麥文化發(fā)布ummary] 2023年中報。23H1公司實現(xiàn)營收2.37億元，同比+8.89%；歸母凈利0.29億元，同比+79.68%；扣非歸母凈利0.28億元，同比+20.88%。23H1銷售費(fèi)用0.23億元，同比+21.57%，管理費(fèi)用0.5億元，同比+9.08%。23H1實現(xiàn)毛利率49.47%，同比上升0.26pct；實現(xiàn)歸母凈利率12.41%，同比+4.89pct。
23Q2：果麥文化實現(xiàn)營收1.22億元，同比+8.45%，歸母凈利0.16億元，同比+29.41%。實現(xiàn)扣非歸母凈利0.15億元，同比+21.19%。銷售費(fèi)用0.12億元，同比+42.36%，環(huán)比+10.08%；管理費(fèi)用0.25億元，同比+13.81%，環(huán)比-0.76%。實現(xiàn)毛利率48.92%，同比+1.21pct，實現(xiàn)歸母凈利率12.92%，同比+2.09pct。
若按照商品類型來劃分：23H1公司圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.23億元，同比+7.07%，實現(xiàn)毛利率48.58%，同比-0.06pct，占總營收比為94.36%。
數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收786.7萬元，占比總營收3.32%。IP衍生與運(yùn)營實現(xiàn)營收117.9萬元，占比總營收0.5%。其他業(yè)務(wù)（包含了其他商品銷售、圖書代理發(fā)行、其他服務(wù)）合計為429.8萬元，占比總營收1.82%。若按照銷售渠道劃分來看：23H1公司圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.69億元，互聯(lián)網(wǎng)2C銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.57億元，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.02億元，其他衍生業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.09億元。
點評：
受益于“出版+互聯(lián)網(wǎng)”模式，果麥23H1營收增速好于圖書行業(yè)整體，有望逐步實現(xiàn)“出版+互聯(lián)網(wǎng)”交互驅(qū)動的良性循環(huán)。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)信息顯示，2015-2019年圖書零售市場持續(xù)保持10%以上增速，2020年因需求萎縮出現(xiàn)周期性下行，從整體碼洋而言，2022年871億元為自2019年以來最低，較2021年下降11.8%。23H1圖書零售市場同比下降2.4%，降幅有望逐步收窄。果麥文化23H1營收增速不降反升，同比+8.89%。相較傳統(tǒng)圖書出版商，果麥在多個互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺建立之初積極合作。截至2023年6月30日，公司互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)達(dá)7,950萬，運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品賬號超過118款，包括微博賬號“知書少年果麥麥”、“果麥文化”，抖音賬號“果麥書單”、“戴建業(yè)”等；快手賬號“琪琪的奇書館”、“小亭不停課”；微信公眾號“2040書店”、“易中天”、“羅翔說刑法”、“張皓宸”等。同時自建ToC銷售渠道，創(chuàng)立了“CBC”模式精準(zhǔn)連接用戶，通過互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營將用戶引流至各大電商平臺及代銷渠道。此外，公司公版圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)中“果麥經(jīng)典”系列表現(xiàn)穩(wěn)健，23H1部分果麥經(jīng)典叢書銷量增幅超過100%。23年2月底推出《三體漫畫》第一輯上半年銷售達(dá)到1300萬碼洋，受到了三體迷的認(rèn)可。
互聯(lián)網(wǎng)ToC銷售收入實現(xiàn)高增速，自營直銷帶貨渠道收入占比逐步提高，有望帶動毛利率穩(wěn)中有升。公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)包括通過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣直銷帶貨產(chǎn)生的互聯(lián)網(wǎng)2C銷售收入和互聯(lián)網(wǎng)廣告收入等。根據(jù)2022年年報披露，公司互聯(lián)網(wǎng)圖書銷售渠道收入為8,281萬元，占比總營收18%。23H1公司互聯(lián)網(wǎng)2C渠道銷售收入5,685萬元，占比總營收提高至24%，2022年同期為3,919萬元，同比+45.06%。通過圖文、聲音播客、短視頻和直播以及各大電商的商家自營旗艦店等方式向用戶推送相契合的產(chǎn)品信息，進(jìn)一步實現(xiàn)了精準(zhǔn)2C直銷帶貨。自營直銷渠道的高增速驗證了公司“出版+互聯(lián)網(wǎng)”模式的先進(jìn)性，由于自營渠道毛利率較代銷渠道高，因此該部分業(yè)務(wù)收入占比的提升有望帶動果麥文化總體毛利率的提升。
積極部署AI賽道，增資星圖比特合作開發(fā)AI校對產(chǎn)品，有望提升行業(yè)校對效率、釋放產(chǎn)能，有望成為公司未來的新增長曲線。2023年7月10日公司發(fā)布公告以現(xiàn)金1,500萬元增資星圖比特，增資后持股比例為6%，并簽訂了《AI文字校對軟件開發(fā)合作協(xié)議》，委托星圖比特為公司開發(fā)AI文本校對中的SaaS軟件和算法系統(tǒng)，負(fù)責(zé)完成AI文本校對軟件的設(shè)計開發(fā)、移交、培訓(xùn)服務(wù)工作。我們認(rèn)為，合作有助于加快AI技術(shù)在出版行業(yè)的應(yīng)用，解決行業(yè)編校痛點，提升果麥文化整體的競爭力。利用多年來積攢的標(biāo)注數(shù)據(jù)訓(xùn)練大語言模型，在基于理解語義的基礎(chǔ)上通過AI實現(xiàn)校對的自動化、智能化。目前公司的AI校對產(chǎn)品正在持續(xù)迭代研發(fā)中。
與安徽新華發(fā)行集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，充分發(fā)揮雙方渠道資源優(yōu)勢在圖書推廣、AI應(yīng)用等領(lǐng)域相互賦能，展開深度合作。2023年9月11日下午，安徽新華發(fā)行集團(tuán)與果麥文化在上海簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，安徽新華發(fā)行集團(tuán)與果麥文化的戰(zhàn)略合作，對于其創(chuàng)新、拓
展發(fā)展空間，實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有積極意義。果麥一方面通過合作有望拓展更多圖書銷售渠道，另一方面在AI校對產(chǎn)
品應(yīng)用上，有望在更多出版客戶端進(jìn)行產(chǎn)品測試，不斷完善AI校對產(chǎn)品的功能迭代。
盈利預(yù)測：基于“互聯(lián)網(wǎng)+出版”商業(yè)模式的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，果麥文化有望在行業(yè)增速下滑趨勢中保持自身業(yè)務(wù)健康發(fā)展。同時互聯(lián)網(wǎng)ToC銷售渠道收入占比逐漸提高有望帶動公司整體毛利率的攀升。AI校對產(chǎn)品方面，公司積極投入研發(fā)，產(chǎn)品在不斷迭代測試過程中。同安徽新華發(fā)行集團(tuán)的戰(zhàn)略合作將拓寬公司的銷售渠道以及加深共AI產(chǎn)品的應(yīng)用。
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