>> 國(guó)金證券-A股流動(dòng)性策略周報(bào)：國(guó)強(qiáng)、美弱或是流動(dòng)性改善的根本-230915
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2023/9/15 |
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來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
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作者： |
張弛 |
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一、市場(chǎng)資金面研判：尚需靜待有效流動(dòng)性回升或外資回流
近5日（9.7-9.13），市場(chǎng)情緒短暫提振后再度承壓，一方面，本周一央行罕見(jiàn)地在中午發(fā)布總量超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)，并同時(shí)召開(kāi)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專(zhuān)題會(huì)議釋放明確“穩(wěn)匯率”信號(hào)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元一度大漲逾700個(gè)BP，提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面，國(guó)際原油價(jià)格高位繼續(xù)攀升，美國(guó)8月CPI略超預(yù)期，美債繼續(xù)維持高位震蕩，市場(chǎng)縮量環(huán)境下外資仍然持續(xù)流出，A股市場(chǎng)資金面繼續(xù)承壓。展望后市，雖然社融存量增速再次回升，央行再次降準(zhǔn)25bp，或一定程度反映國(guó)內(nèi)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持持續(xù)增強(qiáng)；然而，考慮化債資金需求較大及企業(yè)“花錢(qián)”意愿依舊偏弱，短期來(lái)看，流動(dòng)性或仍將持續(xù)承壓。我們尚需靜待：一是提振“薪資、就業(yè)”相關(guān)政策出臺(tái)，引導(dǎo)居民超額儲(chǔ)蓄釋放，形成居民、企業(yè)愿意“花錢(qián)”的局面，M1方有望呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善，市場(chǎng)有效流動(dòng)性加速回升；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出更多衰退跡象，甚至逐步確認(rèn)衰退趨勢(shì)，屆時(shí)，美債利率下行疊加美元走弱，外資回流動(dòng)力方有望增強(qiáng)。
從資金配置角度，我們建議：1、靜待M1回升，關(guān)注低估值高股息（周期）向成長(zhǎng)切換的機(jī)遇。雖然油價(jià)持續(xù)上漲、資金避險(xiǎn)的背景下，周期板塊（高股息）依舊受益；但成長(zhǎng)板塊近期回調(diào)較多，多頭排列占比回到較低位，上證3100點(diǎn)附近底部區(qū)域，亦可主線布局成長(zhǎng)，靜待流動(dòng)性修復(fù)，迎來(lái)更大的上升空間；消費(fèi)板塊多頭排列占比再度大幅回落至極低位，建議當(dāng)下開(kāi)始建倉(cāng)。2、行業(yè)配置：（1）短期持續(xù)關(guān)注石油石化和煤炭等高股息品種，近期原油價(jià)格上漲，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺貨，防御預(yù)期下建議保持關(guān)注（短期注意做多熱度過(guò)高）；（2）關(guān)注消費(fèi)電子，半導(dǎo)體周期正逐步磨底，疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈放量，靜待半導(dǎo)體上行周期開(kāi)啟；（3）建倉(cāng)食飲，待外資再次流向中國(guó)市場(chǎng)，將有利于白酒等食飲行業(yè)修復(fù)。
二、資金的風(fēng)格和行業(yè)流向
近5日，風(fēng)格視角來(lái)看，北向資金加倉(cāng)消費(fèi)，繼續(xù)減倉(cāng)成長(zhǎng)，對(duì)周期由加倉(cāng)轉(zhuǎn)為減倉(cāng)；產(chǎn)業(yè)鏈視角來(lái)看，北向資金加倉(cāng)下游行業(yè)。受融資保證金下調(diào)影響，融資資金則明顯加倉(cāng)所有板塊。行業(yè)視角來(lái)看，（1）北向資金：繼續(xù)加倉(cāng)汽車(chē)和煤炭，繼續(xù)減倉(cāng)電新、食飲、非銀和地產(chǎn)，對(duì)醫(yī)藥由減倉(cāng)轉(zhuǎn)為加倉(cāng)；（2）融資資金：主要流入電子、非銀、食飲和機(jī)械。
三、資金的超配比例（偏好）
近5日，北向資金：超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的行業(yè)有家電、醫(yī)藥和汽車(chē)，繼續(xù)環(huán)比超配家電、機(jī)械和汽車(chē)；融資資金：超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的行業(yè)有電子、電新和計(jì)算機(jī)。
四、情緒面觀察：短期防御占優(yōu)，情緒面修復(fù)仍在途中
市場(chǎng)情緒方面：1、市場(chǎng)情緒高頻指標(biāo)尚處于較低水平，但趨勢(shì)指標(biāo)仍在逐步改善。雖然我們觀察到：（1）全A成交額繼續(xù)回落，平均成交額為7402億元，換手率按周環(huán)比下降0.22%；（2）全A上漲個(gè)股占比回落至“一倍標(biāo)準(zhǔn)差下限”以下。但同時(shí)，我們也留意到：（3）全A多頭排列占比仍處于底部向上的態(tài)勢(shì)；（4）TOP10%成交額占比低位徘徊，而行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)則明顯回升，或反映情緒面修復(fù)趨勢(shì)猶在，市場(chǎng)活躍度提升，靜待做多動(dòng)力明顯回升。2、風(fēng)格來(lái)看：周期板塊做多熱度最高，消費(fèi)做多熱度明顯回落，成長(zhǎng)板塊做多熱度小幅回落，仍處歷史極低位置。3、行業(yè)來(lái)看：公用事業(yè)上漲個(gè)股占比最高，漲幅名列第一；地產(chǎn)和計(jì)算機(jī)交易熱度最高；煤炭做多熱度依然最高。
注：如無(wú)特殊說(shuō)明，本文近5日均指近5個(gè)交易日，即9.7-9.13。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件
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