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 “紅利+微盤”的“杠鈴”配置
　　今年二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)提到最頻繁的配置策略無(wú)疑是“杠鈴策略”，具體思維是用兩個(gè)截然不同的方案組成一種不對(duì)稱組合，一面是極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，一面是極端的風(fēng)險(xiǎn)偏好。塔勒布所在的投資環(huán)境，使得他所運(yùn)用的杠鈴策略是在消除毀滅性的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)押注尾部風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)投資者更多的是構(gòu)建一個(gè)積極主動(dòng)和保守防御的組合去降低組合整體的風(fēng)險(xiǎn)，紅利仍是我們中長(zhǎng)期下推薦的性價(jià)比和高安全邊際的代表之選，而另一頭，作為“彈性”之選，可關(guān)注微盤股策略表現(xiàn)。
　　本篇小專題，探索“紅利”+“微盤”的杠鈴策略配置機(jī)會(huì)，并且落地到標(biāo)的上，將紅利、微盤策略如何做，被動(dòng)、主動(dòng)哪類優(yōu)、怎么選進(jìn)行一一剖析。
　　紅利：杠鈴策略中的高確定性之選
　　日本高股息：90年代后的長(zhǎng)牛品種。與A股類似，以分紅持續(xù)性和股利支付率作為樣本空間篩選標(biāo)準(zhǔn)，以股息率作為優(yōu)選指標(biāo)。最新NF日本高股息主動(dòng)管理ETF，加入預(yù)期股息率。
　　美國(guó)高股息：具備選“成長(zhǎng)”的基礎(chǔ)。但代表性產(chǎn)品VIG.P上市至今，仍僅在如2021年年底至2022年年底的成長(zhǎng)股大回撤中表現(xiàn)出一定的防御性，缺乏長(zhǎng)期配置價(jià)值。
　　A股高股息：Point1：主動(dòng)管理高股息大多不及紅利指數(shù)，選被動(dòng)性價(jià)比更高；Point2：紅利策略≠選高股息率，股利支付率、預(yù)期股息率、紅利+均能顯著改善收益風(fēng)險(xiǎn)特征；Point3：歷經(jīng)：基礎(chǔ)紅利—>紅利+—>主動(dòng)管理，往后布局：行業(yè)紅利、全球高股息等。
　　紅利+微盤：配置效果如何？
　　【微盤股的選股適配模式】：小市值、低估值、低波動(dòng)、低擁擠度在增強(qiáng)策略超額效果均表現(xiàn)顯著，更適合進(jìn)行技術(shù)類指標(biāo)的主動(dòng)選股。
　　【紅利+微盤的配置效果】：本身兼具微盤股及高分紅暴露的微盤紅利基金，中長(zhǎng)期收益表現(xiàn)最佳，但是階段內(nèi)滿足條件的基金較少，使得部分階段組合回測(cè)波動(dòng)略大。單純根據(jù)紅利和微盤主題進(jìn)行組合也能適當(dāng)增加部分年份組合彈性，且顯著降低區(qū)間最大回撤，具備配置價(jià)值。
　　市場(chǎng)動(dòng)速：行業(yè)輪動(dòng)速度維持72高分位，風(fēng)格輪動(dòng)速度居51分位附近
　　追蹤行業(yè)動(dòng)向：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，降準(zhǔn)政策落地，本周醫(yī)療強(qiáng)勢(shì)反彈，制藥、CXO等漲幅靠前，順周期煤炭、鐵礦開采表現(xiàn)亦較佳
　　捕捉風(fēng)格信號(hào)：重回價(jià)值，紅利策略再?gòu)?qiáng)勢(shì)
　　本周防御風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，紅利、低波、低估值、低貝塔風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。國(guó)企紅利質(zhì)量(861415.CJ)領(lǐng)漲，周度收益3.43%，價(jià)值穩(wěn)健(861303.CJ)、盈利質(zhì)量景氣(861305.CJ)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
　　聚焦主題熱點(diǎn)：醫(yī)美主題領(lǐng)漲，REITs再顯防御優(yōu)勢(shì)
　　醫(yī)美指數(shù)（862100.CJ）本周上漲3.54%，領(lǐng)跑主題指數(shù)。部分細(xì)分REITs指數(shù)亦有不俗表現(xiàn)，長(zhǎng)江倉(cāng)儲(chǔ)物流REITs指數(shù)（862720.CJ）本周上漲約0.85%。
　　基金指數(shù)：偏債基金持續(xù)占優(yōu)，被動(dòng)港股通基金強(qiáng)勢(shì)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本文統(tǒng)計(jì)均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。