>> 太平洋證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：受醫(yī)療反腐消息面催化，醫(yī)藥板塊底部出現(xiàn)放量反彈-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 1609KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周豫 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周觀點
2023世界肺癌大會上，阿斯利康在全體大會上口頭報告了奧希替尼的重磅三期臨床試驗FLAURA2積極的數(shù)據(jù)結(jié)果（abstract #PL03），研究顯示，在EGFRm晚期NSCLC患者中，與奧希替尼單藥相比，奧希替尼聯(lián)合鉑基-培美曲塞的治療將患者的mPFS延長8.8個月，疾病進展或死亡的風險降低38%，OS數(shù)據(jù)暫未成熟。
2023年5月10日，全國衛(wèi)生健康藥政工作電視電話會議在京召開。國家衛(wèi)健委明確基本藥物、兒童藥品、短缺藥品是2023年重點工作任務。基本藥物目錄由衛(wèi)健委主管制定和修訂工作，原則上三年修訂一次，現(xiàn)行版本為2018版，距今已經(jīng)過去四年，新版基本藥物目錄或在年內(nèi)迎來修訂，藥品進入基藥目錄后，藥品將有很大機會進入醫(yī)保目錄。
WHO發(fā)布新版基藥目錄和兒童藥目錄，兒童用藥不斷完善。2023年7月26日，世界衛(wèi)生組織（WHO）發(fā)布了新版《基本藥物示范目錄》（EML)和《兒童基本藥物示范目錄》(EMLc），其中包括了治療多發(fā)性硬化癥、癌癥、傳染病和心血管疾病等的重要新藥。更新后的基本藥物清單包括24種成人新藥和12種兒童新藥，并規(guī)定了16種已列入清單的藥物的新用途。
中國基藥目錄結(jié)合本國國情，兼顧中西醫(yī)并重，逐步與國際接軌。中國不斷借鑒WHO的經(jīng)驗并結(jié)合本國國情，兼顧中西醫(yī)并重，不斷優(yōu)化基藥目錄的數(shù)量，合理配置醫(yī)藥資源，完善基本藥物政策。現(xiàn)在執(zhí)行的685基藥目錄，是從2018年9月開始調(diào)整，包含685個藥品，其中417種化學生物制品，268種中成藥。
兒科、眼科、中藥成為基藥關(guān)注方向。2021年11月15日，國家衛(wèi)生健康委藥政司就《國家基本藥物目錄管理辦法（修訂草案）》公開征求意見。值得注意的是，《草案》強調(diào)中西藥并重，基藥目錄中成藥占比有望繼續(xù)提升；同時，在基藥目錄范圍中新納入了兒童用藥目錄，以往的基藥目錄中都沒有兒童用藥，新增入兒童用藥是和國際接軌的做法。此外，以滿足疾病防治基本用藥需求為導向，將會有更多的眼科藥物納入基藥，多層次多樣化地滿足群眾眼健康的需求。2023年3月21日，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于政協(xié)第十三屆全國委員會第五次會議第03687號（醫(yī)療衛(wèi)生類324號）提案答復的函》，提到關(guān)于將更多符合臨床的眼科藥品納入基藥目錄的提案。
投資建議
本周醫(yī)藥受上周末和周中反腐消息面催化，表現(xiàn)持續(xù)強勢，錄得4.25%上漲，跑贏滬深300指數(shù)5.58pct，大幅跑贏滬深300指數(shù)。從交易量來看，本周出現(xiàn)底部放量，突破2500億，環(huán)比上周增加46%。板塊內(nèi)部來看，子板塊除醫(yī)院及體檢外均實現(xiàn)上漲，其中前期受反腐影響較大的創(chuàng)新藥、仿制藥和醫(yī)療設備漲幅居前，醫(yī)院及體檢、疫苗和醫(yī)療新基建板塊跌幅靠前。我們建議重視醫(yī)藥板塊內(nèi)部主題投資的機會，尤其是階段性布局中小市值的投資策略：
藥房——關(guān)注短期店內(nèi)流量恢復和消費意愿改善，中期門店擴張和醫(yī)保統(tǒng)籌對接情況。"超前囤藥"對四類藥的負面影響已經(jīng)基本恢復，但短期來看個賬改革帶來的門診回流，疊加個人消費力下降帶來的營養(yǎng)保健品類銷售下降給藥店的短期業(yè)績增長帶來壓力。今年頭部連鎖藥店門店數(shù)仍持續(xù)加速擴張，加盟業(yè)務進一步發(fā)力將是業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。此外，政策支持各省市線下藥店對接門診統(tǒng)籌的加速推進，利好藥房加速承接外流處方，但需關(guān)注各不同區(qū)域的具體執(zhí)行條件（支付標準，處方來源，起付線等）。
商業(yè)流通——短期關(guān)注運營效率的提升情況，包括對各區(qū)域商業(yè)平臺進行統(tǒng)一的集約化管理，建立統(tǒng)一的管理制度和服務標準，加強數(shù)字化分銷與供應鏈服務平臺建設，通過一體化運營提升效率和改善利潤率。毛利提升方面，建議關(guān)注兩個方向：“研-產(chǎn)-銷”一體化布局企業(yè)可享受創(chuàng)新藥上市帶來的業(yè)績增量和高毛利，以及批零一體化布局可承接處方外流加速的紅利。此外SPD服務拓展仍然值得關(guān)注。
CXO——根據(jù)Bio World的數(shù)據(jù)顯示，全球新興生物技術(shù)投資同比出現(xiàn)明確正向增長，其中Q2同比增長33%，環(huán)比Q1則增長10%。而國內(nèi)因受經(jīng)濟狀況和資本市場情況等因素影響，仍舊低迷。我們建議，一方面關(guān)注新簽訂單高增長，訂單報價較為穩(wěn)定的中小市值企業(yè)；另一方面關(guān)注有主題投資（AI或減肥藥）性質(zhì)且國外業(yè)務占比較高的企業(yè)。如：陽光諾和（688621）等。
創(chuàng)新藥——醫(yī)療反腐背景下需更加重視管線的循證醫(yī)學證據(jù)，關(guān)注管線臨床價值已被驗證的標的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側(cè)改革，醫(yī)療反腐和行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量內(nèi)卷，利好優(yōu)質(zhì)管線和研發(fā)能力強的標的。相關(guān)政策包括但不限于：1）近期醫(yī)療反腐對帶金銷售的重點打擊；2）藥監(jiān)部門發(fā)布多項創(chuàng)新藥研發(fā)指導原則，包括要求3期臨床使用陽性藥物或最佳SOC作為對照、NDA申請應納入風險/收益總結(jié)等，逐步收緊創(chuàng)新藥品上市標準；3）上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強對擬上市藥企自主研發(fā)硬實力的要求。我們認為創(chuàng)新藥投資應回歸藥品的臨床價值。建議關(guān)注已被驗證解決臨床未滿足需求或存在出海預期的標的，如：華領醫(yī)藥-B（2552.HK）等。
原料藥——2023年海運價格大幅下降，1-7月C
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