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3Q23大宗商品價(jià)格上漲，能化板塊漲幅居前。截至2023年9月13日，代表國(guó)內(nèi)商品的南華綜合指數(shù)3Q23上漲12.6%，其中能化產(chǎn)品漲幅居前，南華能化指數(shù)上漲20.9%。三季度以來(lái)，國(guó)際油價(jià)上漲23%以上，國(guó)內(nèi)INE原油期貨價(jià)格上漲29.9%，能化產(chǎn)品價(jià)格隨之上漲。其中，LPG、丁二烯橡膠、苯乙烯期貨價(jià)格分別上漲53.8%、37.6%、37.0%，漲幅居前。
　　沙特、俄羅斯延長(zhǎng)額外減產(chǎn)，油價(jià)上行帶動(dòng)能化商品價(jià)格上漲。2023年7月開始，沙特額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天，并在9月5日宣布將額外減產(chǎn)進(jìn)一步延續(xù)到2023年底，產(chǎn)量維持900萬(wàn)桶/天，為歷史較低水平。同時(shí)，俄羅斯將30萬(wàn)桶/天的石油出口削減延長(zhǎng)至2023年底。當(dāng)前全球原油庫(kù)存處于近五年較低水平，我們預(yù)計(jì)沙特、俄羅斯合計(jì)130萬(wàn)桶/天的額外減產(chǎn)將使全球原油供給偏緊，根據(jù)美國(guó)能源署EIA預(yù)計(jì)，3Q23-4Q23全球原油供給將出現(xiàn)缺口，單季度供給缺口分別為58萬(wàn)桶/天、24萬(wàn)桶/天。在此背景下，3Q23布倫特油價(jià)從75美元/桶漲至9月13日92美元/桶，漲幅超過(guò)23%。
　　3Q23橡膠產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格漲幅較大。截至2023年9月13日，國(guó)內(nèi)順丁橡膠、丁苯橡膠現(xiàn)貨價(jià)格三季度分別上漲33.0%、23.6%；國(guó)內(nèi)丁二烯橡膠期貨于7月28日上市后，價(jià)格上漲37.6%。上游原材料丁二烯、苯乙烯三季度以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格分別上漲29.8%、40.0%。
　　下游輪胎開工率維持高位。2023年以來(lái)我國(guó)輪胎產(chǎn)量維持較快增長(zhǎng)，1-7月累計(jì)產(chǎn)量5.6億條，同比增長(zhǎng)13.5%；橡膠輪胎累計(jì)出口509萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.4%。三季度以來(lái)，輪胎開工率逐步提升，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全鋼胎開工率從6月底59.2%上漲至9月7日64.8%，半鋼胎開工率從69.9%上漲至72.2%，開工率處于高位。庫(kù)存方面，根據(jù)隆眾資訊，截至9月7日，山東半鋼胎成品庫(kù)存約37.25天，同比-17.26%，為2021年以來(lái)同期低位。
　　9月順丁橡膠開工率或?qū)⑾禄８鶕?jù)隆眾資訊，因浩普新材料、錦州石化等順丁橡膠裝置陸續(xù)停車檢修，預(yù)計(jì)9月順丁橡膠產(chǎn)能利用率降至68%左右，環(huán)比下降5-6個(gè)百分點(diǎn)。
　　順丁橡膠當(dāng)前絕對(duì)庫(kù)存不高。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年8月底，順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存約1.06萬(wàn)噸，較6月底1.15萬(wàn)噸水平有所下滑，較2023年初1.4萬(wàn)噸以上庫(kù)存明顯改善。
　　投資建議。建議關(guān)注：（1）原油價(jià)格高位震蕩，關(guān)注低估值、提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、注重股東回報(bào)的石化央企中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油；（2）三季度能化產(chǎn)品價(jià)格上漲，關(guān)注有望受益于需求逐步改善的低估值煉化產(chǎn)業(yè)鏈龍頭衛(wèi)星化學(xué)、桐昆股份、新鳳鳴、榮盛石化、東方盛虹、恒力石化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格大幅波動(dòng)；石化產(chǎn)品景氣回落等。