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摘要：8月中債登和上清所債券托管總量共計(jì)135.4萬(wàn)億元，環(huán)比增加1.18萬(wàn)億元，增量環(huán)比繼續(xù)多增177億元。
　　分券種來(lái)看，利率債增幅明顯擴(kuò)大，信用債托管量轉(zhuǎn)為增加，同業(yè)存單托管量轉(zhuǎn)為減少。二級(jí)市場(chǎng)中，8月7-10年國(guó)債和政金債均主要是基金在凈買(mǎi)入。
　　分機(jī)構(gòu)來(lái)看，廣義基金增配利率債力度加強(qiáng)、存單增配力度被動(dòng)減弱；商業(yè)銀行增持利率債減持存單。廣義基金增持規(guī)模由8109億元大幅下降至4422億元，主因存單增持規(guī)模下降；商業(yè)銀行增持國(guó)債和地方債規(guī)模加大，信用債轉(zhuǎn)為小幅增持。8月農(nóng)商行現(xiàn)券買(mǎi)入力度大幅下降，9月月初大幅凈買(mǎi)入、近期轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出。保險(xiǎn)增持力度大幅加強(qiáng)，券商轉(zhuǎn)為大幅增持；境外機(jī)構(gòu)和外資行減持力度均加大。另外，上交所數(shù)據(jù)顯示，信托、銀行自營(yíng)、基金和保險(xiǎn)增持，銀行理財(cái)、券商自營(yíng)和資管減持。
　　杠桿方面，債市杠桿率同比升環(huán)比降。8月末銀行間債市杠桿率為108.0%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比續(xù)升0.4個(gè)百分點(diǎn)。8月末質(zhì)押式回購(gòu)成交量為4.65萬(wàn)億元（7月末為5.04萬(wàn)億元）；月均值由7.96萬(wàn)億元下降至7.39萬(wàn)億元，隔夜回購(gòu)成交量均值占比較7月回落0.8pcts至90%。此外，非銀回購(gòu)凈融入余額回升。
　　債市策略：債市或震蕩調(diào)整。在基本面制約、政策效果觀察窗口期下，債市走勢(shì)或震蕩偏弱，贖回壓力緩解，現(xiàn)券市場(chǎng)上基金重回凈買(mǎi)入，以及降準(zhǔn)使得資金壓力有所緩解，因此債市調(diào)整空間可能也不大，借鑒今年1-2月經(jīng)驗(yàn)，若10Y國(guó)債曲線(xiàn)收益率調(diào)整至MLF利率+18bp以上，建議關(guān)注長(zhǎng)端交易性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。