>> 銀河期貨-粕類日報-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：關(guān)于昨晚發(fā)布的月度供需報告其實存在較多解讀方式，部分觀點認為本次報告相對偏利多，因為50.1的單產(chǎn)是基本處于市場評估的下界，而作為近期市場最主要的關(guān)注點而言，單產(chǎn)不及預(yù)期顯然是比較重要的利多信號。但對于空頭而言，由于壓榨下調(diào)至22.9億（前值23億），出口下調(diào)至17.9億（前值18.25億），結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍達到2.2億（前值2.45億，預(yù)期2.07億），因此23/24年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存是明顯高于預(yù)期的。各種解讀看似都符合邏輯，但最終市場的投票無疑驗證了資金更多偏向于空頭方面。在此前的周報和日報中，我們一直傾向于美豆市場可能會相對偏利空，這一方面源于整體供應(yīng)端因素開始塵埃落定，但另一方面則是源于自身需求偏弱的情況，最近幾周以來，美豆壓榨利潤持續(xù)偏向走弱，而產(chǎn)地基差也同樣以偏弱運行為主，在新作供應(yīng)并不寬松的年份，更多反應(yīng)了需求的弱勢預(yù)期情況。雖然隨著美豆逐步上市出口預(yù)期好轉(zhuǎn)，但是從近期報價來看，仍然是巴西豆更具優(yōu)勢，今年密西西比河運輸?shù)膯栴}不少觀點解讀為利多信號，但對于產(chǎn)區(qū)而言，無法外調(diào)所產(chǎn)生的交割壓力則更宜被解讀為利空信號。在此背景下，我們傾向于美豆單邊走勢預(yù)期相對偏弱。
豆菜粕：豆粕現(xiàn)貨繼續(xù)弱勢運行，雖談不上單邊基差雙殺的格局，但每日基差的持續(xù)回落也一定程度反應(yīng)了需求偏弱的情況，一方面油廠仍有惜售挺價情緒，另一方面，貿(mào)易商近月頭寸充足，不免有殺價情緒，短期市場情緒清淡。而對于下游企業(yè)而言，7-8月現(xiàn)貨的供應(yīng)緊張推動了買貨積極性，下游庫存普遍較高，這也使得節(jié)前備貨被一定程度透支。鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，截止9月1日當(dāng)周，111家油廠大豆實際壓榨量為182萬噸，開機率為61.16%，較預(yù)估低3.02萬噸。其中大豆庫存為539.78萬噸，較上周減少5.52萬噸，減幅1.01%，同比去年減少7.7萬噸，減幅1.41%；豆粕庫存為72.02萬噸，較上周增加6.84萬噸，增幅10.49%，同比去年增加5.48萬噸，增幅8.24%。9-10月大豆到港量整體不算高，但由于需求同樣缺乏亮點，因而現(xiàn)貨市場可能更多以供需兩淡為主，基差支撐力度比較有限。隨著美豆和大豆貼水連續(xù)回落，四季度船期大豆壓榨利潤在改善中，這其實也在一定程度上暗示了巴西本身供應(yīng)充足同時中國供應(yīng)預(yù)期改善的情況。在此背景下，對于油廠本身也沒有太多挺價情緒，因此，豆粕單邊在基本面和情緒上來看，可能都會以相對偏弱運行為主。
菜粕基差小幅震蕩，基本面變化不明顯，豆菜粕價差在盤面也更多是以高位震蕩為主。鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，上周菜籽壓榨量8萬噸，環(huán)比基本持平，菜籽庫存為21.4萬噸，較上周增加5.1萬噸；菜粕庫存為4.4萬噸，環(huán)比上周增加0.8萬噸。可以看到，近期由于菜籽到港量增加以及菜粕需求的走弱，菜粕庫存累積速度相對較快，不過由于本身總量上看仍相對偏低，因此菜粕難言太過寬松。價差上來看，近期菜粕性價比優(yōu)勢開始逐步體現(xiàn)，下游配方有調(diào)整跡象，而9-10月菜籽到港量本身并不高，因此菜粕供需矛盾可能仍然存在。
交易策略
單邊：報告對于定產(chǎn)兌現(xiàn)后，美豆幾乎沒有其他利好因素可以交易，單邊預(yù)計偏于回落，11月支撐位預(yù)計1300美分附近，豆粕01合約可能會有階段性情緒擾動，但整體供需不存在大矛盾，預(yù)計單邊3800-3850元/噸支撐；菜粕短期下跌動能較強，3100一線如果沒有太多有效支撐，后續(xù)可能向3000以下方向變動。
套利：MRM11價差縮小
期權(quán)：賣M2401-C-4000&賣M2401-P-4000，賣RM2401-P-3100&賣RM2401-C-3200（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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