>> 開源證券-飛天云動(6610.HK)港股公司首次覆蓋報告：硬件創(chuàng)新疊加政策助力，“元宇宙”建造師再起航-230918
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 2819KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照,田鵬 |
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公司為領先的AR/VR內(nèi)容與服務供應商，首次覆蓋，給予“買入”評級
公司為領先的AR/VR內(nèi)容與服務供應商，憑借自研AR/VR引擎布局元宇宙生態(tài)，為娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、電商等各行業(yè)企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化升級及業(yè)務擴充賦能。公司作為元宇宙場景應用供應商，有望持續(xù)受益于XR硬件發(fā)展與元宇宙相關激勵政策所帶動的AR/VR內(nèi)容及服務需求增長。同時公司與百度、京東、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在元宇宙方向的布局上建立了深入合作，或進一步助力公司業(yè)務拓展。我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為14.83/19.16/23.19億元，歸母凈利潤分別為3.16/4.13/5.12億元，EPS分別為0.2/0.2/0.3元，當前股價對應PE分別為7.7/5.9/4.7倍。我們看好AR/VR場景滲透率提升和3D內(nèi)容需求增長驅動公司長期成長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
技術積累、先發(fā)優(yōu)勢與業(yè)務間的協(xié)同效應共同構建競爭優(yōu)勢
公司早期為游戲公司，通過游戲開發(fā)積累了較強的自研3D引擎技術，此后公司轉向to B端AR/VR內(nèi)容及服務。得益于多年的技術沉淀，公司掌握了扎實的技術體系，且自研FT三維引擎經(jīng)過持續(xù)迭代，性能不斷提升。多年來的項目經(jīng)驗，也為公司積累大量3D模型組件，構成了龐大的3D模型庫，可以幫助開發(fā)者快速搭建3D場景。此外，公司各個業(yè)務板塊形成商業(yè)閉環(huán)，具有強大的協(xié)同效應。AR/VR營銷服務及AR/VR內(nèi)容業(yè)務能夠促進AR/VRSaaS業(yè)務，同時AR/VRSaaS平臺的設置和版面與AR/VR營銷服務的流程相匹配，從而為AR/VR營銷服務賦能。公司通過利用其他業(yè)務的經(jīng)驗尋找可以標準化的AR/VR營銷服務或內(nèi)容，并適時推出相應的SaaS產(chǎn)品或模塊，進一步增強AR/VRSaaS業(yè)務。隨著項目經(jīng)驗的積累，公司FT引擎和SaaS工具優(yōu)勢或將愈加明顯。
AR/VR場景滲透率提升、3D內(nèi)容及服務需求增長或驅動公司業(yè)績持續(xù)增長
我們認為數(shù)字內(nèi)容從2D轉向3D或為長期趨勢，隨著各平臺硬件特別是XR硬件性能提升，AR/VR場景的滲透率有望持續(xù)提升，帶動3D內(nèi)容與服務需求快速增長。此外，出海以及to C產(chǎn)品拓展也有望成為公司業(yè)績新增長點。
風險提示：元宇宙發(fā)展不及預期，行業(yè)競爭加劇、項目數(shù)量不及預期等風險。
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