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23H1業(yè)績符合預期，Q2高溫使空調(diào)連接器增長。我們認為公司未來將受益于家電連接器國產(chǎn)化率提升和新能源業(yè)務的放量，營收和歸母凈利潤有望持續(xù)高速增長?；?3H1家電連接器收入穩(wěn)步增長、汽車連接器快速增長，以及公司加大對新能源汽車、光伏、儲能連接器的研發(fā)投入，我們看好公司家電和新能源連接器雙輪驅(qū)動，維持公司2023-2025年EPS預測為1.77/2.22/2.82元。參考可比公司電連技術(shù)、徠木股份、合興股份2023年P(guān)E估值均值為29倍（Wind一致預期），我們維持目標價53元，對應2023年P(guān)E為30倍，維持“買入”評級。
　　▍23H1業(yè)績符合預期，Q2高溫使空調(diào)連接器增長。2023年8月28日晚，公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)營收5.97億元（同比+4.8%），歸母凈利潤0.75億元（同比+12.0%），扣非歸母凈利潤0.69億元（同比+11.4%），業(yè)績符合預期。23Q2營收3.22億元（同比+8.6%），歸母凈利潤0.40億元（同比+5.4%）。23H1營收主要來自于家電連接器（5.77億元，同比+4.1%），23Q2高溫致空調(diào)銷量增長，從而帶動家電連接器增長。我們認為公司未來將受益于家電連接器國產(chǎn)化率提升和新能源業(yè)務的放量，營收和歸母凈利潤有望持續(xù)高速增長。
　　▍23H1盈利能力有所改善，毛利率、凈利率分別同比+1.48pcts、+0.80pcts。公司23H1毛利率25.27%，同比+1.48pcts，主要是原材料（銅、塑料等）降價導致成本下降所致；凈利率13.53%，同比+0.80pct。23Q2毛利率25.39%，同比+1.91pcts，環(huán)比+0.25pcts；凈利率13.58%，同比-0.36pcts，環(huán)比+0.11pcts。23H1整體費用率有所提升，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比+0.63/+0.82/+1.57/-2.48pcts。公司上半年費用增加主要投向：1）擴大銷售團隊，深化銷售網(wǎng)絡(luò)拓展；2）推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，引進管理團隊；3）加大對新能源汽車、光伏、儲能產(chǎn)品研發(fā)，加強研發(fā)隊伍建設(shè)等。我們認為公司銷售、管理、研發(fā)團隊的持續(xù)增強，有助于提升公司的核心競爭力，并有助于公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的持續(xù)高速增長。
　　▍汽車連接器收入快速增長，加大新能源產(chǎn)品研發(fā)。23H1汽車連接器收入1,288萬元（同比+78.0%），比亞迪等客戶處于量產(chǎn)階段，領(lǐng)跑等其他客戶處于打樣或小批量供貨階段。其次，加大對新能源汽車、光伏、儲能產(chǎn)品研發(fā)及研發(fā)隊伍建設(shè)，23H1研發(fā)費用2,790萬元，比去年同期多1,019萬元，其中職工薪酬增加313萬元，同比增長26.6%；直接投入增加652萬元，同比增長84.6%。公司遵循“研發(fā)互動化”理念，具備連接器精密模具設(shè)計、開發(fā)能力，深度參與下游客戶產(chǎn)品開發(fā)，針對不同需求個性化定制研發(fā)連接器。我們認為公司為客戶定制化開發(fā)連接器是實力的體現(xiàn)，能夠增強客戶粘性和持續(xù)提升份額。
　　▍風險因素：宏觀經(jīng)濟下行壓力及白色家電出貨量下滑；原材料價格波動；核心技術(shù)丟失、核心人員流失；客戶集中度較高；稅收優(yōu)惠政策變化；汽車連接器市場拓展不及預期的風險。
　　▍盈利預測、估值與評級：23H1業(yè)績符合預期，Q2高溫使空調(diào)連接器增長。我們認為公司未來將受益于家電連接器國產(chǎn)化率提升和新能源業(yè)務的放量，營收和歸母凈利潤有望持續(xù)高速增長?；?3H1家電連接器收入穩(wěn)步增長、汽車連接器快速增長，以及公司加大對新能源汽車、光伏、儲能連接器的研發(fā)投入，我們看好公司家電和新能源連接器雙輪驅(qū)動，維持公司2023-2025年EPS預測為1.77/2.22/2.82元。參考可比公司電連技術(shù)、徠木股份、合興股份2023年P(guān)E估值均值為29倍（Wind一致預期），我們給予公司2023年30倍PE，維持目標價53元，維持“買入”評級。