>> 山西證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年中報(bào)綜述：行業(yè)景氣下行，盈利水平整體下滑-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 2198KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
程俊杰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點(diǎn)：
化工景氣持續(xù)下行，產(chǎn)品價(jià)格普跌。2023年上半年受到原料和產(chǎn)品價(jià)格同步下滑、疫后恢復(fù)不及預(yù)期、國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不振等影響，化工行業(yè)景氣持續(xù)下行，化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維、橡膠塑料制品和石油開(kāi)采累計(jì)同比均為負(fù)，CCPI指數(shù)由年初的4815回落至6月內(nèi)最低4217。2023年上半年化工品價(jià)格普跌，其中14個(gè)品種的價(jià)格實(shí)現(xiàn)同比上漲，純MDI同比漲幅為21.31%。
上半年?duì)I收利潤(rùn)整體下滑。2023年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10311.99億元，同比下降7.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)666.02億元，同比下降50.68%。基礎(chǔ)化工行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為4.05%，同比下滑5.24pct；投入資本回報(bào)率為2.62%，同比下滑3.63pct；毛利率為16.74%，同比下滑6.2pct；凈利率為6.83%，同比下滑6.14pct。2023Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5286.64億元，同比下滑10.87%，環(huán)比增長(zhǎng)5.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)325.22億元，同比下滑55.31%，環(huán)比下降3.62%。Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為1.98%，同比下滑3.03pct，環(huán)比下滑0.08pct；毛利率為16.17%，同比下滑6.44pct，環(huán)比下滑1.15pct；凈利率為6.54%，同比下滑6.67pct，環(huán)比下滑0.58pct。
鈦白粉：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期，供應(yīng)仍過(guò)剩。2023年上半年，鈦白粉板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收206.68億元，同比下降4.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.87億元，同比下降52.67%。分季度來(lái)看，2023Q2鈦白粉板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.54億元，同比下降10.82%，環(huán)比下降10.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.42億，同比下降47.47%，環(huán)比增長(zhǎng)30.6%。從上市公司層面來(lái)看，上半年龍佰集團(tuán)、惠云鈦業(yè)兩家營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為6.75%、6.21%，龍佰集團(tuán)、惠云鈦業(yè)、金浦鈦業(yè)、安納達(dá)、中核鈦白、魯北化工等歸母凈利潤(rùn)均同比下滑，分別為-44.31%、-78.98%、-286.98%、-49.96%、-60.12%、-88.5%。下游需求不振，鈦白粉價(jià)格同比大幅下降，原材料成本壓力較大，行業(yè)盈利下降。盈利能力方面，上市公司凈資產(chǎn)收益率、毛利率均同比出現(xiàn)下滑。
半導(dǎo)體光刻膠：光刻膠景氣持續(xù)提升。從上市公司層面來(lái)看，上半年華懋科技、彤程新材、上海新陽(yáng)三家營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為40.94%、16.43%、0.41%，華懋科技、彤程新材、上海新陽(yáng)、南大廣電等四家歸母同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為12.48%、21.3%、775.81%、5.43%。盈利能力方面，凈資產(chǎn)收益率上海新陽(yáng)、彤程新材同比分別提升1.72pct、0.68pct，毛利率上海新陽(yáng)、彤程新材同比提升2.48pct、0.48pct。
農(nóng)藥：價(jià)格持續(xù)走低，業(yè)績(jī)同比下滑。2023年上半年，農(nóng)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收761.40億元，同比下降18.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.69億元，同比下降52.12%。分季度來(lái)看，2023Q2農(nóng)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收375.31億元，同比下降24.54%，環(huán)比下降2.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.06億，同比下降63.77%，環(huán)比下降38.12%。受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)供需波動(dòng)周期的影響，農(nóng)藥價(jià)格持續(xù)走低，農(nóng)藥板塊業(yè)績(jī)同比下滑。從上市公司層面來(lái)看，上半年輝豐股份、國(guó)光股份、中旗股份、中農(nóng)立華四家營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為37.62%、8.94%、6.14%、3.15%，國(guó)光股份、中農(nóng)立華、諾普信、貝斯美、海利爾等五家歸母同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為20.11%、9.56%、5.29%、5.1%、0.47%。
氟化工：上半年?duì)I收同比下降9.42%，螢石價(jià)格同比上漲14.22%。2023年上半年，氟化工板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收266.78億元，同比下降9.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.73億元，同比下降58.29%。分季度來(lái)看，2023Q2氟化工板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.89億元，同比下降10.86%，環(huán)比增長(zhǎng)17.09%；現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.46億，同比下降49.98%，環(huán)比增長(zhǎng)66.94%。從上市公司層面來(lái)看，上半年金石資源、永和股份、昊華科技三家營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為33.3%、17.78%、6.50%，金石資源、昊華科技兩家歸母同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為34.71%、1.94%。
鉀肥：終端需求不振，鉀肥盈利能力下降。2023年上半年，鉀肥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.52億元，同比下降31.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.03億元，同比下降37.17%。分季度來(lái)看，2023Q2鉀肥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.3億元，同比下降37.46%，環(huán)比增長(zhǎng)13.05%；歸母凈利潤(rùn)45.51億元，同比下降45.25%，環(huán)比增長(zhǎng)24.66%。從上市公司層面來(lái)看，上半年僅亞鉀國(guó)際營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，為14.65%，鹽湖股份、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔三家歸母同比均出現(xiàn)下滑，分別為-44.33%、-34.66%、-25.25%。盈利能力方面，上市公司凈資產(chǎn)收益率、毛利率均出現(xiàn)一定下滑。
投資建議：展望下半年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，原材料和化工品去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，下游終端需求整體復(fù)蘇，化工品價(jià)格有望在上游原油等原材料成本支撐以及“金九銀十”消費(fèi)旺季雙重作用下反彈上行，行業(yè)景氣不斷改善，維持“同步大市-A”評(píng)級(jí)。
半導(dǎo)體光刻膠板塊，建議關(guān)注彤程新材，受半導(dǎo)體市場(chǎng)下降影響，公司2023年上半年半導(dǎo)體光刻膠實(shí)現(xiàn)銷售收入8258萬(wàn)元，與上年同期基本持平，但得益于膠成熟產(chǎn)品的持續(xù)放量以及新產(chǎn)品的增加，KrF光刻膠依然保持著較快的增速達(dá)到52.56%。I線光刻膠方面，ICA光刻膠開(kāi)始放量，增長(zhǎng)率達(dá)到96.82%。2023年上
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