>> 中信建投-光伏設(shè)備行業(yè)半年報綜述：業(yè)績保持高增長，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
光伏行業(yè)保持較高景氣度，設(shè)備企業(yè)享受下游擴(kuò)產(chǎn)紅利，實現(xiàn)了業(yè)績和訂單的高速增長。2023H1光伏設(shè)備板塊營收、歸母凈利潤同比分別增長64.4%、69.5%，保持較高增速；Q2末板塊合同負(fù)債達(dá)到423.20億元，較去年底增長51.9%，印證設(shè)備企業(yè)在手訂單飽滿，有效支撐未來業(yè)績增長。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來看，新型高效電池產(chǎn)業(yè)化快速推進(jìn)，硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)匹配產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展需求，持續(xù)推出全新設(shè)備，加速行業(yè)降本增效，也進(jìn)一步提升了設(shè)備需求。我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶來的設(shè)備投資機(jī)遇，以及設(shè)備企業(yè)泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的平臺化布局拓展。
摘要
業(yè)績持續(xù)高增長，光伏設(shè)備企業(yè)在手訂單飽滿
收入、利潤規(guī)模高速增長。我們選擇12家光伏設(shè)備上市公司作為樣本進(jìn)行分析，2023H1光伏設(shè)備板塊實現(xiàn)營收291.67億元，同比增長64.4%，歸母凈利潤55.66億元，同比增長69.5%；業(yè)績保持高速增長，反映出光伏行業(yè)仍處于較高景氣階段，設(shè)備廠商充分享受下游擴(kuò)產(chǎn)紅利。分環(huán)節(jié)來看，上半年歸母凈利潤增速排序為硅片設(shè)備>組件設(shè)備>電池片設(shè)備。
下游擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)景氣，設(shè)備企業(yè)在手訂單充沛。上半年下游硅片、電池片、組件廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，釋放大量設(shè)備訂單，2023H1末光伏設(shè)備板塊公司合同負(fù)債累計達(dá)到423.20億元，較去年底增長51.9%。其中，受益于電池技術(shù)快速迭代TOPCon電池擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，電池片設(shè)備板塊合同負(fù)債增速顯著高于組件設(shè)備、硅片設(shè)備。
新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，關(guān)注新設(shè)備需求釋放
技術(shù)迭代將加速光伏設(shè)備需求釋放。晶硅行業(yè)正處于新型高效電池快速擴(kuò)產(chǎn)的景氣階段，產(chǎn)業(yè)鏈匹配降本增效需求持續(xù)進(jìn)行工藝革新。①硅片：N型低氧單晶爐問世，無論是超導(dǎo)方案還是常規(guī)降氧方案均有助于減少TOPCon電池同心圓問題、提升電池效率，或?qū)⒗瓌娱L晶爐更新需求。②電池片：新技術(shù)路線加速迭代，TOPCon電池快速放量的過程中，激光TOPCon+、0BB、雙面poly等工藝技術(shù)仍在不斷驗證，有望逐步導(dǎo)入量產(chǎn)；HJT電池銀包銅、0BB、電鍍銅等方案應(yīng)用仍然值得關(guān)注；隆基明確看好BC電池，顯著提升市場關(guān)注度，核心增量激光設(shè)備需求有望快速增長。③組件：組件制造需要匹配上游工藝變化進(jìn)行迭代，0BB、xBC等技術(shù)的放量也將拉動全新組件設(shè)備需求。
此外，薄膜（疊層）電池漸行漸近，隨著年內(nèi)GW級別設(shè)備招標(biāo)開啟，鈣鈦礦電池量產(chǎn)將實現(xiàn)從0到1跨越，為設(shè)備企業(yè)帶來寶貴機(jī)遇。
投資建議：一方面，我們認(rèn)為應(yīng)重點把握新技術(shù)帶來的投資機(jī)會，尤其是0到1低滲透率高成長階段設(shè)備企業(yè)的估值提升機(jī)會以及新技術(shù)路線下的增量設(shè)備需求；另一方面，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注光伏設(shè)備企業(yè)在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的業(yè)務(wù)延展，平臺化布局打開長期成長空間，保障業(yè)績的長期穩(wěn)健增長。重點推薦：京山輕機(jī)、奧特維、晶盛機(jī)電、邁為股份、帝爾激光、英杰電氣、連城數(shù)控。
風(fēng)險提示：①光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險：光伏行業(yè)產(chǎn)品驗證要求較高、驗證周期較長，同時行業(yè)內(nèi)競爭激烈，存在擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險。若下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，則相應(yīng)的設(shè)備需求將會下降，會對行業(yè)內(nèi)公司訂單、業(yè)績等造成不利影響。②研發(fā)布局與行業(yè)發(fā)展趨勢不匹配的風(fēng)險：光伏行業(yè)技術(shù)迭代迅速，行業(yè)內(nèi)公司需投入大量資源對工藝和市場進(jìn)行研究，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行研發(fā)與技術(shù)儲備。若公司研發(fā)布局與光伏行業(yè)發(fā)展趨勢不匹配，可能出現(xiàn)浪費(fèi)研發(fā)資源，錯失發(fā)展機(jī)會，甚至喪失細(xì)分市場優(yōu)勢市場地位等不利情形，從而影響公司的競爭力和持續(xù)盈利能力。③下游產(chǎn)能過剩導(dǎo)致設(shè)備資本開支下滑的風(fēng)險：光伏設(shè)備下游產(chǎn)能擴(kuò)張較快，可能出現(xiàn)階段性供過于求，導(dǎo)致盈利能力下降，影響設(shè)備資本開支意愿。
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