>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：需求疲軟，弱勢運(yùn)行-230920
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.國際金融協(xié)會(huì)（IIF）：全球債務(wù)總額在第二季度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的307萬億美元。
2.西班牙央行：預(yù)計(jì)西班牙2024年和2025年的GDP增長將因利率和石油問題而放緩。
3.當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月15日，中遠(yuǎn)?？赜诶锛s熱內(nèi)盧舉行自營“歐洲—南美東”航線首航儀式及巴西境內(nèi)的首個(gè)內(nèi)陸通道服務(wù)產(chǎn)品。該航線每班提供3000余個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱艙位，重點(diǎn)覆蓋巴西、烏拉圭、阿根廷等南美國家，以及英國、德國、荷蘭、比利時(shí)和葡萄牙等歐洲國家。
4.中國船東協(xié)會(huì)報(bào)道，赫伯羅特第一艘LNG雙燃料集裝箱船“柏林快航”輪（Berlin Express）迎來首航?！鞍亓挚旌健陛嗇d箱量為24000TEU，目前在FE3航線運(yùn)營，掛靠港序?yàn)樾录悠?鹽田-香港-高雄-寧波-廈門-高雄-鹽田-新加坡-鹿特丹-漢堡-安特衛(wèi)普-南安普頓-阿爾赫西拉斯。
5.馬士基和達(dá)飛集團(tuán)決定聯(lián)手加強(qiáng)在脫碳相關(guān)領(lǐng)域的合作，合作將包括開發(fā)和使用未來船用燃料，如氨和甲醇。
6.航運(yùn)資訊企業(yè)Linerlytica發(fā)文稱，美線黃金周期間的停航率接近40%，但仍將避免不了運(yùn)價(jià)進(jìn)一步下跌
7.西雅圖港和塔科馬港的運(yùn)營伙伴Northwest Seaport Alliance (NWSA)報(bào)道稱，兩港8月集裝箱吞吐量達(dá)到242,700 TEUs，環(huán)比+3.3%。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格上一交易日走低，04主力合約收于894.9點(diǎn)，跌幅0.57%；現(xiàn)貨市場訂艙價(jià)格下跌至550美元/TEU附近，兩周內(nèi)跌幅接近100美元/FEU。根據(jù)船公司目前公布的停航計(jì)劃來看，第39周（9/25-10/1）至第41周（10/9-10/15）的停航率分別約為23%、15%、60%。業(yè)界透露，在歐美貨量增加有限、新增運(yùn)力持續(xù)投入的情況下，船公司抽艙減班程度已接近歷史較高水平，當(dāng)前的訂艙價(jià)格也已接近歷史低位，運(yùn)價(jià)能否在黃金周前維穩(wěn)將是觀察焦點(diǎn)。建議短期以弱勢震蕩的思路對待，并密切關(guān)注10月船公司提價(jià)計(jì)劃對短線價(jià)格的擾動(dòng)。從驅(qū)動(dòng)上看，未來8個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲潛在的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對明確，因此趨勢策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場對2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場對于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有30%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來看，從驅(qū)動(dòng)上看未來9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長期來看，美國家具行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫周期開啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉比或長期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高?？紤]到運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大以及上市初期流動(dòng)性相對較低的特點(diǎn)，建議投資者參與需理性。
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