>> 中信證券-柯力傳感(603662)2023年中報點評：結構優(yōu)化，持續(xù)推進多物理量戰(zhàn)略-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博，紀敏，李越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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柯力傳感發(fā)布2023年中報，公司營業(yè)收入在宏觀經(jīng)濟眾多下游行業(yè)景氣承壓下與去年同期基本持平，凈利潤因業(yè)務結構優(yōu)化及降本增效錄得小幅上升，整體符合市場預期。公司2023年上半年持續(xù)推進多物理量傳感器發(fā)展戰(zhàn)略，積極投資布局電量、光柵、氣體等多物理量傳感器，持續(xù)加強對人型機器人微型、扭矩、多維力等高端力學傳感器的研發(fā)投入并已有產(chǎn)品送樣和試制。公司積極儲備多物理量傳感器產(chǎn)業(yè)資源和研發(fā)能力，基于應變式傳感器和儀器儀表，持續(xù)夯實內(nèi)涵和外延，等待范圍優(yōu)勢體現(xiàn)和重點下游放量。我們維持公司2023/24/25年3.29億/4.05億/5.01億元的盈利預測，當前股價對應2023/24/25年PE分別為21.1/17.1/13.8倍，相較于全球龍頭仍有估值提升空間，建議持續(xù)關注。
▍公司公告2023年半年度報告，整體符合市場預期。公司2023H1實現(xiàn)營收5.07億元，同比+0.22%；歸母凈利潤1.40億元，同比+10.06%，扣非歸母凈利潤0.95億元，同比+12.99%，歸母與扣非之間增速差距的原因主要系非經(jīng)常性損益增速低于經(jīng)常性利潤增速所致；2Q23單季度公司實現(xiàn)營收2.88億元，同比-5.82%，歸母凈利潤0.84億元，同比-8.88%，扣非歸母凈利潤0.63億元，同比+5.02%。二季度扣非歸母凈利潤增速高于歸母凈利潤增速，公司主要業(yè)務盈利情況穩(wěn)健，利潤波動主要系非經(jīng)常性項目基數(shù)較高所致。
▍業(yè)務結構優(yōu)化及降本增效下毛利率顯著上升，期間費用率穩(wěn)定下研發(fā)投入持續(xù)加大。2023H1公司綜合毛利率同比上升3.73pcts至42.64%，并且較2022年40.24%提升2.20pcts，主要系緊緊圍繞產(chǎn)品結構調(diào)整和供應鏈體系優(yōu)化，重點推進高附加值非衡市場開拓、系統(tǒng)項目類業(yè)務訂單和新客戶開發(fā)，并持續(xù)推動平臺化和智能制造，向多物理量傳感器布局邁進，此外原材料采購成本也有所下降。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.14pcts/+0.08pcts/+1.72pcts至5.60%/7.06%/8.48%，銷售費用和管理費用整體保持穩(wěn)定，研發(fā)費用主要系研發(fā)立項增加所致所致，公司確立了以產(chǎn)品經(jīng)理為核心、以客戶為中心的研發(fā)管理體系，執(zhí)行產(chǎn)品全生命周期的管理，研發(fā)預計未來三到五年后投放市場的行業(yè)前瞻性領導產(chǎn)品。
▍公司持續(xù)加大多物理量傳感器綜合優(yōu)勢，加速收購兼并，積極布局機器人等熱門賽道。2023年上半年，公司持續(xù)擴大傳感器領域綜合優(yōu)勢，與深圳市光明區(qū)建設發(fā)展集團合作共同打造首期5萬平方米的柯力深圳傳感谷，為公司從單一物理量傳感器企業(yè)向多物理量傳感器企業(yè)轉(zhuǎn)型提供空間場所；打造平臺型企業(yè)，自2022年6月揭榜掛帥省級智能傳感器行業(yè)產(chǎn)業(yè)大腦以來，公司牽頭建設的智能傳感器行業(yè)產(chǎn)業(yè)大腦平臺快速推進并于2023年1月6日正式上線進入運營階段；加快多物理量傳感器投資布局，先后投資了柯力三電（電量傳感器）、意普興（工業(yè)安全光柵、光幕）、設立柯力智能傳感等相關領域公司、增加馳騁股份（氣體傳感器）證券投資持股數(shù)量等；積極布局機器人及相關傳感器產(chǎn)業(yè)，在公司目前已有的微型、扭矩、多維力等高端力學傳感器品類基礎上，加快自主研發(fā)，積極尋求與各大機器人廠商的商務合作。根據(jù)客戶的不同需求，公司已經(jīng)進行了多款扭矩傳感器、多維力傳感器等產(chǎn)品的送樣和試制。
▍風險因素：投資并購風險；機器人傳感器不確定性風險；主要原材料價格波動風險；存貨跌價風險；勞動力成本上升風險；市場競爭日益激烈風險；宏觀經(jīng)濟周期波動風險。
▍盈利預測、估值與評級：作為我國“強基工程”的核心關鍵部件之一，應變式傳感器發(fā)展的市場環(huán)境良好，市場規(guī)模處于穩(wěn)步擴大的狀態(tài)，柯力傳感是細分領域龍頭；機器人行業(yè)發(fā)展助推各類傳感器需求增加，多物理量及多維力矩傳感器需求放量可能超預期；儀器儀表及系統(tǒng)集成產(chǎn)品受益于政策支持和場景開拓有望穩(wěn)定增長。我們維持公司2023/24/25年3.29億/4.05億/5.01億元的盈利預測，對應預測EPS為1.16/1.43/1.77元，當前股價對應2023/24/25年PE分別為21.1/17.1/13.8倍，當前全球多物理量傳感器龍頭基恩士的PE(TTM)為40.7倍，柯力傳感作為國產(chǎn)多物理傳感器龍頭，仍有估值提升空間，建議持續(xù)關注。
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