>> 中信證券-江蘇銀行(600919)2023年中報點評：質(zhì)量再夯實，盈利高景氣-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
284KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐，彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
江蘇銀行2023年上半年業(yè)績靚麗，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴張，資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險抵補能力進一步提優(yōu)，經(jīng)營發(fā)展持續(xù)保持穩(wěn)健良好態(tài)勢，維持“增持”評級。
▍事項：江蘇銀行發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入388.43億元，歸母凈利潤170.20億元，同比分別+10.64%/+27.20%；不良貸款率較上年年末降低0.03pct至0.91%。
▍營收增速穩(wěn)定，盈利延續(xù)高景氣。江蘇銀行2023H1營業(yè)收入同比+10.64%（2023Q1同比+10.35%），歸母凈利潤同比+27.20%（2023Q1同比+24.83%），在二季度行業(yè)面臨多重經(jīng)營壓力的背景下，公司營收穩(wěn)中向好，盈利延續(xù)高景氣，盈利要素拆解來看：1）收入端，公司上半年利息凈收入、非利息凈收入同比分別+6.42%/+21.91%（2023Q1同比分別+10.33%/+10.39%），凈息端推測受息差收窄影響，非息端受益于投資收入延續(xù)高景氣。2）支出端，2023H1成本收入比同比小幅上升0.51pct至20.91%，成本管控保持平穩(wěn)。3）撥備端，2023H1整體資產(chǎn)減值損失同比-24.51%，信用成本明顯節(jié)約助力反哺盈利。
▍資負(fù)規(guī)模穩(wěn)健擴張，息差保持韌性。1）資負(fù)規(guī)模穩(wěn)健擴張：2023H1末公司總資產(chǎn)、總負(fù)債較上年末分別+10.55%/+10.54%（2022H1末較上年年末分別+9.61%/+10.08%），公司擴表節(jié)奏保持積極。2）存款增長亮眼：公司2023H1末貸款、存款分別較上年年末+8.84%/+13.77%（2022H1末較上年年末分別+9.59%/+12.18%），公司近年來主抓公司結(jié)算資金業(yè)務(wù)，疊加財富管理大力推進帶來的零售AUM優(yōu)勢，上半年存款增長亮眼。3）息差保持韌性：2023H1公司披露口徑凈息差為2.28%，較去年同期和去年全年分別-8bps/-4bps，在行業(yè)息差承壓背景下，公司依托良好的區(qū)域環(huán)境、優(yōu)異的綜合服務(wù)能力和對市場利率走勢的精準(zhǔn)研判，保持定價韌性。
▍投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，手續(xù)費業(yè)務(wù)仍待修復(fù)。1）投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：2023H1“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+56.71%，公司持續(xù)提升金融市場業(yè)務(wù)投研與交易能力，搶抓金融市場資產(chǎn)配置高點成效明顯。2）手續(xù)費業(yè)務(wù)仍待修復(fù)，財富管理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)繼續(xù)夯實：2023H1公司手續(xù)費及傭金凈收入同比-24.21%（2023Q1同比-26.64%），一方面2023H1手續(xù)費收入同比-16.96%，主要受財富市場低迷影響，代理手續(xù)費收入（同比-30.18%）有所下降；另一方面手續(xù)費支出同比+106.72%。公司持續(xù)推進多元化大財富管理平臺建設(shè)，根據(jù)公司中報，截至上半年末，私人銀行客戶增幅超17%，個人代銷理財率先恢復(fù)正增長，余額位列城商行第1名，為后續(xù)財富管理業(yè)務(wù)回暖夯實基礎(chǔ)。
▍資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險抵補能力進一步夯實。1）資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好：公司2023H1末不良/關(guān)注/逾期貸款率分別0.91%/1.29%/0.99%，較上年年末分別-0.03pct/-0.02pct/-0.03pct，公司切實做好不良貸款降舊控新，對潛在風(fēng)險早發(fā)現(xiàn)、早介入、早處置，不良貸款率上市以來逐年下降，已達上市銀行優(yōu)秀水平。2）風(fēng)險抵補能力持續(xù)夯實：2023H1末公司撥備覆蓋率378.09%，較上年末+6.43pcts，上市以來逐年提升，風(fēng)險抵補能力充足。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競爭加劇。
▍投資建議：質(zhì)量再夯實，盈利高景氣。江蘇銀行2023年上半年業(yè)績靚麗，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴張，資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險抵補能力進一步提優(yōu)，經(jīng)營發(fā)展持續(xù)保持穩(wěn)健良好態(tài)勢。考慮公司部分可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，對應(yīng)歸屬母公司普通股股東口徑EPS預(yù)測調(diào)整為1.85元/2.15元/2.51元（原預(yù)測1.90元/2.21元/2.56元），當(dāng)前A股股價對應(yīng)2023年0.59xPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.79xPB，維持目標(biāo)價9.5元，維持“增持”評級
|
|
