>> 國(guó)貿(mào)期貨-宏觀金融投研日?qǐng)?bào)-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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來(lái)源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
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作者： |
鄭建鑫 |
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商品指數(shù)高位震蕩，品種間延續(xù)分化走勢(shì)
周三（9月20日），國(guó)內(nèi)商品期市收盤(pán)漲跌不一，基本金屬漲跌互現(xiàn)，滬鎳漲逾1%，碳酸鋰跌逾5%；能化品多數(shù)下跌，苯乙烯跌逾3%，燃油跌逾2%，燒堿則漲近3%；黑色系漲跌不一，焦煤漲逾1%，線(xiàn)材跌逾2%；農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，菜粕漲近2%，鄭棉、菜油跌近1%；貴金屬均上漲，滬銀漲逾1%。
熱評(píng)：近幾個(gè)交易日大宗商品指數(shù)陷入高位震蕩，不同品種之間的走勢(shì)出現(xiàn)分化。展望未來(lái)，在國(guó)內(nèi)外多空因素的共同作用下，大宗商品指數(shù)或繼續(xù)高位震蕩，品種間延續(xù)分化走勢(shì)，本周重點(diǎn)關(guān)注海外央行超級(jí)周帶來(lái)新的指引。
一方面，利多積極因素持續(xù)發(fā)酵。國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)加碼，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)，多個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)改善的跡象；美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束本輪加息周期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率大幅提升；中美庫(kù)存周期有望在四季度同步開(kāi)啟新一輪的補(bǔ)庫(kù)周期。
另一方面，隨著大宗商品反彈至高位，對(duì)利空因素敏感性也有所上升：一是，美國(guó)8月通脹再度超出市場(chǎng)預(yù)期，表明在能源價(jià)格大幅反彈的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)控制物價(jià)仍然困難重重，意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息的尾部風(fēng)險(xiǎn)猶存。二是，盡管?chē)?guó)內(nèi)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策初見(jiàn)成效，經(jīng)濟(jì)持續(xù)得到恢復(fù)，但市場(chǎng)的信心依舊低迷，原因在于房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整的效果還不是特別明顯、財(cái)政加杠桿的意愿不足，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度仍存在較大的不確定性。
1、黑色建材：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)，黑色系偏強(qiáng)運(yùn)行。
宏觀層面來(lái)看，國(guó)內(nèi)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，8月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有所改善，尤其是房地產(chǎn)出現(xiàn)了企穩(wěn)止跌的跡象。未來(lái)隨著更多的穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合拳落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能將持續(xù)增強(qiáng)。
基本面來(lái)看，本周鋼谷網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，鋼廠產(chǎn)量小幅下降，表需小幅回升，總庫(kù)存持續(xù)去化，隨著旺季臨近，雙節(jié)前的備貨需求有所增加或階段性支撐現(xiàn)貨。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注旺季需求的韌性。
2、基本金屬：多空因素并存，銅價(jià)維持區(qū)間震蕩。
海外層面來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，歐元區(qū)面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力，海外央行紛紛接近加息的尾聲，美元指數(shù)高位震蕩壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)來(lái)看，在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)得到恢復(fù)，8月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有所改善。短期在多空因素交織下，金屬價(jià)格或維持區(qū)間震蕩?；久娣矫妫荷现芪錝MM社會(huì)庫(kù)存增加0.58萬(wàn)噸，保稅區(qū)銅庫(kù)存下降0.12萬(wàn)噸。不過(guò)，由于現(xiàn)階段銅價(jià)處于高位，下游拿貨意愿不足，加上產(chǎn)量高增，預(yù)計(jì)短期銅或有小幅累庫(kù)。
貴金屬方面：在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)資產(chǎn)荒的背景下，黃金走勢(shì)一枝獨(dú)秀，引起格外的關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，美債利率高位震蕩，黃金價(jià)格高位存在支撐。
3、能源化工：供給端面臨短缺，油價(jià)高位支撐較強(qiáng)。
周三在美聯(lián)儲(chǔ)議息前夕，油價(jià)反彈遇阻，觀望情緒增加。往后看，宏觀層面：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳相繼發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有望持續(xù)增強(qiáng)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，將給原油需求帶來(lái)一定的支撐。
基本面上來(lái)看，API數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降，汽油庫(kù)存增長(zhǎng)。IEA表示沙特和俄羅斯減產(chǎn)行動(dòng)展延至2023年底，將導(dǎo)致第四季度陷入大幅供應(yīng)短缺，在此同時(shí)IEA維持對(duì)今明兩年需求的預(yù)測(cè)不變。OPEC+的額外減產(chǎn)，加上需求預(yù)期持續(xù)強(qiáng)勁，將導(dǎo)致今年剩余時(shí)間的庫(kù)存減少。由此可見(jiàn)，短期油價(jià)易漲難跌。
4、農(nóng)產(chǎn)品方面：基本面轉(zhuǎn)弱，油脂短期或偏弱運(yùn)行。
美豆：上周公布的美國(guó)月度行業(yè)報(bào)告顯示上月美豆壓榨速度慢于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂(yōu)，季節(jié)性收割壓力也緩解了對(duì)大豆供應(yīng)不足的擔(dān)憂(yōu)，且投資者平倉(cāng)止盈增多。美豆短期存在調(diào)整的壓力。
豆油：隨著進(jìn)口大豆階段性到港增加，大豆供給充裕，但受入關(guān)檢驗(yàn)問(wèn)題影響，油廠開(kāi)機(jī)及壓榨節(jié)奏受影響，豆油產(chǎn)出或有所減少。需求端，當(dāng)前各大高校備貨結(jié)束，但雙節(jié)前備貨需求仍然存在支撐。
棕櫚油：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示9月1-15日，馬棕產(chǎn)量環(huán)比上月增加5%；ITS數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日，馬棕出口量環(huán)比上月增加2.4%。
棕櫚油的基本面轉(zhuǎn)弱（產(chǎn)量增加、需求放緩、庫(kù)存累積），打擊多頭情緒，拖累油脂價(jià)格短線(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行。不過(guò)，雙節(jié)消費(fèi)旺季來(lái)臨疊加國(guó)際油價(jià)大漲或階段性支撐油脂走勢(shì)。
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