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投資要點：
　　近期穩(wěn)匯率政策力度加大，人民幣匯率超調風險呈現改善跡象。匯率受經濟走勢、政策預期、外貿格局、資金流向等多因素影響，今年受國內經濟弱勢及美元相對強勢等多方面影響，人民幣匯率呈現持續(xù)走弱格局。二季度貨幣政策執(zhí)行報告明確提出“堅決防范匯率超調風險”。近期，針對匯率持續(xù)波動風險，央行、外匯局持續(xù)發(fā)力，加大政策調節(jié)力度，釋放出強烈的穩(wěn)匯率信號，穩(wěn)匯率政策加碼背景下，市場對未來人民幣匯率走勢關注度提升，8月份以來人民幣匯率走勢進入震蕩反復格局，貶值走勢趨于緩和，匯率超調風險呈現改善跡象。
　　經歷多輪匯改，人民幣匯率形成機制趨于完善，效果顯著。我國人民幣匯率形成機制經歷三次主要匯改，分別發(fā)生在1994年、2005年和2015年。1994年的改革實現了匯率的一次性調整和市場化定價，有利于擴大出口競爭力和外向型經濟的壯大。2005年的改革實現了匯率與一籃子貨幣的動態(tài)調節(jié)，有利于緩解美元波動的傳導，增加國內消費和結構優(yōu)化。2015年的改革增強了人民幣匯率中間價的市場化水平，提高人民幣在國際金融市場上的影響力和競爭力。隨著多輪匯改，機制更加完善，人民幣國際化進程有序推進，未來央行將繼續(xù)穩(wěn)步深化匯率市場化改革。
　　外匯政策工具體系逐步完善，政策工具有效性增強。央行較常用的外匯政策工具有外匯存款準備金、外匯風險準備金、跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數、逆周期因子等，前兩者在調節(jié)匯率波動的效果方面略偏弱一點，而后兩者的調節(jié)效果更佳。值得注意的是，對今年以來的匯率波動，近期央行頻繁動用多種匯率政策工具，通過“組合拳”方式加強調控，積極釋放預期管理信號，將有效緩解人民幣貶值壓力，對沖匯率波動風險。
　　短期人民幣匯率或低位震蕩，中期隨著經濟修復逐步企穩(wěn)，將改善資金流向和市場信心，推動市場走穩(wěn)。短期受美元指數相對強勢以及中美利差持續(xù)因素影響，人民幣對美元匯率短期內或繼續(xù)處于磨底階段，但對非美主要貨幣仍保持相對強勢。中長期來看，經濟修復速度企穩(wěn)回升疊加美聯儲本輪加息周期接近尾聲，全球資本對人民幣的信心將有所提振，加上央行外匯政策的推進，后續(xù)人民幣匯率有望企穩(wěn)。匯率的走穩(wěn)將吸引北向資金的再流入及國際資本的介入，疊加當前穩(wěn)經濟、活躍資本市場的相關舉措持續(xù)落地，將帶動市場信心的修復，加快“政策底”向“市場底”的切換，推動市場企穩(wěn)修復。
　　風險提示：內需恢復不及預期，消費延續(xù)疲弱，從而加大經濟穩(wěn)增長壓力；海外經濟超預期下滑，以及中美貿易摩擦超預期惡化，導致外需回落，國內出口承壓；全球主要經濟體超預期延長加息周期，高利率環(huán)境使全球經濟增速明顯放緩，壓縮國內資金面；海外信用收縮引發(fā)風險事件，可能對市場流動性造成沖擊，干擾利率和匯率走勢。