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事件：
　　央行9月14日公布，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善。為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、背景：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，市場(chǎng)主體情緒仍有修復(fù)空間
　　央行9月14日公布，將于次日（9月15日）全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。相較于今年3月央行的降準(zhǔn)（央行3月17日公布全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，并于3月27日?qǐng)?zhí)行），本次降準(zhǔn)節(jié)奏之快，充分體現(xiàn)出管理層積極回應(yīng)市場(chǎng)主體關(guān)切，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好的決心。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，8月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.7%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月反彈，但仍處于收縮區(qū)間。進(jìn)出口方面，內(nèi)外需動(dòng)能邊際修復(fù)，8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅改善。按人民幣計(jì)價(jià)，中國(guó)8月出口同比下降3.20%，對(duì)比7月大幅收窄6.0個(gè)百分點(diǎn)。8月我國(guó)進(jìn)口同比下降1.60%，對(duì)比7月降幅收窄5.3個(gè)百分點(diǎn)。雖8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅改善，但仍處于負(fù)值區(qū)間。通脹方面，8月CPI同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅收窄。信貸數(shù)據(jù)方面，8月社融、信貸數(shù)據(jù)顯著好轉(zhuǎn)，高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)同比多增，超出市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，8月政府債對(duì)社融形成強(qiáng)力支撐，信貸融資邊際回暖，但呈現(xiàn)“民弱企強(qiáng)”格局；此外，8月M1、M2同比增速回落勢(shì)頭放緩，剪刀差環(huán)比持平。雖7月24號(hào)政治局會(huì)議過(guò)后，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)出盡出，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)階段，市場(chǎng)主體情緒仍有修復(fù)空間。基于此，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放積極的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)的必要性有所提高。
　　2、降準(zhǔn)目的：鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕
　　央行在公告中表示，為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，央行決定于2023年9月15日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為本次央行全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)還可從以下5個(gè)方面進(jìn)行解讀：第一，從8月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)階段，通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，以助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的必要性有所提高。第二，7月24號(hào)政治局會(huì)議過(guò)后，針對(duì)投資、消費(fèi)以及進(jìn)出口的穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地。貨幣政策（8月實(shí)施降息，結(jié)構(gòu)性貨幣政策加碼）和財(cái)政政策（專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行，一攬子化債方案加快落地實(shí)施）亦積極發(fā)力，但市場(chǎng)主體情緒仍有修復(fù)空間。降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)具有較強(qiáng)的信號(hào)意義，從而帶動(dòng)市場(chǎng)主體信心的進(jìn)一步修復(fù)。第三，當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位疊加存量房貸利率調(diào)整政策落地，加大銀行利潤(rùn)下行壓力。本次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年或超50億元，保持銀行的合理利潤(rùn)。第四、在專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快、市場(chǎng)逐漸迎來(lái)年內(nèi)MLF到期高峰、稅期臨近、季末監(jiān)管考核等因素下，市場(chǎng)對(duì)資金需求有所增大。降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)或?qū)⑨尫胖虚L(zhǎng)期流動(dòng)性超5000億元，形成流動(dòng)性支持，鞏固季末貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行局面，緩解近期市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂(yōu)情緒。第五、央行在2022年1月表示，無(wú)論是與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體還是與我國(guó)歷史上的存款準(zhǔn)備金率相比，存款準(zhǔn)備金率的水平都不高了，下一步進(jìn)一步調(diào)整的空間變小了。全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)或?yàn)楹罄m(xù)貨幣政策操作預(yù)留空間。
　　 3、對(duì)市場(chǎng)影響：降準(zhǔn)釋放積極信號(hào)，強(qiáng)化市場(chǎng)信心，市場(chǎng)有望企穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注金融、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備和TMT行業(yè)等。
　　此次降準(zhǔn)幅度符合我們預(yù)期，降準(zhǔn)將為市場(chǎng)注入增量資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快修復(fù)，釋放積極信號(hào)，強(qiáng)化市場(chǎng)信心。在此前發(fā)布的《東莞證券2023年下半年A股投資策略：同舟共濟(jì)，揚(yáng)帆起航》中，我們就明確提出，“降準(zhǔn)方面，2022年1月央行曾強(qiáng)調(diào)，存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步調(diào)整的空間變小,但仍然還有一定的空間。雖常規(guī)降準(zhǔn)的正?；泿耪呖臻g已較為狹窄，但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大，不排除央行通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，從而加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。2023年二至四季度MLF到期量分別為4500億、9000億和20000億。另外，下半年MLF到期最高量出現(xiàn)在11月，為8500億元?；诖?，如果通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF，2023年三季度末至四季度初或是“降準(zhǔn)”時(shí)點(diǎn)?；?月降準(zhǔn)0.25個(gè)基點(diǎn)疊加當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步調(diào)整的空間變小的判斷，我們認(rèn)為降準(zhǔn)幅度或在0.25個(gè)百分點(diǎn)左右?！北敬谓禍?zhǔn)符合我們預(yù)期。
　　整體來(lái)看，降準(zhǔn)不僅給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)積極影響，也給股市帶來(lái)提振作用，提升兩市交投情緒。當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)外匯等政策密集部署，印花稅減半征收、證監(jiān)會(huì)政策“三箭齊發(fā)”、險(xiǎn)資增量資金入市空間打開(kāi)等資本市場(chǎng)利好政策落地，上市公司業(yè)績(jī)底部或已現(xiàn)，將帶動(dòng)市場(chǎng)主體信心的修復(fù)。本次降準(zhǔn)則進(jìn)一步積攢積極因素，有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加快市場(chǎng)從“政策底”切換至“市場(chǎng)底”的過(guò)程，市場(chǎng)有望企穩(wěn)修復(fù)。建議關(guān)注金融、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備和TMT等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期，消費(fèi)延續(xù)疲弱，從而加大經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，以及中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，導(dǎo)致外需回落，國(guó)內(nèi)出口承壓；