>> 東莞證券-8月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：新增社融規(guī)模回升明顯，信貸融資邊際改善-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
費(fèi)小平,尹煒祺 |
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投資要點(diǎn)：
事件：中國(guó)8月新增社會(huì)融資規(guī)模為3.12萬(wàn)億元，預(yù)期為26953.21億元，前值為5282億元。8月新增人民幣貸款1.36億元，預(yù)期為11651.56億元，前值為3459億元。M2同比增長(zhǎng)10.6%，預(yù)期為10.6%，前值為10.7%。
社融增量好于市場(chǎng)預(yù)期，政府債對(duì)社融形成支撐。8月新增社融錄得3.12萬(wàn)億元，同比多增6316億元，存量同比增速較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.0%。8月穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)帶動(dòng)信貸增長(zhǎng)企穩(wěn)，8月社融口徑下的新增人民幣貸款錄得1.34萬(wàn)億元，同比少增102億元。非標(biāo)融資方面，8月新增委托貸款97億元，同比少增1658億元，這或是由于去年同期政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的運(yùn)用導(dǎo)致委托貸款高增；信托貸款減少221億元，同比少減251億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1129億元，同比少增2357億元，剔除去年高基數(shù)影響，數(shù)據(jù)符合季節(jié)性，同時(shí)也與表內(nèi)票據(jù)融資同比多增相呼應(yīng)。8月企業(yè)債券凈融資2698億元，同比多1186億元，民企“第二支箭”逐步擴(kuò)容，企業(yè)債券融資繼續(xù)回暖。8月政府債券凈融資為1.18萬(wàn)億元，同比多8714億元，8月份專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，政府債對(duì)社融形成支撐。
信貸融資邊際回暖，“民弱企強(qiáng)”特征明顯。8月信貸口徑下的新增人民幣貸款為1.36萬(wàn)億元，同比多增868億元。分部門來(lái)看，8月居民貸款增加3922億元，同比少增658億元，其中，短期貸款增加2320億元，同比多增398億元，低利率環(huán)境或促進(jìn)消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放，居民短期貸款有所改善；居民中長(zhǎng)期貸款增加1602億元，同比少增1056億元，8月房地產(chǎn)銷售延續(xù)弱勢(shì)，居民購(gòu)房意愿依舊不高，政策傳導(dǎo)還需時(shí)間。企業(yè)端方面，8月企業(yè)短期貸款減少401億元，同比多減280億元，逐步回歸季節(jié)性水平；中長(zhǎng)期貸款增加6444億元，同比少增909億元，8月PMI多個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)回升顯示經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力維穩(wěn)銀行信貸投放，企業(yè)中長(zhǎng)貸延續(xù)積極態(tài)勢(shì)；票據(jù)融資增加3472億元，同比多增1881億元，8月末票據(jù)利率大幅上行或表明實(shí)體信貸融資意愿有所修復(fù)，市場(chǎng)信心有所改善。
M1、M2同比增速回落勢(shì)頭放緩，M2、M1剪刀差環(huán)比持平。新一輪存款利率下調(diào)背景下，居民儲(chǔ)蓄動(dòng)力有所減弱，8月末廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)10.6%，增速分別比上月末和上年同期回落0.1個(gè)和1.6個(gè)百分點(diǎn)；8月末狹義貨幣(M1)余額同比增長(zhǎng)2.2%，增速分別比上月末和上年同期回落0.1個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)，M2、M1剪刀差較7月相比維持8.4%不變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍需提振。
未來(lái)社融、信貸或繼續(xù)企穩(wěn)，貨幣政策仍存發(fā)力空間。受6月信貸投放的透支效應(yīng)逐步減弱疊加政策合力效果顯現(xiàn)，8月社融、信貸數(shù)據(jù)顯著好轉(zhuǎn)，高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)同比多增，超出市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，8月政府債對(duì)社融形成強(qiáng)力支撐，信貸融資邊際回暖，但呈現(xiàn)“民弱企強(qiáng)”格局；此外，8月M1、M2同比增速回落勢(shì)頭放緩，剪刀差環(huán)比持平。往后看，8月末票據(jù)利率沖高顯示融資需求有所改善，考慮到寬松政策持續(xù)加碼，個(gè)稅、房地產(chǎn)、民企等政策持續(xù)優(yōu)化，疊加基本面數(shù)據(jù)有所改善，市場(chǎng)情緒或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)金融數(shù)據(jù)將保持總體平穩(wěn)、邊際回暖的態(tài)勢(shì)。但目前，基本面仍處于弱修復(fù)的節(jié)奏中，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固，疊加物價(jià)延續(xù)低位，我們預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策仍存發(fā)力空間，旨在進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體信貸需求。同時(shí)，在穩(wěn)住信貸總量的前提下，央行或持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，保證金融發(fā)力更加精準(zhǔn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能，結(jié)構(gòu)性貨幣政策大有可為。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策導(dǎo)致人民幣匯率承壓，掣肘中國(guó)貨幣政策的操作空間；內(nèi)需恢復(fù)緩慢，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的速度不及預(yù)期；房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，微觀主體預(yù)期偏弱主動(dòng)去杠桿。
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