>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：需求疲軟，弱勢(shì)運(yùn)行-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.英國(guó)央行利率決定為5.25%，前值5.25%，預(yù)期5.50%。英國(guó)央行：預(yù)計(jì)通脹在短期內(nèi)將顯著下降，盡管油價(jià)上漲，服務(wù)業(yè)通脹預(yù)計(jì)將保持高位。
2.英國(guó)9月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)-21，預(yù)期-27，前值-25。
3.美國(guó)至9月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)20.1萬人，預(yù)期22.5萬人，前值22萬人，為1月28日當(dāng)周以來新低。
4.英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利：英國(guó)通脹下降是“好消息”。我們必須堅(jiān)持不懈地抗擊通脹。貨幣政策委員會(huì)中的一些委員表示需要進(jìn)一步加息以控制物價(jià)。
5.歐洲央行管委斯圖納拉斯：歐洲央行利率可能在未來幾個(gè)月達(dá)到峰值。
6.馬士基宣布在喀麥隆杜阿拉新建一座技術(shù)驅(qū)動(dòng)型倉(cāng)儲(chǔ)與配送(W&D)設(shè)施。
7. Clarksons在其最新周報(bào)中指出，預(yù)計(jì)今年四季度進(jìn)入次大陸市場(chǎng)的可拆解噸位較多，主要是老舊的靈便型和巴拿馬型干散貨船，以及支線集裝箱船，今年拆船市場(chǎng)較為活躍。
8.9月21日，上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司與地中海航運(yùn)有限公司舉行了LNG加注協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)條款簽約儀式。該協(xié)議的簽署將進(jìn)一步加強(qiáng)上港集團(tuán)和MSC的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，助推上海港清潔能源加注中心建設(shè)，提升上海國(guó)際航運(yùn)中心服務(wù)能級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
整體來看，目前EC期貨各合約價(jià)格處在震蕩格局下重心不斷下移的過程。昨日04主力合約收盤于882.0點(diǎn)，跌幅2.36%。根據(jù)船公司目前公布的停航計(jì)劃來看，第39周（9/25-10/1）至第41周（10/9-10/15）的停航率分別約為23%、15%、60%。業(yè)界透露，在歐美貨量增加有限、新增運(yùn)力持續(xù)投入的情況下，船公司抽艙減班程度已接近歷史較高水平，當(dāng)前的訂艙價(jià)格也已接近歷史低位，運(yùn)價(jià)能否在黃金周前維穩(wěn)將是觀察焦點(diǎn)。目前船公司歐線報(bào)價(jià)接近500美元/TEU，而04合約對(duì)應(yīng)的訂艙價(jià)格約為740美元/TEU，意味著盤面給到明年4月份的運(yùn)價(jià)比當(dāng)前運(yùn)價(jià)高出240美元/TEU。我們?nèi)詴赫J(rèn)為盤面對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌反應(yīng)并不充分，建議短期以弱勢(shì)震蕩的思路對(duì)待，并密切關(guān)注10月船公司提價(jià)計(jì)劃對(duì)短線價(jià)格的擾動(dòng)。從驅(qū)動(dòng)上看，未來8個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲潛在的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此趨勢(shì)策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場(chǎng)對(duì)2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢(shì)強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場(chǎng)對(duì)于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有30%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來看，從驅(qū)動(dòng)上看未來9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫(kù)周期開啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高?？紤]到運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大以及上市初期流動(dòng)性相對(duì)較低的特點(diǎn)，建議投資者參與需理性。
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