>> 華創(chuàng)證券-華東醫(yī)藥(000963)2023年中報點評：工業(yè)經(jīng)營持續(xù)向好，醫(yī)美、工微業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰 |
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事項：
公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司營收203.9億元（+12%），扣非凈利潤14.3億元（+12%），若剔除股權激勵費用及參控股研發(fā)機構損益影響，公司23H1扣非凈利潤16.6億元（+21%）。單二季度營收102.7億元（+11%），扣非凈利潤6.7億元（+17%）。業(yè)績符合預期。
評論：
醫(yī)藥工業(yè)：核心子公司中美華東23H1營收60.5億元（含CSO業(yè)務，+10%），扣非凈利潤12.3億元（+15%）。整體經(jīng)營繼續(xù)保持積極增長趨勢，存量品種呈現(xiàn)出較好恢復態(tài)勢，同時創(chuàng)新藥及生物類似藥研發(fā)進展持續(xù)推進，利拉魯肽降糖、減重適應癥已于23年3月和6月獲批，卵巢癌ADC、HDM3001等在研產(chǎn)品進展順利，公司在研管線已進入收獲期。
醫(yī)美板塊：上半年營收12.2億元（剔除內(nèi)部抵消因素，+36%）。其中，國內(nèi)欣可麗美學上半年實現(xiàn)營收5.2億元（+91%），其主要銷售產(chǎn)品為少女針，我們判斷產(chǎn)品依然保持較快放量態(tài)勢。海外子公司Sinclair上半年實現(xiàn)銷售7,629萬英鎊（約6.7億元人民幣），同比增長26%，實現(xiàn)EBITDA1,260萬英鎊（23Q1299萬英鎊，23Q2961萬英鎊），盈利能力逐步改善。
工業(yè)微生物：上半年整體銷售收入同比增長27%（剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品業(yè)務）。公司工微布局聚焦xRNA、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動物保健四大細分領域，2023年4月公司收購南農(nóng)動藥，切入動保領域，工業(yè)微生物版圖持續(xù)擴充。
投資建議：考慮到工業(yè)端研發(fā)投入以及醫(yī)美業(yè)務海外盈利能力尚存不確定性，我們下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.5、35.4、43.1億元（原預測值為30.2、36.8和45.6億元），同比增長17.9%、20.3%和21.6%。當前股價對應PE為24、20和17倍。根據(jù)分部估值計算，公司2023年醫(yī)藥工業(yè)對應估值634億元（傳統(tǒng)藥品457億元+創(chuàng)新藥和生物類似藥121億元+工業(yè)微生物56億元），醫(yī)美業(yè)務對應估值234億元，醫(yī)藥商業(yè)對應估值54億元，2023年公司合理估值為922億元（原預測值為1014億元，調(diào)整原因為傳統(tǒng)藥品和醫(yī)美業(yè)務利潤下調(diào)），對應股價53元。維持“推薦”評級。
風險提示：1、創(chuàng)新藥和醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；2、藥品集采和醫(yī)?？刭M力度加大；3、內(nèi)分泌、自免和腫瘤藥品市場競爭格局惡化
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