>> 浙商證券-華東醫(yī)藥(000963)2023年半年報點評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，國內(nèi)醫(yī)美超預(yù)期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
819KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建,湯秀潔,王長龍 |
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業(yè)績概覽：23H1扣非歸母+12%符合預(yù)期，國內(nèi)醫(yī)美伊妍仕少女針超預(yù)期
23H1：實現(xiàn)收入204億（同比+12%），歸母凈利潤14.3億元（同比+7%），扣非歸母凈利潤14.3億（同比+12%）。若扣除股權(quán)激勵費用及參控股研發(fā)機構(gòu)等損益影響，23H1扣非凈利增速21%。
23Q2單季度：實現(xiàn)收入103億（同比+11%），歸母凈利潤6.8億元（同比+7%），扣非歸母凈利潤6.7億（同比+17%）。
解讀：1）原預(yù)期Q2單季度收入和利潤增速均在10%-20%，實際Q2收入符合預(yù)期下限，利潤符合預(yù)期。2）國內(nèi)醫(yī)美欣可麗超預(yù)期，我們上調(diào)欣可麗全年收入預(yù)期至11億元。23H1欣可麗美學(xué)（主要是伊妍仕少女針）收入5.16億，對應(yīng)Q2超3億，月均銷售過億?？紤]到上半年銷售表現(xiàn)靚麗，我們將欣可麗全年收入預(yù)期上調(diào)至11億元。
分業(yè)務(wù)來看：工業(yè)、商業(yè)板塊穩(wěn)健增長，國內(nèi)醫(yī)美增速超預(yù)期
醫(yī)藥工業(yè)：H1子公司中美華東收入60.5億（同比+10%），扣非凈利潤12.3億（同比+15%）；Q1-Q2收入增速均在10%左右。
醫(yī)藥商業(yè)：H1收入136億（+11%），凈利潤2.2億（+9%）；Q2增速約8%，Q1增速約16%，環(huán)比略降速。
工業(yè)微生物：H1收入同比+27%（剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品）。已在xRNA、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動物保健四大領(lǐng)域形成差異化的產(chǎn)品管線和業(yè)務(wù)解決方案。
醫(yī)美業(yè)務(wù)：23H1收入12.2億（同比+36%），其中國際/國內(nèi)醫(yī)美6.7/5.2億，分別同增+26%/91%。公司銷售團隊超300人，產(chǎn)品覆蓋全球80多個國家和地區(qū)。
1）國內(nèi)醫(yī)美：欣可麗：23Q1/Q2收入2.1/3.1億（同比+34%/168%），二季度月均銷售過億。截止23年6月底，欣可麗簽約醫(yī)院超600家，培訓(xùn)醫(yī)生超1100人。
2）海外醫(yī)美：Sinclair 23Q1/Q2收入2.84/3.85億（同比+9%/42%）；EBITDA299/961萬英鎊，實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。
醫(yī)美管線儲備充裕，看好高端玻尿酸Maili，身體塑形儀器等產(chǎn)品
公司全球范圍內(nèi)已擁有“無創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領(lǐng)域高端產(chǎn)品36款，其中已上市24款，12款在研。當(dāng)前其他核心醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品進度如下：
1）GLP-1產(chǎn)品：利拉魯肽糖尿病/肥胖適應(yīng)癥于23年3月/6月國內(nèi)批準上市；2）MaiLi玻尿酸：今年8月完成中國臨床全部受試者主要療效的征集。3）Reaction新一代雙級射頻抗衰芮艾瑅：今年6月國內(nèi)上市。4）Sculpt&Shape身體塑形儀器：23Q1歐洲發(fā)布。5）少女針M型：今年3月完成中國臨床全部受試者入組，隨訪中。6）Lanluma再生產(chǎn)品：長效面部&身體塑形（全球唯一獲批可用于臀部和大腿的再生型產(chǎn)品），已在全球32個國家和地區(qū)獲批上市，今年2月在華韓海南完成國內(nèi)首例治療。7）KiOmed殼聚糖皮膚動能素：臨床試驗中，23Q4E在海外遞交注冊。
盈利預(yù)測與估值
公司積極布局醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美三大板塊，隨著少女針放量和其他醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)獲批，醫(yī)美將貢獻重要業(yè)績增量；從公司創(chuàng)新藥BD的全球合作網(wǎng)絡(luò)和國際化醫(yī)美銷售平臺角度看，公司亦有望在2023-2025年朝著國際化品牌藥企方向邁進。預(yù)計23-25年歸母凈利29.3/35.2/42.0億元，同增17%/20%/19%，對應(yīng)PE 23/19/16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險、新品研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險、政策變化的風(fēng)險等。
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