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事件：2023年8月15日，公司公告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.85億元（+12.02%，表示同比增速，下同），歸母凈利潤(rùn)14.34億元（+6.96%），扣非歸母凈利潤(rùn)14.27億元（+12.24%）。單Q2季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.71億元（+10.85%），歸母凈利潤(rùn)6.79億元（+6.65%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.70億元（+16.85%）。整體收入和扣非利潤(rùn)業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。
　　醫(yī)美板塊實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)醫(yī)美超預(yù)期。2023H1，公司醫(yī)美板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.24億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長(zhǎng)36.40%。其中1）國(guó)內(nèi)醫(yī)美，全資子公司欣可麗美學(xué)（主要為伊妍士少女針）：2023H1實(shí)現(xiàn)收入5.16億元（+90.66%），Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)收入約2.1、3.1億元，Q2收入超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。伊妍士少女針簽約醫(yī)院超600家，培訓(xùn)醫(yī)生超1100人，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)醫(yī)美全年收入10-11億元。2）海外醫(yī)美全資子公司Sinclair實(shí)現(xiàn)銷售收入7629萬(wàn)英鎊，約6.69億元人民幣（+26.07%），EBITDA約1260萬(wàn)英鎊，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，下半年有望隨著全球市場(chǎng)的開拓取得更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)海外醫(yī)美全年收入14-15億元。
　　工業(yè)板塊基本符合預(yù)期，商業(yè)板塊略好于預(yù)期。1）工業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)積極向好，重點(diǎn)品種均保持穩(wěn)定和快速增長(zhǎng)，國(guó)采和醫(yī)保談判核心產(chǎn)品保持穩(wěn)定份額；2023H1核心子公司中美華東實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（含CSO業(yè)務(wù)）60.54億元（+10.04%），實(shí)現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤(rùn)12.26億元（+15.11%）。隨著利拉魯肽在23年先后獲批降糖與減重適應(yīng)癥，后續(xù)創(chuàng)新藥品種陸續(xù)上市貢獻(xiàn)收入，工業(yè)板塊有望逐步增長(zhǎng)提速。2）商業(yè)板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.31億元（+11.19%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元（+9.14%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司持續(xù)加大研發(fā)投入與不分參股公司的影響，我們將2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)由30.76/37.76/45.52億元，調(diào)整至29.59/36.07/43.50億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為23/19/16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)美產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ忉t(yī)美盈利或不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)展或不及預(yù)期；集采及醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。