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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203.85億元，同比增長(zhǎng)12.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.34億元，同比增長(zhǎng)6.96%；如扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)損益，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)16.56億元，同比增長(zhǎng)20.61%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中單二季度實(shí)現(xiàn)營收102.71億元，同比增長(zhǎng)10.85%；扣非凈利潤(rùn)6.70億元，同比增長(zhǎng)16.85%；延續(xù)了Q1的良好勢(shì)頭。2023H1中美華東實(shí)現(xiàn)銷售收入（含CSO業(yè)務(wù)）60.54億元，同比增長(zhǎng)10.04%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)12.26億元，同比增長(zhǎng)15.11%，繼續(xù)圍繞內(nèi)分泌、自身免疫和腫瘤三大核心治療領(lǐng)域做深做強(qiáng)。上半年工業(yè)微生物板塊塊剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)后整體銷售收入，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)27.47%；4月公司收購南農(nóng)動(dòng)藥70%股權(quán)進(jìn)軍動(dòng)物保健板塊，有望進(jìn)一步提升公司工業(yè)微生物在寵物水產(chǎn)動(dòng)保領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　醫(yī)美繼續(xù)高增，國內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期。2023H1醫(yī)美板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長(zhǎng)36.40%，表現(xiàn)亮眼。其中全資子公司英國Sinclair實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入約6.69億元，同比增長(zhǎng)26.07%；國內(nèi)醫(yī)美子公司欣可麗美學(xué)繼續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)醫(yī)美再生填充領(lǐng)域高端市場(chǎng)，2022年實(shí)現(xiàn)營收5.16億元，同比增長(zhǎng)90.66%，截至2023年6月底，欣可麗美學(xué)簽約合作醫(yī)院數(shù)量已超600家，培訓(xùn)認(rèn)證醫(yī)生數(shù)量超過1100人。
　　利拉魯肽減重適應(yīng)癥獲批，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型多點(diǎn)開花。截至本報(bào)告發(fā)布，醫(yī)藥在研項(xiàng)目82款，其中創(chuàng)新產(chǎn)品及生物類似藥項(xiàng)目51個(gè)；報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入10.57億元，其中直接研發(fā)支出6.68億元，同比增長(zhǎng)15.91%。1）創(chuàng)新藥領(lǐng)域在ADC加大布局，投資了荃信生物、諾靈生物，孵化琿達(dá)生物，控股了道爾生物，并與德國Heidelberg開展股權(quán)投資及產(chǎn)品合作；公司首個(gè)自主研發(fā)ADC項(xiàng)目HDM2005已于今年一季度完成PCC確認(rèn)，目前正持續(xù)推進(jìn)IND開發(fā)，并計(jì)劃于2024年內(nèi)申報(bào)臨床。2）利拉魯肽注射液其糖尿病適應(yīng)癥于2023年3月獲批上市，肥胖或超重適應(yīng)癥于2023年6月獲批，有望成為重磅大單品；圍繞GLP-1靶點(diǎn)，公司已構(gòu)筑了包括口服、注射劑在內(nèi)的長(zhǎng)效及多靶點(diǎn)全球創(chuàng)新藥和生物類似藥相結(jié)合的全方位和差異化的產(chǎn)品管線。3）烏司奴單抗生物類似藥用于治療成年中重度斑塊狀銀屑病，2023年8月其上市許可申請(qǐng)獲得受理。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)中報(bào)我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)略有調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為414.06億元、459.34億元、507.65億元，同比分別增長(zhǎng)9.79%、10.94%、10.52%；凈利潤(rùn)分別為29.87億元、37.27億元、45.81億元（預(yù)測(cè)前值為31.00、37.73、45.57億元），同比分別增長(zhǎng)19.53%、24.77%、22.91%?？紤]公司創(chuàng)新藥和醫(yī)美業(yè)務(wù)布局同步加速，市場(chǎng)基礎(chǔ)雄厚推廣能力強(qiáng)大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)容量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；仿制藥大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等