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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　醫(yī)美業(yè)務(wù)恢復(fù)，創(chuàng)新管線未來有望陸續(xù)兌現(xiàn)，看好公司長(zhǎng)期創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。公司23H1營(yíng)收203.85億元（+12.02%），扣非歸母凈利潤(rùn)14.27億元（+12.24%）；單二季度營(yíng)收102.71億元（+10.85%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.70億元（+16.85%），扣非利潤(rùn)符合預(yù)期；考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)等損益影響，下調(diào)公司23-25年EPS至1.62/1.94/2.36元（原1.71/2.16/2.70元）。維持目標(biāo)價(jià)53.83元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 33X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　工業(yè)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，醫(yī)美業(yè)務(wù)需求恢復(fù)。醫(yī)藥工業(yè)板塊中美華東營(yíng)收（含CSO）60.54億元（+10.04%）。醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)收136.31億元（+11.19%）。受益于終端醫(yī)美業(yè)務(wù)恢復(fù)，醫(yī)美板塊營(yíng)收12.24億元（+36.40%），其中國(guó)外營(yíng)收6.69億元（+26.07%），國(guó)內(nèi)欣可麗美學(xué)（少女針）營(yíng)收5.16億元（+90.66%），盈利能力持續(xù)提升。
　　在研管線有望陸續(xù)兌現(xiàn)。1）腫瘤領(lǐng)域：全球首創(chuàng)ADC藥物ELAHERE國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)23Q3提交BLA；邁華替尼已于23年7月完成III期研究PFS事件數(shù)，計(jì)劃年內(nèi)遞交上市申請(qǐng)。2）自免領(lǐng)域: HDM3001 NDA申請(qǐng)已于23年8月獲NMPA受理。3）內(nèi)分泌領(lǐng)域：利拉魯肽注射液糖尿病及減重適應(yīng)癥于23年3月、6月國(guó)內(nèi)首仿獲批上市。4）MaiLiExtreme于23年8月完成中國(guó)臨床試驗(yàn)全部受試者主要療效指標(biāo)收集。多款創(chuàng)新藥械產(chǎn)品有望陸續(xù)迎來上市，看好公司長(zhǎng)期創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
　　催化劑：臨床進(jìn)展加快，工微業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，醫(yī)美產(chǎn)品需求超預(yù)期
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)展及商業(yè)化不及預(yù)期，醫(yī)美事故風(fēng)險(xiǎn)