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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　目前東南亞采購(gòu)需求仍強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)秋季需求接近尾聲。四季度主要為國(guó)內(nèi)冬儲(chǔ)需求，對(duì)于磷肥的開工率以及磷礦石價(jià)格仍具支撐作用。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。目前磷肥行業(yè)庫(kù)存水平較低，四季度海外、國(guó)內(nèi)需求將接力支撐磷肥開工率高位。推薦磷化工行業(yè)新材料轉(zhuǎn)型標(biāo)的興發(fā)集團(tuán)，受益標(biāo)的國(guó)內(nèi)磷肥龍頭云天化、磷化工行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型標(biāo)的川恒股份。
　　磷肥8月出口量環(huán)比小幅下滑。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，磷酸一銨：2023年8月出口量32.24萬噸，同比增加105.98%，環(huán)比增加61.47%。1-8月累計(jì)出口量144.91萬噸，同比增長(zhǎng)21.42%。8月出口均價(jià)為417.85美元/噸。出口數(shù)量前三的國(guó)家分別為巴西、阿根廷、墨西哥，出口數(shù)量分別為17.34、7.20、2.37萬噸，分別占8月出口量的53.78%、22.34%、7.34%。磷酸二銨：2023年8月出口量32.91萬噸，同比下降36.52%，環(huán)比下降35.48%。1-8月累計(jì)出口量325.02萬噸，同比增長(zhǎng)50.98%。8月出口均價(jià)為440.01美元/噸。出口數(shù)量前三的國(guó)家分別為印度、越南、新西蘭，出口數(shù)量分別為12.94、4.62、3.03萬噸，分別占8月出口量的39.31%、14.04%、9.20%。
　　國(guó)內(nèi)外磷肥價(jià)格表現(xiàn)出現(xiàn)分化。8月以來磷肥國(guó)內(nèi)外價(jià)格均一路上行，國(guó)內(nèi)主要受秋季備肥需求以及氮肥價(jià)格提振帶動(dòng)，海外東南亞以及巴西強(qiáng)勁需求催化一銨、二銨價(jià)格持續(xù)上漲。磷礦石價(jià)格在下游需求的刺激和供給收縮的影響下同樣上行。目前國(guó)內(nèi)秋肥需求進(jìn)入收尾階段，故磷肥價(jià)格略有回落。而東南亞需求短期仍將持續(xù)，故價(jià)格仍在上行。根據(jù)百川，8月磷肥開工率仍在提升，磷酸一銨開工率60.61%，環(huán)比提升17.07個(gè)pct；磷酸二銨開工率73.19%，環(huán)比提升4.41個(gè)pct。在磷肥國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)低位的背景下，我們認(rèn)為磷礦石以及磷肥價(jià)格仍將高位運(yùn)行。
　　中長(zhǎng)期看好磷礦石價(jià)格中樞上移。磷礦石價(jià)格中樞從2021年之前的400元/噸提升至2022年的800-1000元/噸，2023年二季度磷肥國(guó)內(nèi)外需求同時(shí)低迷的背景下磷礦石價(jià)格仍高位運(yùn)行，我們認(rèn)為主要原因?yàn)榱椎V石現(xiàn)有資源品位的逐步下降以及新需求逐步放量帶來的供需格局的改善。全球磷肥需求的季節(jié)性逐步弱化，而新能源、磷酸鹽的需求持續(xù)增長(zhǎng)；磷礦新建礦山的周期拉長(zhǎng)，環(huán)保要求提升使得供給端增量放緩。故我們看好磷礦石中長(zhǎng)期的資源屬性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磷肥需求放緩，磷礦價(jià)格下行。