>> 華鑫證券-匯納科技(300609)公司事件點評報告：布局算力租賃業(yè)務(wù)，打造新增長極-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寶幼琛,任春陽 |
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事件
公司近期公告：公司與并濟(jì)科技共同出資設(shè)立四川匯算智算科技有限公司已完成相應(yīng)工商登記手續(xù)，并取得四川省成都市簡陽市市場監(jiān)督管理局核發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，匯算智算擬開展的業(yè)務(wù)方向為：提供人工智能算力租賃服務(wù)、模型訓(xùn)練和推理服務(wù)，數(shù)據(jù)處理與分析服務(wù)，算力中心整體解決方案等。對此，我們點評如下：
投資要點
▌收購并濟(jì)科技5%股權(quán)并設(shè)立合資公司布局算力租賃業(yè)務(wù)
2023年9月4日公司與四川弘智遠(yuǎn)大科技有限公司及王曉丹簽署協(xié)議，擬以人民幣5000萬元收購弘智遠(yuǎn)大持有的四川并濟(jì)科技5%股權(quán)，同時與并濟(jì)科技共同出資設(shè)立合資公司四川匯算智能有限公司（匯納科技占51%），合資公司擬開展AI算力租賃服務(wù)、模型訓(xùn)練和推理服務(wù)，數(shù)據(jù)處理與分析服務(wù)，算力中心整體解決方案等。此外公司與并濟(jì)科技簽署《高性能服務(wù)器授權(quán)運營協(xié)議》，雙方約定了總數(shù)不超過200臺內(nèi)嵌英偉達(dá)A100 GPU高性能服務(wù)器的授權(quán)運營事宜，每臺服務(wù)器的實際運營期限不少于2年。
并濟(jì)科技主營高性能算力服務(wù)業(yè)務(wù)，并且具備行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢、穩(wěn)定客戶資源、持續(xù)設(shè)備采購能力與稀缺算力資源等核心競爭優(yōu)勢。其自2020年起開展相關(guān)業(yè)務(wù)，屬于行業(yè)早期參與者，已實現(xiàn)供應(yīng)環(huán)節(jié)與客戶環(huán)節(jié)的全打通：在客戶端，擁有各類客戶的成功經(jīng)驗，包括運營商、央國企、科研機(jī)構(gòu)及頂尖高校等，積累了大量項目經(jīng)驗與客戶資源；在供應(yīng)端，其擁有320臺市場稀缺的英偉達(dá)A100和A800系列服務(wù)器，H800系列服務(wù)器也在陸續(xù)到貨中，并且并濟(jì)科技與英偉達(dá)、國內(nèi)主流服務(wù)器廠商等都建立了緊密深厚的合作關(guān)系，獲取高性能算力服務(wù)器的持續(xù)性和穩(wěn)定性均較高。并濟(jì)科技當(dāng)前使用的數(shù)據(jù)中心在架高性能服務(wù)器近500臺，其中自營服務(wù)器超320臺，算力規(guī)模約1600P；其目前在建數(shù)據(jù)中心可容納2800臺英偉達(dá)H系列服務(wù)器，最高可支持44800P算力。
▌大模型及東數(shù)西算帶動算力需求提升，算力租賃迎來發(fā)展良機(jī)
chatgpt 3發(fā)布掀開了人工智能的浪潮，谷歌、微軟、Meta、字節(jié)、百度等國內(nèi)外企業(yè)展開大模型競賽，截止2023年7月，國外大模型發(fā)布數(shù)量累計達(dá)138個，而國內(nèi)也有130個大模型問世。同時在國家東數(shù)西算政策推動下，至少30個城市正在建設(shè)或者擬建設(shè)智算中心，大模型競賽和東數(shù)西算帶動算力需求提升，此外，美國限制英偉達(dá)高端芯片出口中國進(jìn)一步加劇了芯片緊缺的局面，導(dǎo)致英偉達(dá)A100和A800價格從2022年12月到2023年4月分別上漲了37.5%和20%，并且交付周期也從1個月拉長到3個月。
根據(jù)英偉達(dá)的估算，訓(xùn)練一個ChatGPT-175B的大模型，訓(xùn)練時間1個月，需要1024塊A100，也就是128臺8卡A100服務(wù)器。A100服務(wù)器按120萬元/臺，僅僅考慮采購服務(wù)器至少需要1.54億元，如果換成算力租賃的方式，大模型訓(xùn)練一次，按每臺A100服務(wù)器5萬元/月，租用128臺服務(wù)器，租用30天來算，則訓(xùn)練一次的成本是640萬元，遠(yuǎn)低于自己購買算力的成本，算力租賃能夠大大降低中小企業(yè)訓(xùn)練大模型的入門門檻，有望迎來發(fā)展良機(jī)。
▌算力業(yè)績率先釋放，成為新的增長極
匯納科技是一家領(lǐng)先的人工智能和大數(shù)據(jù)應(yīng)用方案提供商，經(jīng)過二十多年的積累，在人工智能算法、數(shù)據(jù)資源管理、大數(shù)據(jù)建模、AI產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)據(jù)安全及合規(guī)等方面擁有深厚技術(shù)積累和多類自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品。通過與并濟(jì)科技的合作，將有助于進(jìn)一步完善公司在數(shù)據(jù)、算法、算力三方面的儲備與布局。
合資公司匯算智算目前擁有1000P算力的運營權(quán)（200臺A100服務(wù)器），根據(jù)雙方初期戰(zhàn)略安排，匯算智算對外投資（含采購設(shè)備等）初期投資上限為4.7億元，預(yù)計形成算力規(guī)模約4500P，遠(yuǎn)期規(guī)劃新增運營算力總規(guī)模不低于10000P。并濟(jì)科技實控人業(yè)績對賭合資公司2023 - 2024每年獲得算力服務(wù)訂單均不低于2億元，且2023-2025年凈利潤分別不低于1000/5000/5000萬元，有望成為率先釋放算力業(yè)績的公司，算力租賃業(yè)務(wù)成為公司新的增長極。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司線下客流分析系統(tǒng)的龍頭地位以及卡位稀缺商業(yè)客流數(shù)據(jù)資源有望受益于數(shù)據(jù)要素行業(yè)市場發(fā)展，同時算力租賃業(yè)務(wù)打開新的成長空間。我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.32、1.23、1.70億元，EPS分別為0.26、1.00、1.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為92、24、17倍，維持公司“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、客流分析系統(tǒng)下游需求放緩的風(fēng)險、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、算力行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、大模型需求及東數(shù)西算推進(jìn)低于預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險等。
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