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投資要點(diǎn)：
　　稀土永磁性能優(yōu)異，需求有望快速增長(zhǎng)，到20-25年復(fù)合增速24.96%。釹鐵硼性能非常優(yōu)秀，最大磁能積僅31-462Kj/m，制成器件更好更輕薄，其中的釹鐵硼永磁材料是世界上市場(chǎng)空間最大、發(fā)展速度最快的永磁材料。釹鐵硼磁鋼主要用于風(fēng)電、新能源汽車(chē)、變頻空調(diào)、工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域，根據(jù)我們測(cè)算預(yù)計(jì)到25年全球共計(jì)高端釹鐵硼需求量19.80萬(wàn)噸，2020-2025年復(fù)合增速24.96%，需求增長(zhǎng)前景廣闊。
　　稀土永磁商業(yè)模式：上游供給端受指標(biāo)影響相對(duì)剛性，下游銷(xiāo)售端快速調(diào)價(jià)覆蓋成本風(fēng)險(xiǎn)。磁材上游稀土為國(guó)家戰(zhàn)略資源，開(kāi)采指標(biāo)每年由工信部下達(dá)，工信部會(huì)按照市場(chǎng)需求調(diào)整每年的稀土供應(yīng)指標(biāo)，我們認(rèn)為稀土供應(yīng)指標(biāo)設(shè)立的主要目標(biāo)是保障稀土市場(chǎng)既不短缺也不過(guò)剩，由于需求旺盛，供給剛性，稀土價(jià)格超跌可能性較小。同時(shí)下游銷(xiāo)售端按照定期調(diào)價(jià)的成本加成法，有分季度、月度調(diào)價(jià)，能夠快速將上游磁材價(jià)格的壓力傳導(dǎo)到下游，因此稀土價(jià)格高漲有利于稀土公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　人形機(jī)器人帶來(lái)釹鐵硼磁材新應(yīng)用，預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期需求可達(dá)2000萬(wàn)噸。馬斯克預(yù)測(cè)人形機(jī)器人需求將達(dá)100億臺(tái)，遠(yuǎn)超汽車(chē)，如果機(jī)器人與人的比例為2:1，需求將達(dá)到200億臺(tái)。據(jù)麥肯錫報(bào)告，到2030年，全球約有4億個(gè)工作崗位將被自動(dòng)化機(jī)器人取代，按20%滲透率和15-20萬(wàn)人形機(jī)器人單價(jià)來(lái)測(cè)算，全球人形機(jī)器人市場(chǎng)空間可達(dá)到12-16萬(wàn)億元。中性預(yù)測(cè)下，2030年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模855億元，2021-2030年市場(chǎng)規(guī)模CAGR可達(dá)到71%。根據(jù)中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)機(jī)器人2024年有望達(dá)251億美元市場(chǎng)規(guī)模，2020-2024年CAGR約22%。根據(jù)馬斯克預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期100億臺(tái)人形機(jī)器人，我們預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期人形機(jī)器人對(duì)釹鐵硼成品需求2000萬(wàn)噸，人形機(jī)器人將把釹鐵硼需求天花板打開(kāi)。
　　投資建議。推薦磁材龍頭-金力永磁，關(guān)注中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材、英洛華、大地熊、中科磁業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土磁材公司競(jìng)爭(zhēng)加??；其他永磁材料滲透率上升；新能源、大科技等下游需求不及預(yù)期