>> 五礦證券-有色金屬行業(yè)鋰業(yè)尋蹤系列1：出海掘鋰時(shí)不我待，海外鋰資源開發(fā)一覽-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 4845KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
吳霜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告要點(diǎn)
全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈向“安全與發(fā)展”轉(zhuǎn)向，鋰戰(zhàn)略保供成為勝負(fù)手之一。新能源汽車領(lǐng)域正逐步成為全球博弈的重要領(lǐng)域，一方面以美國(guó)為主導(dǎo)的區(qū)域供應(yīng)體系逐步開始形成，同屬關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟等國(guó)家將發(fā)揮礦產(chǎn)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)提供支持，中國(guó)或因被認(rèn)定為“受關(guān)注外國(guó)實(shí)體”而面臨更為嚴(yán)格的外商投資審查以及權(quán)益限制；另一方面，優(yōu)勢(shì)鋰資源國(guó)開始不再止步于現(xiàn)有礦產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)大，而是以資源為抓手和談判籌碼，向相對(duì)下游延伸，實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值最大化。中國(guó)作為全球最大的鋰電和新能源汽車制造中心和全球主要的汽車消費(fèi)市場(chǎng)，更需要構(gòu)建一套全球地域多元、具備韌性的高質(zhì)量全球鋰資源供應(yīng)體系，持續(xù)提升以鋰為代表的電池金屬領(lǐng)域具備供應(yīng)調(diào)控能力和定價(jià)權(quán)。
中國(guó)海外鋰資源布局選擇有限，未來核心資源爭(zhēng)奪將更為激烈。在大國(guó)角力之間，如澳洲、加拿大等有良好礦業(yè)環(huán)境和優(yōu)質(zhì)資源的國(guó)家大多在以美國(guó)為代表的“五眼聯(lián)盟”影響范圍內(nèi)、中國(guó)企業(yè)往后或難以觸及核心，只能盡可能增加貨權(quán)/股權(quán)、并保護(hù)中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)有權(quán)益；南美三角、巴西、非洲相對(duì)友好但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同等，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與日俱增、且沙特能源企業(yè)和歐美傳統(tǒng)礦企等也正加入其中。鋰資源并購(gòu)升溫中，“一帶一路”與“雙邊貿(mào)易伙伴國(guó)”的影響力將成為中資礦企布局的重要依仗之一。中國(guó)礦企需思考如何構(gòu)建以低風(fēng)險(xiǎn)的核心資產(chǎn)為中心，多類階段和多類風(fēng)險(xiǎn)偏好互補(bǔ)的梯隊(duì)式資產(chǎn)組合，如發(fā)揮國(guó)企/民企以及民企間各自優(yōu)勢(shì)聯(lián)合出海、兼顧做好應(yīng)對(duì)海外國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案、積極樹立負(fù)責(zé)任的企業(yè)形象、追求高ESG標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展等。
海外鋰資源放量?jī)?yōu)先聚焦阿根廷、非洲和加拿大。鋰元素在地殼中的豐度并不低，但全球兼具大規(guī)模、高品位、易開采的優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目依然稀缺，且全球分布不均。我們梳理了海外6大洲、超過8個(gè)具有鋰資源優(yōu)勢(shì)國(guó)的資源稟賦，規(guī)劃資源產(chǎn)能以及潛在風(fēng)險(xiǎn)/機(jī)遇，認(rèn)為除了如澳洲、智利、阿根廷等傳統(tǒng)鋰資源國(guó)外，非洲、加拿大和巴西等開發(fā)明顯加速，2022年海外鋰資源LCE產(chǎn)能近80萬噸，2023-2025年產(chǎn)能增量分別達(dá)44萬噸、39萬噸和43萬噸，其中阿根廷和非洲將是核心增量主力、澳大利亞和加拿大次之，歐美或需要到2025年才有望開始部分增量投放，智利新國(guó)家鋰戰(zhàn)略有望加速鹽湖開發(fā)和遠(yuǎn)期投產(chǎn)、短期增量有限，玻利維亞的進(jìn)展仍需觀察，巴西遠(yuǎn)期前景相對(duì)積極?？紤]到多為綠地項(xiàng)目、初次爬產(chǎn)難以一蹴而就，以及部分未公布建設(shè)計(jì)劃的遠(yuǎn)期產(chǎn)能逐步明確投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)量實(shí)質(zhì)投放高峰期延長(zhǎng)已是大概率事件。
再平衡階段，本輪下行周期或經(jīng)歷多次中繼震蕩和反復(fù)磨底。博弈主要聚焦于：一方面成熟產(chǎn)能的控量保價(jià)難以抵消新進(jìn)入者的激進(jìn)放量，全球鋰供應(yīng)響應(yīng)趨勢(shì)不可逆，但鋰價(jià)震蕩走低同樣也會(huì)影響高成本分位供給的投產(chǎn)規(guī)劃、導(dǎo)致放量周期延長(zhǎng)；另一方面不斷被調(diào)整的需求復(fù)蘇預(yù)期和高度謹(jǐn)慎的采購(gòu)備貨將導(dǎo)致旺季需求高峰平滑，而淡季需求更淡。我們認(rèn)為鋰價(jià)筑底反彈的前提在于終端需求趨勢(shì)性回暖，讓產(chǎn)業(yè)鏈安心方能轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性采購(gòu)需求；在此之前，處于成本底部的成熟鹽湖或?qū)⒅武噧r(jià)底部。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、若全球鋰礦供給釋放超預(yù)期、同時(shí)新能源汽車的推廣低預(yù)期，將導(dǎo)致鋰產(chǎn)品價(jià)格中樞的再度下滑；
2、若電池技術(shù)革新并產(chǎn)業(yè)化，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外新能源汽車的技術(shù)路徑發(fā)生顯著更替、降低了動(dòng)力電池及儲(chǔ)能的鋰單耗。
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