>> 中信證券-上海機(jī)電(600835)跟蹤點評：新梯加速智能化研發(fā)，服務(wù)轉(zhuǎn)型初具成效-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博，李越，李睿鵬 |
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公司2023年一季度實現(xiàn)營收45.4億元（同比+14.7%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.3億/2.0億元（同比+39.4%/21.8%）。在新梯市場新局面下，公司加速智能化，致力高質(zhì)量發(fā)展、聚焦產(chǎn)品服務(wù)雙輪驅(qū)動。中長期看，公司以舊梯改造和老房加裝業(yè)務(wù)為突破口，創(chuàng)立新的服務(wù)增長點，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
▍財務(wù)概覽：2023年一季度，公司實現(xiàn)營收45.4億元（同比+14.7%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.3億/2.0億元（同比+39.4%/21.8%）。2022年，公司實現(xiàn)營收235.7億元（同比-4.6%），歸母凈利潤9.8億元（同比+21.0%）。2022年上半年，新冠疫情對公司經(jīng)營造成較大擾動，公司22Q1、22Q2單季度營收分別同比下滑15.0%、26.8%，22Q3公司快速恢復(fù)正常經(jīng)營，單季度實現(xiàn)營收80.1億元（單季度同比+17.9%，單季度營收創(chuàng)歷史新高）。在房地產(chǎn)與新梯產(chǎn)業(yè)“從升轉(zhuǎn)降”的戰(zhàn)略拐點下，公司展現(xiàn)出一定的經(jīng)營韌性，從電梯制造向電梯現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)化卓有成效。
▍新梯加速智能化研發(fā)，保持核心競爭力。公司經(jīng)過三十多年的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展，累計制造和銷售電梯已超過120萬臺。為了滿足市場不斷增長的智能產(chǎn)品需求，公司的研發(fā)重心逐步轉(zhuǎn)向智能化產(chǎn)品，并已推出SmartEYE監(jiān)控系統(tǒng)、SmartK-II型智慧扶梯和LEHY-Pro電梯等智能化產(chǎn)品。2022年，菱云系列曳引驅(qū)動乘客電梯通過上海品牌認(rèn)證，成為迄今為止上海品牌中的首家、獨家電梯類產(chǎn)品，并成功實現(xiàn)LEHY-Pro旗艦產(chǎn)品出廠交付，實現(xiàn)10米/秒LEHY-H電梯首個商品項目與客戶的云簽約。
▍不斷拓展服務(wù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，創(chuàng)立新的服務(wù)增長點。公司以舊梯改造和老房加裝業(yè)務(wù)為突破口，2022年，公司安裝、改造及維保等服務(wù)業(yè)收入歷史上首次達(dá)到80億元的規(guī)模。服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率近兩年均超過了制造業(yè)務(wù)，服務(wù)收入占比和盈利增幅持續(xù)提速。
▍風(fēng)險因素：房地產(chǎn)銷量下滑拖累電梯主業(yè)；原材料價格大幅上漲；舊梯改造、老房加裝電梯進(jìn)度不及預(yù)期；公司下游客戶經(jīng)營風(fēng)險帶來大額信用減值的風(fēng)險；公司新產(chǎn)品和研發(fā)項目進(jìn)展不及預(yù)期。
▍投資建議：國內(nèi)電梯整機(jī)需求有望平穩(wěn)增長，公司在用電梯保有量大，且維保服務(wù)能力突出，“產(chǎn)品+服務(wù)”有望支撐公司長期發(fā)展。考慮到公司2022年經(jīng)營受到疫情擾動較大影響，國內(nèi)房地產(chǎn)下游仍處在轉(zhuǎn)型期，對新梯銷售景氣或?qū)⒃斐梢欢▔褐?，我們調(diào)整公司2023年、2024年業(yè)績預(yù)測至12.3億元、13.1億元（原預(yù)測為14.0億元、15.0億元），新增2025年業(yè)績預(yù)測14.0億元。我們以同樣從事電梯業(yè)務(wù)的康力電梯作為可比公司，康力電梯2023年Wind一致預(yù)期PE估值為20倍，公司后市場服務(wù)能力突出、服務(wù)收入占比高，商業(yè)模式穩(wěn)健，我們給予公司2023年20倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為24元。我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
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