>> 中信證券-均勝電子(600699)2023年中報業(yè)績預告點評：業(yè)績超出市場預期，盈利能力持續(xù)修復-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李景濤，尹欣馳，李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
7月11日，公司發(fā)布公告，預計2023Q2實現(xiàn)收入137.78億元，同比+23.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比+423.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.62億元，同比+105.1%。公司單季度盈利能力持續(xù)大幅改善，業(yè)績超出市場預期。公司是全球汽車智能、安全系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商，全面布局智能電動產(chǎn)品。公司2023Q1新獲訂單總額達174億元，并于今年4月斬獲800V功率電子130億元大單，在手訂單充沛?？紤]到公司盈利能力持續(xù)改善，23Q2業(yè)績超出市場預期，我們上調(diào)2023年EPS預測至0.71元（原預測為0.69元），維持2024/25年EPS預測0.95/1.14元，給予2023年35倍PE，目標價25元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績超出市場預期，盈利能力不斷改善。7月11日，公司發(fā)布公告，預計2023年上半年實現(xiàn)營收270億元，同比+17.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.75億元，去年同期虧損1.05億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.95億元，同比+383.2%。其中，預計2023Q2公司實現(xiàn)收入137.78億元，同比+23.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比+423.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.62億元，同比+105.1%。公司單季度盈利能力持續(xù)大幅改善，業(yè)績超出市場預期。分業(yè)務(wù)來看，2023年上半年，公司預計汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收83億元，同比+24%；汽車安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收187億元，同比+15%。隨著公司在手訂單的逐步釋放，以及安全業(yè)務(wù)訂單結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力料將不斷提升。
▍智駕、座艙域控持續(xù)突破，業(yè)務(wù)進展順利。智能駕駛方面，公司持續(xù)推進智駕域控產(chǎn)品研發(fā)，目前已獲批及在批的相關(guān)專利超過50項。公司已于今年5月發(fā)布基于高通雙8650的智駕域控。該產(chǎn)品算力達200TOPS，支持3L5R12V12USS架構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)部分高階輔助駕駛功能。芯片合作伙伴方面，除高通外，公司已與地平線、英偉達、黑芝麻等供應(yīng)商建立合作關(guān)系。隨著智駕域控產(chǎn)品發(fā)布，公司后續(xù)訂單獲取與量產(chǎn)落地有望加速。智能座艙方面，公司與華為繼續(xù)擴大智能座艙的合作范圍，新增為華為合作客戶的相關(guān)車型提供智能座艙產(chǎn)品。根據(jù)公司公告，相關(guān)產(chǎn)品預計于今年下半年開始量產(chǎn)。公司也在持續(xù)探索AIGC技術(shù)在汽車智能化方面的融合與應(yīng)用。
▍經(jīng)營持續(xù)向好，在手訂單充沛。公司持續(xù)推進汽車安全業(yè)務(wù)整合，2023Q1發(fā)生重組整合費用0.54億元，相比去年同期費用1.56億元大幅收窄。公司持續(xù)優(yōu)化人員及管理結(jié)構(gòu)，向墨西哥、東南亞等低成本國家或地區(qū)進行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，推進成本管控，提升盈利能力。2023Q1，公司汽車安全業(yè)務(wù)毛利率提升至10%。隨著訂單結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司汽車安全業(yè)務(wù)的盈利能力料將不斷提升。2023Q1公司累計新獲訂單總額達174億元，并于今年4月斬獲800V功率電子130億元大單，在手訂單充沛。公司持續(xù)推進新能源車型的訂單獲取，2022年新能源汽車領(lǐng)域新獲訂單占比超過50%。
▍風險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風險；汽車安全業(yè)務(wù)整合不及預期；公司智能駕駛業(yè)務(wù)進展風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司是全球汽車智能、安全系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商。公司汽車安全業(yè)務(wù)全球市占領(lǐng)先，整合不斷推進；汽車電動化、智能化產(chǎn)品全球拓展，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷展開合作，全面布局智能電動，在手訂單充沛。考慮到公司盈利能力持續(xù)改善，23Q2業(yè)績超出市場預期，我們上調(diào)2023年EPS預測至0.71元（原預測為0.69元），維持2024/25年EPS預測0.95/1.14元。根據(jù)我們對公司2023-25年CAGR=29%的預測，參考可比公司德賽西威PEG=1.7，考慮到公司偏傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)占比較高，保守給予PEG=1.2，給予2023年35倍PE，對應(yīng)目標價25元（原目標價為21元），維持“買入”評級
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