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事件：ummar公司發(fā)布y] 2023年H1半年度報(bào)告，23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270.1億元，同比+17.9%，環(huán)比+0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約4.8億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比+384.5%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.9億元，同比+23.3%，環(huán)比+4.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比+424.6%，環(huán)比+37.5%；
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司汽車電子與汽車安全業(yè)務(wù)利潤(rùn)率加速恢復(fù)，規(guī)模效應(yīng)與成本管控成效顯現(xiàn)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270.1億元，同比+17.9%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率13.4%，同比+2.5pct；凈利率2.2%，同比+1.8pct。其中，汽車電子業(yè)務(wù)營(yíng)收約81.5億元，同比+23.7%，毛利率19.9%，同比+2.0pct；汽車安全業(yè)務(wù)營(yíng)收約187.6億，同比+15.7%，毛利率10.6%，同比+2.5pct。
　　我們認(rèn)為，公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有提升得益于：公司收入規(guī)模的增長(zhǎng)以及采取的一系列提升運(yùn)營(yíng)管理效率、控制相關(guān)成本的措施逐步見效，妥善布局全球生產(chǎn)線，增強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)模效應(yīng)逐步發(fā)力。
　　業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)，期間費(fèi)用率環(huán)比下降。23年以來(lái)公司業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)，23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.0億元，同比扭虧；23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比+424.6%，業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)。費(fèi)用率方面，公司23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5%、4.5%、4.0%、1.1%，同比持平、-0.2pct、-0.6pct、+1.2pct。公司期間費(fèi)用率小幅下降，體現(xiàn)出良好的費(fèi)用管控能力。
　　上半年新獲訂單充沛，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23H1公司全球累計(jì)新獲訂單全生命周期金額約422億元，其中汽車安全業(yè)務(wù)約206億元，汽車電子業(yè)務(wù)約216億元。新獲訂單中，新能源訂單占比超70%，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。國(guó)內(nèi)新獲訂單總金額約167億元，占比提升至近40%，頭部自主品牌及造車新勢(shì)力客戶訂單占比持續(xù)提高，尤其汽車安全業(yè)務(wù)已完成對(duì)新能源銷量榜前十位客戶的全覆蓋。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步拓展，合肥新產(chǎn)業(yè)基地一期預(yù)計(jì)將會(huì)新增方向盤400萬(wàn)件、安全氣囊1000萬(wàn)件年產(chǎn)能。
　　持續(xù)布局智能化賽道，智能座艙及智能駕駛產(chǎn)品加速推進(jìn)。公司在智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器、中央計(jì)算單元、具備多模交互、多屏聯(lián)動(dòng)等功能的新一代智能共情座艙、車路協(xié)同智能網(wǎng)聯(lián)終端5G+CV2X產(chǎn)品、軟件創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及新能源汽車800V高壓低損快充功率電子及多合一平臺(tái)領(lǐng)域均有較大進(jìn)展。合作方面，公司與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)高級(jí)輔助駕駛（ADAS）、自動(dòng)駕駛、智能人機(jī)交互等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)；2023年發(fā)布首款基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的智駕域控產(chǎn)品nDriveH系列；正在和國(guó)內(nèi)外多家整車廠商共同推進(jìn)智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器及中央計(jì)算單元等項(xiàng)目的研發(fā)，部分項(xiàng)目已完成A樣的開發(fā)和POC（驗(yàn)證測(cè)試）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是全球汽車智能化、汽車安全核心供應(yīng)商。
　　我們看好公司安全業(yè)務(wù)困境反轉(zhuǎn)，電子業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，智駕、座艙、新能源三箭齊發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為9.98、13.18、20.44億元，同比增長(zhǎng)153.2%、32.1%、55.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71、0.94、1.45，對(duì)應(yīng)PE分別為24.6、18.6、12.0倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車銷量不及預(yù)期、智能化產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期等。