>> 國(guó)海證券-均勝電子(600699)2023中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：盈利能力持續(xù)修復(fù)，汽車電子業(yè)務(wù)快速發(fā)展-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
2023年8月22日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)收入270.14億元，同比增長(zhǎng)17.86%，環(huán)比增長(zhǎng)104.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.76億元，同比增長(zhǎng)550.76%，環(huán)比增長(zhǎng)137.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比增長(zhǎng)384.53%，環(huán)比增長(zhǎng)197.98%。其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.92億元，同比增長(zhǎng)23.26%，環(huán)比增長(zhǎng)4.31%；歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比增長(zhǎng)424.64%，環(huán)比增長(zhǎng)37.53%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比上升105.94%，環(huán)比增長(zhǎng)97.98%。
投資要點(diǎn):
公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化，汽車安全業(yè)務(wù)同比扭虧為盈。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)收入270.14億元，同比增長(zhǎng)17.86%，主要系公司汽車安全和汽車電子兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均同比向好，其中，公司汽車電子業(yè)務(wù)緊跟汽車電動(dòng)智能化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.52億元，同比增長(zhǎng)約23.72%，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)；公司汽車安全業(yè)務(wù)依托全球主要汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營(yíng)收達(dá)到187.61億元，收入規(guī)模增速穩(wěn)步提升。在收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，公司亦采取一系列提效率、控成本、降費(fèi)用等措施來(lái)提升盈利能力。2023Q2，公司毛利率達(dá)13.85%，同比增長(zhǎng)2.84pct，凈利率為2.23%，同比增長(zhǎng)1.84pct；2023Q2銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.50%/4.47%/3.96%/1.13%，四費(fèi)費(fèi)率11.07%，環(huán)比下降0.78pct，公司提效降費(fèi)取得顯著成果。
受益于中國(guó)自主品牌崛起，公司新業(yè)務(wù)訂單充沛。公司重點(diǎn)瞄準(zhǔn)智能新能源汽車滲透率持續(xù)提升、中國(guó)自主品牌及新勢(shì)力品牌市占率提升的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，積極發(fā)揮快速響應(yīng)客戶的本土化優(yōu)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)各超級(jí)工廠協(xié)同戰(zhàn)略，加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)、特別是國(guó)內(nèi)頭部自主品牌和造車新勢(shì)力的拓展力度。截至2022年底，均勝安全的整個(gè)亞洲區(qū)業(yè)務(wù)（不包括日本）中，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了約78%的營(yíng)收。2023年上半年公司新業(yè)務(wù)訂單突破迅猛，全球累計(jì)新獲訂單全生命周期金額約422億元，其中，中國(guó)市場(chǎng)特別是自主品牌/新勢(shì)力的合作關(guān)系不斷加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)新獲訂單金額約167億元，占比已提升至近40%，且頭部自主品牌及造車新勢(shì)力客戶訂單金額占比持續(xù)提升，尤其汽車安全業(yè)務(wù)已完成對(duì)新能源銷量榜TOP10客戶的全覆蓋。均勝集團(tuán)董事長(zhǎng)王劍峰也表示，均勝集團(tuán)將不斷提高配套能力，服務(wù)好中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)，成為中國(guó)新能源汽車出海的助推器和加速器。
以智能電動(dòng)化為核心，軟硬件研發(fā)順利突破，安全產(chǎn)品單車價(jià)值有望進(jìn)一步提升。2023年以來(lái)，全球汽車行業(yè)電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型提速，公司在智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器、車路協(xié)同智能網(wǎng)聯(lián)終端5G+C-V2X產(chǎn)品等汽車智能化產(chǎn)品上取得了較大進(jìn)展。2023年上半年，均勝電子發(fā)布了首款基于高通芯片的自動(dòng)駕駛域控制器nDriveH、呈現(xiàn)了“ADAS+V2X融合”的解決方案。公司與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)高級(jí)輔助駕駛（ADAS）等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)并成立了專門的軟件服務(wù)公司。此外，公司的子公司均勝安全作為汽標(biāo)委工作組委派的主要起草人負(fù)責(zé)編撰主動(dòng)式安全帶的標(biāo)準(zhǔn)草案、參與《智能網(wǎng)聯(lián)汽車主觀評(píng)價(jià)規(guī)范》等諸多標(biāo)準(zhǔn)的制定，研發(fā)了生命體征檢測(cè)方向盤、適用于自動(dòng)駕駛L3級(jí)別以上的折疊隱藏式方向盤等產(chǎn)品。隨著此類新技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷落地，公司安全產(chǎn)品單車價(jià)值有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
公司是一家全球化的汽車零部件頂級(jí)供應(yīng)商，伴隨智能化、電動(dòng)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，看好公司未來(lái)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入536、601、666億元，同比增速為8%、12%、11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.2、12.4、16.7億元，同比增速133%、35%、35%；EPS為0.65、0.88、1.18元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為27、20、15倍?；诠径径葮I(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著，業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；2）自動(dòng)駕駛發(fā)展不及預(yù)期；3）公司新客戶訂單開發(fā)不及預(yù)期；4）芯片短缺緩解不及預(yù)期；5）新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
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