>> 東吳證券-同享科技(839167)光伏焊帶領(lǐng)軍企業(yè)，N型新品加速放量-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 1576KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曾朵紅,陳瑤,郭亞男 |
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光伏焊帶領(lǐng)先企業(yè)、業(yè)績穩(wěn)步增長。深耕光伏焊帶十數(shù)載，為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。主要產(chǎn)品包括互連焊帶和匯流焊帶。隨下游光伏行業(yè)需求旺盛，公司營收/歸母凈利潤由2018年3.49/0.17億元增至2022年12.5/0.5億元，四年CAGR達37%/31%；2023H1營收及歸母凈利潤分別為9.36億元、0.48億元，同增38%、65%。
產(chǎn)品隨電池技術(shù)持續(xù)迭代升級，我們預(yù)計2025年需求27.0萬噸、2022-2025年CAGR達19.5%，龍頭市占率有望進一步提升。隨N型新技術(shù)TOPCON、HJT、xBC類電池技術(shù)不斷發(fā)展，焊帶產(chǎn)品不斷隨之適配迭代升級，焊帶朝著更細線徑、更多數(shù)量的方向發(fā)展，從而減少銀耗、減少遮光面積，提升組件功率。SMBB有望隨TOPCon大規(guī)模放量，0BB、低溫焊帶、扁焊帶隨HJT、xBC起量逐步放量，我們預(yù)計2023/2025年焊帶需求達18.4/27.0萬噸，2022-2025年CAGR達19.5%。焊帶環(huán)節(jié)市場格局較為分散，2022年CR2僅27%，龍頭焊帶廠商憑借資金優(yōu)勢加速擴張，市占率有望進一步提升。
深度合作大客戶享高增需求、新品隨N型加速放量。量：光伏裝機需求旺盛，下游客戶為晶科、隆基、晶澳、天合等組件龍頭，同時拓展通威等新進廠商，公司采取深度合作大客戶戰(zhàn)略，將充分受益于龍頭集中度提升，公司2023年9月末產(chǎn)能達3000噸/月，后續(xù)仍將有3萬噸擴產(chǎn)規(guī)劃，將充分滿足市場增長需求。利：2022年公司第一大客戶為晶科能源，銷售占比超40%，晶科為TOPCon先行者，公司SMBB焊帶有望受益充分放量，2023H1銷售占比已達23%，下半年有望進一步提升，而SMBB相較于MBB焊帶盈利更強，有望帶動公司盈利結(jié)構(gòu)性改善。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.24/1.62/2.08億元，同比增長147%/31%/28%，對應(yīng)PE為10/7/6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、客戶拓展不及預(yù)期、原材料價格劇烈波動、SMBB盈利下行。
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