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深耕白羽肉種雞，養(yǎng)殖體量持續(xù)領(lǐng)跑全國。公司專注肉種雞產(chǎn)業(yè)30余年，祖代肉種雞飼養(yǎng)規(guī)模連續(xù)十多年雄居全國第一，公司祖代肉種雞正常的引種計(jì)劃約為30萬套/年。2022年，公司父母代雞苗的產(chǎn)能達(dá)到2100萬套、產(chǎn)量2067萬套，公司產(chǎn)量占全國父母代銷量的32%，商品代雞苗產(chǎn)能達(dá)到6億只、產(chǎn)量5.6億只，公司產(chǎn)量占全國商品代雞苗銷量的8%。
　　祖代引種規(guī)模龐大，品種優(yōu)勢明顯。2022年，公司父母代雞苗對外銷量1537.4萬套，同比增長29.1%；商品代雞苗對外銷量5.59億只，同比增長22.3%。公司白雞主業(yè)具備2大優(yōu)勢：1）單批次規(guī)模龐大：養(yǎng)殖規(guī)模優(yōu)勢能最大限度地滿足下游單批次30萬以上的大型養(yǎng)殖場對雛雞同質(zhì)化的需求。公司在大客戶資源優(yōu)勢使得公司相比同行在商品代雞苗價(jià)格上具備穩(wěn)定的價(jià)差，截止今年9月第二周，公司相對行業(yè)的平均溢價(jià)達(dá)到0.7元/羽。2）品種口碑好、稀缺度提升：2018年末公司開始引進(jìn)利豐品系，從9月父母代雞苗的報(bào)價(jià)來看，利豐實(shí)際成交在50-65元/套，平均高出科寶5-10元/套、國產(chǎn)品種30元/套。利豐一方面依托穩(wěn)定的養(yǎng)殖反饋保持相對科寶、國內(nèi)品種的溢價(jià)；另一方面，相比于供應(yīng)緊缺的AA+/羅斯308品種，其價(jià)格接受度更高、供應(yīng)更為穩(wěn)定，截止8月底，公司累計(jì)引種利豐11萬套，為未來向市場穩(wěn)定銷售雞苗打下基礎(chǔ)。8月，利豐品種父母代雞苗銷量已占據(jù)首位，銷量占比在27.79%，較上月增加2.68%。
　　小白雞自研品系可期，種豬擴(kuò)張堅(jiān)定。依托公司種雞的優(yōu)勢平臺，公司橫向拓展種豬業(yè)務(wù)，并研發(fā)出新種雞品種，多元化成長。1）YS909：2021年公司自主培育的“YS909”配套系獲得國家畜禽新品種認(rèn)定，2022年公司擴(kuò)大向市場推廣數(shù)量，實(shí)現(xiàn)銷量7643.7萬只，2023年有望達(dá)到8000萬只。YS909在生長指標(biāo)和屠宰指標(biāo)相比國內(nèi)主流小型肉雞顯著優(yōu)勢，相比行業(yè)具有平均0.7元/只溢價(jià)。2）種豬：公司從法國、丹麥引進(jìn)種豬，進(jìn)行種豬的生產(chǎn)繁育。近年來公司不斷拓展種豬業(yè)務(wù)產(chǎn)能，2022年公司種豬產(chǎn)能已達(dá)到8000頭，同比增長23.1%。2022年募投項(xiàng)目計(jì)劃于2023年年底全部建成，公司全部種豬場投產(chǎn)后，原種豬存欄達(dá)1.2萬頭，年提供原種豬10萬頭；祖代豬存欄達(dá)1.5萬頭，年提供二元豬12萬頭。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為36.56、55.39、38.62億元，同比分別+73.1%、+51.5%、-30.3%；歸母凈利潤分別為8.1、21.4、4.1億元。公司雞苗產(chǎn)能龐大，隨著后續(xù)白雞產(chǎn)需缺口的顯現(xiàn)，將充分兌現(xiàn)價(jià)格上漲帶來的業(yè)績彈性。當(dāng)前公司對應(yīng)2024年P(guān)E僅5.3x，低于可比公司平均11x水平，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞苗價(jià)格波動、原材料價(jià)格波動、發(fā)生雞類疫病等。