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本周思考：醫(yī)保局召開(kāi)首次例行發(fā)布會(huì)，醫(yī)改持續(xù)深化
　　事件：2023年9月22日，國(guó)家醫(yī)保局在北京召開(kāi)首次新聞發(fā)布會(huì)，并表示今后將定期舉行例行新聞發(fā)布會(huì)，介紹當(dāng)期醫(yī)保基金運(yùn)行情況、醫(yī)保重大改革及重點(diǎn)工作等。
　　點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為本次發(fā)布會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)了國(guó)家在“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”方面的進(jìn)程和決心。在醫(yī)藥方面，國(guó)家醫(yī)保局持續(xù)推進(jìn)藥品和高值耗材集采，同時(shí)在專(zhuān)項(xiàng)整治工作強(qiáng)調(diào)聚焦醫(yī)保結(jié)算費(fèi)用排名靠前的重點(diǎn)藥品耗材，我們認(rèn)為這有助于控制藥品、耗材收入占比；在醫(yī)療方面，強(qiáng)調(diào)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格要重點(diǎn)向體現(xiàn)勞務(wù)價(jià)值的手術(shù)、中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目?jī)A斜，同時(shí)推動(dòng)檢驗(yàn)、化驗(yàn)等以物耗為主的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格的下降，我們認(rèn)為這也是持續(xù)向醫(yī)院收入目標(biāo)結(jié)構(gòu)方向調(diào)整的重要手段；在醫(yī)保方面，國(guó)家醫(yī)保局持續(xù)落地推進(jìn)全民參保的相關(guān)舉措，全國(guó)統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺(tái)也已投入應(yīng)用，在擴(kuò)大醫(yī)保覆蓋面的同時(shí)也在不斷促進(jìn)“治已病”向“治未病”轉(zhuǎn)變。
　　投資建議：根據(jù)我們于2023年8月16日發(fā)布的醫(yī)改專(zhuān)題報(bào)告《以“三明”為鑒，看“醫(yī)療”改革》中提出的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為醫(yī)改逐步深化到醫(yī)療環(huán)節(jié)，本質(zhì)上是醫(yī)藥行業(yè)規(guī)范性加速提升的進(jìn)程，行業(yè)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，“良幣驅(qū)除劣幣”有望成趨勢(shì)，我們看好國(guó)內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)進(jìn)程加速及新生態(tài)快速建立的趨勢(shì)，看好以下方向：①在全球具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品及商業(yè)模式：CXO龍頭（藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、九洲藥業(yè)等，關(guān)注百洋醫(yī)藥）、創(chuàng)新器械（邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等）、創(chuàng)新藥（澤璟制藥、君實(shí)生物、科濟(jì)藥業(yè)等，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥）；②出清節(jié)奏靠前，行業(yè)格局穩(wěn)定，進(jìn)入營(yíng)銷(xiāo)能力提升周期：中藥（東阿阿膠、康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金等）、流通龍頭（關(guān)注國(guó)藥控股、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通、百洋醫(yī)藥等）、仿制藥（華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等）。③院外市場(chǎng)的連鎖藥店、醫(yī)療消費(fèi)及OTC（大參林、益豐藥房、老百姓等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策推廣效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)經(jīng)營(yíng)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。。
　　行情復(fù)盤(pán)：板塊普漲，醫(yī)療服務(wù)、生物藥領(lǐng)漲
　　漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲0.16%，跑輸滬深300指數(shù)0.65個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第12。2023年以來(lái)中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅9.0%，跑輸滬深300指數(shù)5.6個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第7名。
　　成交額：環(huán)比提升。截至2023年9月22日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為2899億元，占全部A股總成交額比例為8.9%，較前一周上升1.1pct，高于2018年以來(lái)的中樞水平（8.1%）。
　　板塊估值：截至2023年9月22日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為26.48倍PE，環(huán)比持平。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為139%，環(huán)比下滑9.2pct，低于四年來(lái)中樞水平（174.0%）。
　　細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類(lèi)看，本周醫(yī)藥子板塊中生物醫(yī)藥（+1.4%）、化學(xué)原料藥（+0.7%）、中成藥（+0.4%）等板塊漲幅較高，醫(yī)療器械（-1.2%）、醫(yī)藥流通（-0.7%）、中藥飲片（-0.4%）等板塊出現(xiàn)跌幅。
　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類(lèi)板塊來(lái)看，本周醫(yī)藥各子板塊表現(xiàn)也出現(xiàn)分化，生物藥（+1.4%）、醫(yī)療服務(wù)（+1.1%）、API及制劑出口（+0.9%）、CXO（+0.9%）表現(xiàn)較好，仿制藥（-1.6%）、科研服務(wù)（-1.2%）等出現(xiàn)下跌。具體看，生物藥板塊智飛生物（+7.5%）、康華生物（+4.1%）、康泰生物（+3.7%）漲幅較佳拉動(dòng)生物藥板塊上揚(yáng)。醫(yī)療服務(wù)板塊金域醫(yī)學(xué)（+4.3%）、通策醫(yī)療（+2.9%）領(lǐng)漲。
　　滬港通&深港通持股：截至2023年9月22日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1663億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.0%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少15億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)板塊凈流出較多，分別為14.3、3.2億元。
　　整體來(lái)看，醫(yī)藥估值和持倉(cāng)仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡的多周期共振階段，可能成為未來(lái)投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營(yíng)周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
　　2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
　　復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
　　推薦方向：中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等；
　　邏輯支撐：①2023年復(fù)蘇新周期：診療量快速恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)合理量?jī)r(jià)預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿(mǎn)足未及需求的量。
　　2023年行業(yè)邊際變化：2023年新周期、集采時(shí)代“量”的修復(fù)，貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化。
　　中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵