>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：二季度油氣價格回落疊加資本開支收窄，美國頁巖商業(yè)績環(huán)比下降-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 1435KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
二季度油氣價格回落疊加資本開支收窄，美國頁巖商業(yè)績環(huán)比下降。以美國主要頁巖商赫斯、Diamondback能源、阿帕奇、先鋒自然資源、墨菲石油、西方石油、EOG能源、戴文能源和馬拉松石油為例，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，營收方面，2023Q2這九家公司共實現(xiàn)營收288億美元，環(huán)比下降6%，同比下降33%；利潤方面，2023Q2這九家公司共實現(xiàn)歸母凈利潤56億美元，環(huán)比下降24%，同比下降61%，利潤水平自去年二季度以來逐季下降。2023Q2隨著油價回落，美國頁巖商資本開支力度略有收窄，經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比基本持平。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金流方面來看，2023Q2九家美國頁巖商企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為135億美元，較一季度的137億美元基本持平；資本開支來看，2023Q2九家美國頁巖商企業(yè)總資本開支為88億美元，環(huán)比下降4%。高油價下頁巖油企經(jīng)營現(xiàn)金流充裕，但資本開支仍維持相對謹慎。從各家公司計劃來看，預計2023年這9家頁巖企業(yè)資本開支中值在30.7億美元，同比22年增長25%。美國上游資本開支維持謹慎，頁巖油增產(chǎn)活動受限。根據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月15日，美國鉆機數(shù)量由2020年低位的180臺恢復至515臺，但距離疫情前的800臺仍有較大差距，美國原油產(chǎn)量上行一度以消耗庫存井為代價。以消耗庫存井為代價提高產(chǎn)量的模式難以持續(xù)。
美國原油庫存下降，鉆機數(shù)減少，煉廠開工率下降。EIA：9月15日，美國商業(yè)原油庫存(不含石油戰(zhàn)略儲備)4.18億桶，比前一周下降214萬桶，原油庫存比過去五年同期低約3%；美國汽油庫存總量2.19億桶，比前一周下降83萬桶，汽油庫存比過去五年同期低約3%。餾分油庫存1.20億桶，比前一周下降287萬桶，庫存量比過去五年同期低約14%。丙烷/丙烯庫存增長159萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備3.51億桶，增加了60萬桶。美國商業(yè)庫存總量增長298萬桶。9月22日，美國煉廠加工總量平均每天1630萬桶，比前一周減少50萬桶；煉油廠開工率91.9%，比前一周下降1.8個百分點。上周美國原油進口量平均每天652萬桶，比前一周下降106.5萬桶。9月15日美國原油產(chǎn)量為1290萬桶/天，環(huán)比持平，比一年前增加80萬桶/天。9月22日美國采油鉆機507臺，環(huán)比上周減少8臺，年減少95臺。
乙烯環(huán)比上漲，丙烯環(huán)比上漲，PTA、PX持續(xù)上漲。東北亞丙烯價格環(huán)比上漲，9月20日，丙烯CFR中國收于860美元/噸，較上周環(huán)比上漲。丙烯產(chǎn)業(yè)鏈價格漲跌互現(xiàn)。原料方面，沙特將額外減產(chǎn)延期至年底，且沙特上調(diào)10月銷往亞洲地區(qū)官價，反映出其對需求前景仍有信心，周期內(nèi)國際油價大幅上漲。日本石腦油、東北亞丙烷價格隨之上行。下游產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，其中，聚丙烯粉料與環(huán)氧丙烷價格上行，環(huán)氧丙烷價格上行幅度較大，本周期內(nèi)環(huán)氧丙烷市場漲后回緩，上周末漲勢略有放緩，價格已到達下半年新高點后，下游部分觀望謹慎漸濃，市場消化前期漲幅，本周繼續(xù)小幅上推后，下游新單反饋轉淡，加之原料端丙烯、液氯均有回落，市場動力不足，暫顯滯漲回緩趨勢。正丁醇與辛醇價格下行，辛醇價格下行幅度較大，主要下游增塑劑市場高價成交不暢，且增塑劑現(xiàn)貨成本倒掛，買盤在本周減緩現(xiàn)貨辛醇采購，下游增塑劑裝置負荷減產(chǎn)，辛醇市場交投氛圍清淡。
投資分析意見：1）從競爭力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點推薦榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈受益角度，重點推薦衛(wèi)星化學。3）油價高位、煤化工成本優(yōu)勢和長期成長性，重點推薦寶豐能源。4）油價維持高位，國內(nèi)加大能源保障，提高國企分紅角度，建議關注中國石油、中國海油、廣匯能源、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風險；全球疫情影響
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