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需求：行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來也將維持較快增速。國(guó)內(nèi)8月光伏新增裝機(jī)達(dá)到16.0GW，同比增長(zhǎng)137%，國(guó)內(nèi)8月組件出口15.8GW，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)16%，無論是國(guó)內(nèi)還是海外，2023年都保持較快的裝機(jī)增速，尤其是國(guó)內(nèi)裝機(jī)顯著超過此前預(yù)期，因此我們重新調(diào)整了2023年及未來的新增裝機(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)有望達(dá)到180GW，全球新增裝機(jī)有望達(dá)到398GW，同比增速超過50%，預(yù)計(jì)2024、2025年光伏行業(yè)增速將繼續(xù)在20%以上。
　　供給：供給端持續(xù)充分釋放，隨著N型產(chǎn)能爬坡，供給端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化。2023年初以來，硅料產(chǎn)能釋放，硅料不再構(gòu)成供給端硬瓶頸，并且隨著硅料價(jià)格下移，光伏電站項(xiàng)目推進(jìn)順利，需求端持續(xù)旺盛，盡管因組件價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生階段性觀望情緒，但是組件月度排產(chǎn)保持上行趨勢(shì)，9月排產(chǎn)已經(jīng)來到50GW以上。隨著N型產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)品端結(jié)構(gòu)也在不斷改善，為N型轉(zhuǎn)型順利的廠商貢獻(xiàn)盈利彈性。
　　未來競(jìng)爭(zhēng)格局：光伏產(chǎn)業(yè)鏈頭部產(chǎn)能具備成本優(yōu)勢(shì)，未來將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。根據(jù)伍德麥肯茲以2022年的數(shù)據(jù)測(cè)算，中國(guó)本土光伏產(chǎn)能的制造成本低于其他國(guó)家或地區(qū)的制造成本，加上國(guó)內(nèi)廠商主動(dòng)出海布局產(chǎn)能，美國(guó)、歐盟和印度的本地扶持政策預(yù)計(jì)不會(huì)削弱中國(guó)在光伏組件制造領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。根據(jù)組件及逆變器環(huán)節(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，頭部廠商依賴品牌、渠道、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)市占率長(zhǎng)期提升，在行業(yè)由P型轉(zhuǎn)N型趨勢(shì)下，頭部廠商有望依賴更強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力以及更可靠的供應(yīng)鏈管理實(shí)現(xiàn)市占率的進(jìn)一步提升。
　　投資建議：板塊經(jīng)歷充分回調(diào)后有望迎來趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。推薦3個(gè)子環(huán)節(jié)：
　　 （1）估值水平觸底環(huán)節(jié)：逆變器及一體化組件環(huán)節(jié)當(dāng)前估值水平已回調(diào)至低位，預(yù)期隨著光伏裝機(jī)需求及新能源消納需求的提升，出貨量保持持續(xù)增長(zhǎng)。推薦逆變器環(huán)節(jié)陽光電源、科華數(shù)據(jù)（通信組覆蓋）、固德威、微逆公司禾邁股份，組件環(huán)節(jié)晶科能源（興業(yè)證券科創(chuàng)板做市標(biāo)的）、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份，建議關(guān)注逆變器環(huán)節(jié)的昱能科技、德業(yè)股份以及組件環(huán)節(jié)的東方日升、橫店東磁、億晶光電。
　　 （2）盈利能力分化環(huán)節(jié)：2023Q2輔材環(huán)節(jié)廠商盈利已開始出現(xiàn)分化，推薦膠膜環(huán)節(jié)福斯特（化工組聯(lián)合覆蓋）、玻璃環(huán)節(jié)福萊特（建材組聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注支架環(huán)節(jié)中信博、清源股份。
　　 （3）未來存在技術(shù)變革機(jī)遇以及成本曲線或?qū)⒗_的環(huán)節(jié)：非飽滿開工率下，優(yōu)秀專業(yè)化公司成本曲線有望與其他廠商拉開，推薦專業(yè)化硅片公司TCL中環(huán)，建議關(guān)注雙良節(jié)能，電池環(huán)節(jié)為光伏行業(yè)技術(shù)更新迭代最快的環(huán)節(jié)，推薦專業(yè)化電池公司鈞達(dá)股份，建議關(guān)注愛旭股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)政策變化；政策效果不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。