>> 興業(yè)證券-消費行業(yè)2023Q2美國零售行業(yè)業(yè)績綜述：關(guān)注消費降級中市場份額和盈利能力提升的標的-230920
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 1559KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋婧茹 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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美股零售商Q2股價復(fù)盤：以2023Q2業(yè)績公布作為分水嶺，受益于結(jié)構(gòu)（沃爾瑪、開市客）、匯率（沃爾瑪）利好以及經(jīng)歷至暗時刻后底部反轉(zhuǎn)（家得寶、勞氏）的公司在2023Q2成為了bet on recession cancelled上漲的核心標的。而在今年美國消費者對食品及保健品以外的開支縮減趨勢下，同店銷售及利潤不及預(yù)期影響了其余多數(shù)公司的股價走勢。
市場的擔憂在哪里？
收入端：1）美國商品通脹放緩以及繼續(xù)下行為客單價帶來壓力：2023Q2零售商客單價平均同比變動+0.3%，零售商客流量平均同比變動+1.7%。2023年8月美國商品（不含能源和二手車輛）CPI同比增長2%，同比增速放緩。2）學(xué)生貸款償還即將重啟，消費或?qū)⒊袎海簩W(xué)生貸款償還將從2023年10月重啟，預(yù)計將占用美國12%人口還貸者的10%-20%的可支配收入。
利潤端：食品等消耗品收入占比增加為毛利率帶來壓力：2023Q2在各零售商細分品類中，細分品類平均收入同比減少3.6%，表現(xiàn)優(yōu)于平均的品類主要為健康與保健品、百貨及消耗品等，此品類在2023Q2同比增幅為2%-18%。
市場預(yù)期：在這樣的壓力背景下，市場對2023年的收入和利潤預(yù)期相對謹慎。
公司指引：沃爾瑪：通脹緩和及食品品類收入增速較快背景下，調(diào)升全年指引，預(yù)計2024財年全年收入同比增長4-4.5%，營業(yè)利潤預(yù)期同比增長7-7.5%。塔吉特：非必需消費承壓，下調(diào)全年指引，預(yù)計2023財年全年收入同比下滑中個位數(shù)。百思買：考慮到家庭消費支出的謹慎性，下調(diào)全年收入指引并上調(diào)利潤指引，預(yù)計2024財年全年收入同比下滑4.5%-6%。達樂：Q2業(yè)績后預(yù)期更為保守，下調(diào)收入指引，預(yù)計2023財年收入同比增長1.3%-3.3%。美元樹：預(yù)期銷售額增長及海運費下降背景下，上調(diào)全年收入指引，預(yù)計2023財年收入同比中個位數(shù)增長。TJX：受益于客流量增加及運輸成本下降，上調(diào)全年收入及利潤率指引，F(xiàn)Y2024財年可比收入同比增長3%-4%。家得寶：受益于通脹減輕及運輸成本下降，維持指引不變，預(yù)計2023全年收入同比變動-2%至-5%。勞氏：DIY及可選消費品承壓、自有品牌滲透持續(xù)、運輸成本較低背景下，維持指引不變，預(yù)計FY2023可比收入同比變動-2%至-4%。
展望到今年年底，我們推薦并關(guān)注以下組合：
學(xué)生貸款+超額儲蓄下降可能會影響下半年消費者預(yù)算，因此推薦產(chǎn)品組合中食品占比更多以及自有品牌持續(xù)滲透的沃爾瑪（增持）、開市客（增持）；關(guān)注非必需消費品開支縮減趨勢中依靠自有品牌獲得更多市場份額的TJX（無評級）。
同時我們認為今年應(yīng)該觀測的指標是客流量和利潤率，因為消費者在有限的預(yù)算中會選擇對自身更有價值的產(chǎn)品組合，在經(jīng)營杠桿存在壓力的過程中實現(xiàn)利潤率提升是公司戰(zhàn)略是否成功的核心指標。
風險提示：1)市場競爭加劇；2)疫情及其他可能影響宏觀環(huán)境因素；3)新服務(wù)研發(fā)受阻或市場接受度不及預(yù)期；4)負面新聞或產(chǎn)品事件。
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