>> 國泰君安-批發(fā)零售行業(yè)2023年8月社零數據點評：社零增速改善，黃金珠寶恢復增長-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 1400KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
社零增速略超預期，可選消費改善明顯。
摘要：
社零增速改善，黃金珠寶恢復增長。事件：國家統計局發(fā)布2023年8月社零數據：社零總額同比增長為+4.6%（7月為+2.5%），環(huán)比+2.1pct；剔除汽車同比增長為+5.1%（7月+3.0%），環(huán)比+2.1pct；限額以上8月同比增長+3.1%（7月+0.3%）。
核心觀點：①社零總額及限額以上增速略低于預期：8月社零總額同比增長為+4.6%（7月為+2.5%），兩年平均增速為+5.0%，兩年平均增速環(huán)比+2.4pct；限額以上8月同比增長+3.1%（7月+0.3%）。②服務消費同比保持高增長，8月餐飲收入同比+12.4%（7月+15.8%），其中限額以上單位餐飲收入同比+10.4%；③可選明顯改善，黃金珠寶表現亮眼。
服務恢復優(yōu)于商品，線下商品零售復蘇動能待加強，可選環(huán)比回落。
?、俜制奉悾?）基礎VS可選：化妝品(同比+9.7%/+13.8pct)，金銀珠寶(同比+7.2%/+17.2pct)；食品(同比+4.5%/-1.0pct)，飲料(同比+0.8%/-2.3pct)。金價維持高位，黃金珠寶受益下半年金九銀十旺季與新產品周期催化共振；2）商品vs服務：服務恢復優(yōu)于商品。8月份，商品零售同比+3.7%，限額以上商品零售+2.5%；餐飲收入+12.4%，限額以上餐飲收入+10.4%。
?、诰€上VS線下：線上線下實物商品增速環(huán)比回落，線上實物商品增速仍優(yōu)于線下。1）線上實物商品增速優(yōu)于線下：1-8月實物商品網上零售額累計同比+9.5%，增速環(huán)比-0.5pct，8月單月線上實物商品增速月度同比+7.6%，增速環(huán)比+1.0pct；8月線下實物商品零售同比-1.1%，增速環(huán)比-0.3pct。2）電商滲透率穩(wěn)定：8月線上實物零售額占社會消費品零售總額26.4%，環(huán)比+0.0pct；3）兩年復合增速：線上實物零售兩年復合增速10.2%，線下實物零售兩年復合增速2.2%。
投資建議：①關注人工智能概念+跨境電商經營提效，推薦小商品城、蘇美達、華凱易佰、焦點科技等；②市內免稅國人購物政策出臺在即，推薦中國中免、王府井、百聯股份；③金價+復蘇+新產品周期三重催化，黃金珠寶迎來數據主升浪，推薦：潮宏基、老鳳祥、周大福、周大生、菜百股份等；④國企改革加速推進，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現，推薦廣州酒家、北京人力；⑤性價比消費最先復蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、海倫司；⑥十一旺季催化將至，出行鏈預期估值底部，關注酒店、景區(qū)、教育、餐飲。
風險提示：疫后修復不及預期、宏觀經濟波動風險、政策監(jiān)管風險。
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