>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)8月社零報告專題：底部向上，可選彈性大，動能充足-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大?。?/td>
| 1984KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
8月社零明顯高于預(yù)期，且對比2019CAGR環(huán)比企穩(wěn)，整體繼續(xù)維持弱復(fù)蘇狀態(tài)。餐飲需求依舊旺盛，零售環(huán)比改善明顯為驅(qū)動8月社零增長主因，其中，化妝品和金銀珠寶類表現(xiàn)亮眼。渠道層面線上穩(wěn)定，線下復(fù)蘇強勁，故總體恢復(fù)趨勢不變。動因方面，收入及支出增速顯著上升，剪刀差減弱證明消費意愿正在回升，此外外來人口失業(yè)率緩解明顯。整體來看，消費復(fù)蘇方向未變，弱復(fù)蘇持續(xù)，疊加雙節(jié)來臨，向上動能充足。
8月社零同比增長4.6%，動能向上。①本月社零同比高于預(yù)期。2023年8月社零同比增速為4.6%（環(huán)比+2.1pct），環(huán)比上升明顯主要受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、暑期出行旅游需求旺盛以及“七夕”節(jié)假日帶動。②本月社零相比2019CAGR環(huán)比企穩(wěn)。去除掉基數(shù)因素，2023年8月較2019年同期CAGR達(dá)3.2%，較上月上升0.1pct（高于上月環(huán)比-0.9pct）。③城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村持續(xù)復(fù)蘇，受益于縣鄉(xiāng)商貿(mào)流通體系逐步完善，鄉(xiāng)村復(fù)蘇更強勁。2023年8月城鎮(zhèn)社零同比增速為4.4%，較上月環(huán)比上升0.2pct；對比2019CAGR達(dá)3.2%，較上月3.0%提升0.2pct。2023年8月鄉(xiāng)村社零同比增速達(dá)6.3%，較上月環(huán)比上升2.5pct；對比2019CAGR達(dá)3.8%，較上月3.4%環(huán)比提升0.4pct。④線下消費恢復(fù)優(yōu)于線上，繼續(xù)向上。8月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計同比達(dá)12.1%，較上月下降0.4pct；測算的當(dāng)月同比為11.0%（環(huán)比1.3pct）；從當(dāng)月值來看，8月線上商品及服務(wù)當(dāng)月值達(dá)1.23萬億，故本月線上雖然增速放緩，但仍較為穩(wěn)定。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額推算，8月線下社零當(dāng)月同比1.8%，較上月環(huán)比上升3.2pct，對比2019CAGR為0.16%（+0.14pct）。
餐飲增長穩(wěn)健，商品零售環(huán)比改善明顯。①餐飲消費迎來連續(xù)7個月同比正增長，因基數(shù)環(huán)比放緩。8月社零餐飲服務(wù)總額當(dāng)月同比上漲12.4%，較上月環(huán)比回落3.4pct，主因去年基數(shù)變化（去年7、8月當(dāng)月餐飲同比增速分別達(dá)-1.5%、8.4%），實際增長依舊較快。去除疫情影響，2023年8月餐飲消費對比2019CAGR為2.0%，增速環(huán)比下降1.8pct，高于2022年各月對2019CAGR的最高值1.5%。此外，餐飲零售當(dāng)月值略微下降至4212億，整體較為穩(wěn)定，餐飲消費復(fù)蘇需求依舊旺盛。②商品零售環(huán)比改善明顯。8月社零商品零售總額當(dāng)月同比上漲3.7%，較上月上漲2.7pct。從去除疫情影響角度，2023年8月商品零售對比2019CAGR達(dá)3.4%，較上月提升0.4pct（高于上月環(huán)比回落的1.1pct）。③分品類看，去除疫情影響，必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類維持全面復(fù)蘇態(tài)勢。8月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比增長分別達(dá)3.45%、5.59%、2.63%、5.08%，增速分別較上月環(huán)比-0.60pct、+6.30pct、+2.63pct、+5.08pct。受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、居民出行增多帶動，可選需求旺盛。從去除疫情影響角度，2023年8月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類對比2019CAGR分別為6.17%、3.83%、3.72%和4.91%，增速分別較上月環(huán)比-1.01pct、+0.73pct、0.10pct和0.18pct。
CPI低位企穩(wěn)、PPI降幅收窄。①食品價格同比下降環(huán)比持平，非食品價格同比、環(huán)比均上升。食品、非食品CPI分別同比-1.7%（環(huán)比持平）、+0.5%(環(huán)比+0.5pct)，去掉食品、能源的核心CPI同比上漲0.8%（環(huán)比持平）。②PPI-CPI剪刀差絕對值縮?。篜PI-CPI剪刀差為3.1pct(環(huán)比+1.0pct)。③分品類：豬肉、蛋類牽拉食品。畜肉類同比下降10.5%（環(huán)比+3.5pct），其中豬肉同比下降17.9%（環(huán)比+8.1pct），受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運、養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央儲備豬肉收儲影響，8月豬價快速回升，環(huán)比上漲11.4%，同比降幅收窄明顯。蛋類同比上漲3.2%（環(huán)比+3.7pct），主要為夏季蛋雞產(chǎn)蛋率下降，加之臨近開學(xué)及中秋消費需求有所增加。教育文化和娛樂、醫(yī)療保健、衣著和居住分別同比上漲2.5%（環(huán)比+0.1pct），1.2%（環(huán)比持平）、1.1%（環(huán)比+0.1pct）、0.1%（環(huán)比持平），交通和通信、生活用品及服務(wù)分別下跌2.1%（環(huán)比+2.6pct）和0.5%（環(huán)比-0.3pct）。
失業(yè)率環(huán)比下降，2023年上半年居民人均收入同比增長6.5%。①就業(yè)：8月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，環(huán)比下降0.1pct。大城市失業(yè)率相比去年高點回落，大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，較上月環(huán)比下降0.1pct。②收入和支出：2023年上半年居民人均收入同比達(dá)6.5%，較上期累計環(huán)比提升1.4pct。2023年上半年全國居民實際消費支出累計同比達(dá)7.6%，較上期提升3.6pct。收入增速-支出增速為-1.9%，消費意愿恢復(fù)態(tài)勢明顯。
投資建議：在五年來最熱暑期及多地發(fā)放消費券催化下，可選消費復(fù)蘇逐步好轉(zhuǎn)，整體消費維持弱復(fù)蘇方向不變。行業(yè)配置方面，即將迎來雙節(jié)，在國慶熱度相比暑期只增不減的情況下，我們看好旅游復(fù)蘇帶動的景區(qū)、酒店方向以及建議關(guān)注受益于金價走強和婚宴市場回補的金銀珠寶。
風(fēng)險提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。
|
|
