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8月社零同比+4.6%，可選消費(fèi)復(fù)蘇更為明顯
　　8月社零總額同比+4.6%，增速環(huán)比提升（7月同比+2.5%），高于wind一致預(yù)期的3.5%。線(xiàn)上化率持續(xù)提升，8月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+7.6%，線(xiàn)下實(shí)物零售額同比+2.1%，1-8月線(xiàn)上滲透率26.4%。分品類(lèi)來(lái)看，必選消費(fèi)增長(zhǎng)較為平淡，糧油食品、飲料、煙酒、日用品分別同比增長(zhǎng)4.5%、0.8%、4.3%、1.5%；可選消費(fèi)復(fù)蘇較為明顯，其中餐飲、金銀珠寶、化妝品表現(xiàn)更為亮眼，分別同比+12.4%、7.2%、9.7%。餐飲收入增速環(huán)比回落，但兩年復(fù)合增速+6.5%，珠寶、化妝品8月社零同比增速均環(huán)比大幅改善。暑期旺季及七夕的節(jié)日推動(dòng)下8月可選消費(fèi)邊際改善較為明顯，下半年中秋十一長(zhǎng)假、婚慶需求釋放等因素下，可選消費(fèi)中黃金珠寶、餐飲、美妝等賽道有望持續(xù)高景氣。
　　民航局預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶旅客量高增，出行鏈有望受益
　　根據(jù)民航局運(yùn)輸司副司長(zhǎng)在新聞發(fā)布會(huì)上的發(fā)言，從機(jī)票預(yù)售情況看，假期期間廣大旅客旅游度假、探親訪友等出行需求旺盛，旅客出行較為集中，預(yù)計(jì)將有2100萬(wàn)余名旅客乘機(jī)出行。其中，日均保障國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班14000班、運(yùn)輸國(guó)內(nèi)旅客196萬(wàn)人次，分別比2019年國(guó)慶假期增長(zhǎng)18%、17%。本次假期中秋國(guó)慶連休，且正值亞運(yùn)會(huì)召開(kāi)期間，出行需求有望得到充分釋放。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，截至9月13日，亞運(yùn)會(huì)期間（0923-1008）杭州酒店預(yù)定量同比增長(zhǎng)超8倍，環(huán)比一個(gè)月前同期增長(zhǎng)超5倍，景區(qū)門(mén)票環(huán)比一個(gè)月前增長(zhǎng)近10倍。我們認(rèn)為景區(qū)、酒店板塊即將迎來(lái)下一輪出行高峰，為相關(guān)公司下半年業(yè)績(jī)提供支撐。
　　投資建議
　　近期，受到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及暑期結(jié)束影響，可選消費(fèi)整體回調(diào)幅度較大，部分龍頭個(gè)股估值具備性?xún)r(jià)比，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）調(diào)整相對(duì)充分，后續(xù)有新政策催化的免稅板塊，相關(guān)受益標(biāo)的包括王府井、中國(guó)中免；2）地產(chǎn)鏈零售，相關(guān)受益標(biāo)的包括居然之家、美凱龍；3）人力資源服務(wù)板塊，相關(guān)受益標(biāo)的包括科銳國(guó)際、北京人力；4）酒店板塊，高景氣度有望延續(xù)，龍頭經(jīng)營(yíng)效率和品牌優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升，相關(guān)受益標(biāo)的包括錦江酒店、華住-S、首旅酒店、君亭酒店等；5）會(huì)展板塊，相關(guān)受益標(biāo)的包括蘭生股份、米奧會(huì)展；6）黃金珠寶板塊，相關(guān)受益標(biāo)的包括潮宏基、老鳳祥等；7）百貨零售：線(xiàn)下消費(fèi)復(fù)蘇+商業(yè)地產(chǎn)REITS催化，傳統(tǒng)零售板塊有望得到價(jià)值重估，相關(guān)受益標(biāo)的：百聯(lián)股份、重慶百貨、王府井等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民收入及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。