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2023年8月社零同比+4.6%，社會(huì)消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡(jiǎn)稱“社零”）數(shù)據(jù)。2023年1-8月我國(guó)社零總額為302281億元（+7.0%）；其中8月社零總額為37933億元（+4.6%），高于Wind一致預(yù)期（+3.5%）。我們測(cè)算得2023年1-8月/8月兩年復(fù)合增速分別為+3.7%/+5.0%，增速環(huán)比分別+2.4pct/+0.2pct，相對(duì)7月有所改善。分地域看，8月城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比分別+4.4%/+6.3%。我們認(rèn)為，8月份社會(huì)消費(fèi)穩(wěn)健修復(fù)，未來隨宏觀經(jīng)濟(jì)確定性增強(qiáng)有望持續(xù)改善，投資建議關(guān)注高景氣賽道下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌勢(shì)能邊際提升的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌公司。
　　必選消費(fèi)品類穩(wěn)步恢復(fù)，部分可選消費(fèi)品類復(fù)蘇態(tài)勢(shì)穩(wěn)健
　　價(jià)格因素方面，2023年8月CPI同比+0.1%（其中食品類CPI-1.7%）。商品消費(fèi)方面，8月商品零售33721億元（+3.7%），分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒8月同比分別+4.5%/+0.8%/+4.3%，測(cè)算得兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+6.3%/+3.3%/+6.1%，穩(wěn)步恢復(fù)；可選消費(fèi)方面，化妝品、金銀珠寶、服裝鞋帽8月同比分別+9.7%/+7.2%/+4.5%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+1.3%/+7.2%/+4.8%，較7月分別+3.1pct/+2.4pct/+3.3pct，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)穩(wěn)健。此外，8月餐飲收入4212億元（+12.4%），兩年復(fù)合增速+10.4%，線下接觸型消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。
　　線上渠道穩(wěn)步增長(zhǎng)，各線下業(yè)態(tài)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)
　　線上渠道方面，2023年1-8月全國(guó)網(wǎng)上零售額95387億元（+12.1%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額79821億元（+9.5%），占社零的比重為26.4%，線上滲透率維持較高水平；其中吃、穿、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+8.4%/+10.9%/+9.2%。線下渠道方面，2023年1-8月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和專賣店累計(jì)零售額同比增速分別為-0.5%/+7.3%/+7.9%/+4.1%/+3.1%，較1-7月累計(jì)增速分別持平/-0.2pct/-0.3pct/-0.4pct/-0.4pct。此外中華全國(guó)商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)（以百貨業(yè)態(tài)為主）零售額同比+6.8%（較7月+10.4pct），線下業(yè)態(tài)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。
　　建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司
　　總體來看國(guó)內(nèi)需求仍顯不足，隨著已出臺(tái)政策加快落地見效、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善，社會(huì)消費(fèi)有望持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。投資建議方面，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：（1）黃金珠寶板塊長(zhǎng)期看頭部集中是主旋律，近期關(guān)注部分頭部品牌秋季訂貨會(huì)舉辦和加盟商拿貨情況，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鳳祥、周大生、中國(guó)黃金、周大福。（2）醫(yī)美板塊景氣度延續(xù)，長(zhǎng)期看滲透率、國(guó)產(chǎn)化率、合規(guī)化程度多重提升邏輯未變，監(jiān)管發(fā)力規(guī)范行業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期利好具備合法合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)美產(chǎn)品和醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，重點(diǎn)推薦愛美客、朗姿股份。（3）化妝品板塊溫和復(fù)蘇、馬太效應(yīng)凸顯，建議關(guān)注擁有較強(qiáng)產(chǎn)品力、品牌力、運(yùn)營(yíng)能力的國(guó)貨美妝龍頭品牌，重點(diǎn)推薦珀萊雅、巨子生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用提升