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消費數(shù)據(jù)回顧：行業(yè)整體平穩(wěn)復蘇。2023年1-7月，社會消費品零售總額為26.43萬億元，同比增長7.3%，整體來看在低基數(shù)下取得較為平穩(wěn)的復蘇表現(xiàn)，但是居民消費水平仍有較大釋放潛力。其中網(wǎng)上零售額同比+12.5%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額同比+10.0%，占社會消費品零售總額的比重為26.4%，同比略有下降。線下分業(yè)態(tài)看，超市/便利店/專業(yè)店/百貨店/專賣店1-7月分別實現(xiàn)增速-0.50%/7.50%/4.50%/8.20%/3.50%。去年低基數(shù)下便利店以及百貨渠道恢復彈性更大。
　　黃金珠寶：需求剛性復蘇明確，頭部企業(yè)加速擴張。年初至今黃金珠寶銷售數(shù)據(jù)保持相對優(yōu)異，2023年1-7月金銀珠寶類社零增速為13.6%。其中預計是黃金品類增長帶動為主，除婚嫁等剛性需求外，保值避險和個性配飾的多重需求共振也是黃金類產品快速增長的重要原因。板塊業(yè)績復盤：板塊整體呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，上半年營收同比+22.50%，歸母凈利潤同比+13.39%。
　　美妝醫(yī)美：整體不斷回溫，龍頭公司持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異。1-7月化妝品社零同比增長7.2%，與整體社零表現(xiàn)相當。隨著前期支撐行業(yè)高速增長的渠道流量紅利逐步枯竭，未來行業(yè)整體增速預計將保持穩(wěn)定，但行業(yè)內的分化將持續(xù)演進，頭部企業(yè)仍具較強發(fā)展韌性。板塊業(yè)績復盤：化妝品來看，板塊實現(xiàn)營收同比+11.47%；歸母凈利潤同比+45.35%，由于外部不利因素逐漸消散，多數(shù)化妝品公司也基本內部調整完畢，帶動整體板塊實現(xiàn)恢復性增長。醫(yī)美來看，由于屬于線下終端消費，在疫情后復蘇情況也相對優(yōu)異，上半年板塊實現(xiàn)營收51.37億元，同比+47.13%，其中龍頭公司表現(xiàn)更領先行業(yè)。
　　投資建議：維持板塊“超配”評級。預計行業(yè)未來仍將呈現(xiàn)漸進復蘇趨勢，雖然短期壓力仍存但部分板塊調整后的中長期成長潛力仍較大，同時前期行情對于消費板塊的悲觀預期反映也較為充分。具體來看：1）黃金珠寶：下半年國慶長假婚慶需求有望釋放，金價預期重回增勢，品牌龍頭開店有望提速，推薦：老鳳祥、周大生等。2）美容護理：前期調整后部分標的估值吸引力逐步顯現(xiàn),具備產品儲備的優(yōu)質龍頭下半年業(yè)績有望加速。推薦：貝泰妮、愛美客、珀萊雅、巨子生物、福瑞達、水羊股份等。3）跨境電商：海外消費需求仍強勢，一帶一路等政策催化行業(yè)擴容，AI賦能企業(yè)實現(xiàn)降本增效，推薦：小商品城、焦點科技等；4）百貨商超：客流在低基數(shù)實現(xiàn)加速恢復，龍頭企業(yè)積極應對消費環(huán)境變化開展奧特萊斯、倉儲會員店等業(yè)態(tài)轉型，從而實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步修復，同時國企積極推動機制優(yōu)化有望進一步釋放經(jīng)營活力，推薦：重慶百貨、百聯(lián)股份、家家悅等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，新品推出不及預期，政策變動等。