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事件
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新社會消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)。2023年1-8月實(shí)現(xiàn)社會消費(fèi)品零售總額30.23萬億元，同比名義增長7.0%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額11.34萬億元，同比增長5.9%；除汽車以外的消費(fèi)品零售額為27.19萬億元，同比增長7.2%。
　　2023年8月份實(shí)現(xiàn)社會消費(fèi)品零售總額3.79萬億元，同比名義增長4.6%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額1.45萬億元，同比增長3.1%；除汽車以外的消費(fèi)品零售額為3.38萬億元，同比增長5.1%。
　　分析與判斷
　　截至2023年8月，單月社消增速在連續(xù)三個(gè)月（5-7月）環(huán)比上月出現(xiàn)回落之后，出現(xiàn)增速的觸底反彈，本月增速雖環(huán)比6-7月出現(xiàn)抬升，但近三個(gè)月的增速均值水平仍處于低值區(qū)間。2022年上半年社消增速呈現(xiàn)出“V”型趨勢，3月開始的疫情反復(fù)對整體消費(fèi)形成拖累，單月社消增速步入負(fù)增長區(qū)間并在4月增速進(jìn)一步下行觸底，后續(xù)跌幅收窄直至6月方才再次步入正增長區(qū)間，下半年的三季度內(nèi)持續(xù)在相對低位區(qū)間內(nèi)（6%以內(nèi)）波動，于8月達(dá)到年內(nèi)增速的次高點(diǎn)，此后增速再次于四季度降至負(fù)增長區(qū)間；考慮到基數(shù)影響，前期的恢復(fù)性增長趨勢與現(xiàn)階段的波動表現(xiàn)符合預(yù)期，與我們前期的判斷一致，料三季度單月增速會保持相對穩(wěn)定，四季度會因基數(shù)因素再次出現(xiàn)增速表現(xiàn)的波動。
　　橫向?qū)Ρ葰v史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2023年1-8月份累計(jì)零售額較上年同期規(guī)模提升約1.97萬億元，增幅環(huán)比延續(xù)了逐月改善的趨勢，在疫情發(fā)生前（以2010-2019年十年區(qū)間為參考），1-8月份累計(jì)的同比規(guī)模提升中樞水平約為1.83萬億元，本年度表現(xiàn)優(yōu)于前期均值水平，但近兩年的均值水平（1.05萬億元）與近四年的均值水平（1.00萬億元）雖有所恢復(fù)但仍明顯低于該水平。其中，2023年8月單月環(huán)比上月規(guī)模提升約1172億元，近兩年均值約為780億元，近四年均值約為599億元，往期（以2010-2019年十年區(qū)間為參考）中樞水平約為531億元，具體規(guī)模在2015年之后由前期的300億元逐步提升至800億元左右范圍內(nèi)波動，整體來看，7-8月均對應(yīng)為暑期消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，7月存在高溫多降雨的外部環(huán)境限制，且月內(nèi)不包含周末以外的節(jié)假日，而8月內(nèi)包含“818”等線上活動，并臨近暑假尾聲，二者的相對表現(xiàn)符合預(yù)期；同時(shí)8月單月較上年同期規(guī)模增長約1675億元，近兩年均值約為1769億元，近四年均值約為1009億元，往期（以2010-2019年十年區(qū)間為參考）中樞水平約為2378億元，具體規(guī)模主要在1213-3759億元范圍內(nèi)波動。由前文所述的數(shù)量關(guān)系可以看出，目前年內(nèi)的消費(fèi)改善主要集中在3-5月，以4月表現(xiàn)最為突出，6-8月增幅較前幾月已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄,8月的單月表現(xiàn)已與疫情前水平相似。若不考慮負(fù)值低基數(shù)的影響，當(dāng)前單月與累計(jì)表現(xiàn)均已恢復(fù)回升至前期的低位區(qū)間，復(fù)合增速仍有提振改善空間。
　　從具體業(yè)態(tài)劃分來看，包含餐飲體驗(yàn)業(yè)態(tài)的購百業(yè)態(tài)恢復(fù)彈性空間較大，2023年1-8月份餐飲收入的增速表現(xiàn)明顯優(yōu)于整體商品零售表現(xiàn)（8月單月增速12.1%，累計(jì)增速19.4%），與之對應(yīng)，限額以上零售業(yè)單位中的百貨店同比增速達(dá)到7.9%，在各零售業(yè)態(tài)中位列第一，改善顯著。
　　考慮到消費(fèi)者信心指數(shù)以及其中包含的消費(fèi)意愿指數(shù)自2022年4月以來持續(xù)處于低位區(qū)間波動，2023年一季度已經(jīng)明顯抬升至相對彼時(shí)的較高水平，4-5月后出現(xiàn)階段性回落；隨著未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策等積極鼓勵(lì)效用逐步顯現(xiàn)，當(dāng)前社消表現(xiàn)階段距離疫情前的增長均值水平仍有一定的提振空間。
　　綜上，今年1-8月份單月增速呈現(xiàn)倒V型的走勢后增速已于本月出現(xiàn)觸底回升，受上年同期基數(shù)變化的影響較大，實(shí)際絕對值與最新增速表現(xiàn)仍處于相對低位區(qū)間，復(fù)合增速表現(xiàn)依舊有較大改善空間，我們認(rèn)為當(dāng)前政策環(huán)境較為積極樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)至前期增長軌跡；同時(shí)伴隨居民的消費(fèi)信心以及國內(nèi)消費(fèi)市場活力穩(wěn)健恢復(fù)，未來社消增速也有望進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導(dǎo)消費(fèi)市場預(yù)期，結(jié)合商務(wù)部《“十四五”商務(wù)發(fā)展規(guī)劃》中的2025年國內(nèi)消費(fèi)市場發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)測2023年全年社消同比增速大概范圍為5%-5.5%。
　　超市渠道相關(guān)必選品：從增速的角度來看，前期基本生活類糧油食品正增長走勢最為穩(wěn)健，是近三年除中西藥品類以外唯一一個(gè)全年各月均可保持正增長的品類，但5月受價(jià)格持續(xù)低增速等因素的拖累短暫出現(xiàn)負(fù)增長，6-8月內(nèi)再次回正；該品類需求走勢更為穩(wěn)定，價(jià)格主要關(guān)注CPI波動帶來的潛在影響。8月CPI由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%；其中食品價(jià)格下降1.7%，降幅與上月相同，影響CPI下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降17.9%，但受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運(yùn)、養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央儲備豬肉收儲支撐市場信心等因素影響，降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜、牛肉和羊肉價(jià)格同比下降且降幅均有擴(kuò)大；薯類、雞蛋和鮮果價(jià)格出現(xiàn)不同幅度的上漲，蛋類主要受臨近開學(xué)及中秋消費(fèi)需求有所增加的影響。由于需求表現(xiàn)韌性，綜合價(jià)格因素考量，食品價(jià)格漲幅回落至低位水平或在一定程度上影響整體規(guī)模增速；對應(yīng)超市等必選消費(fèi)渠道的表現(xiàn)承壓，1-8月限額以上零售業(yè)