>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：經(jīng)營表現(xiàn)環(huán)比加速改善，清潔能源消納穩(wěn)步提升-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
近日部分電力上市公司陸續(xù)披露1-8月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，持續(xù)好轉(zhuǎn)的經(jīng)營業(yè)績驗證了我們火電業(yè)績將釋放充足向上彈性的觀點。如華電國際1-8月份累計完成發(fā)電量約1,545.06億千瓦時，同比增長約4.17%；1-8月份入爐標(biāo)煤單價約為1,058.68元/噸，較2022年同期下降約10.14%。其中7-8月份雖然受水電大發(fā)及高基數(shù)影響發(fā)電量同比減少3.15%，但從發(fā)電量月均值來看，環(huán)比二季度月均發(fā)電量增幅高達(dá)37.11%。成本維度的改善趨勢同樣顯著，按照上半年供電煤耗、廠用電率以及去年三季度水電及氣電占比測算，7-8月份華電國際入爐煤折標(biāo)煤單價為986元/噸，較上半年降幅高達(dá)107元/噸，在收入及成本的環(huán)比持續(xù)改善預(yù)期下，其煤電業(yè)績預(yù)計將釋放充足彈性。不僅僅是華電國際，其他電力公司業(yè)績均呈現(xiàn)出持續(xù)改善的趨勢：國電電力1-8月營業(yè)利潤同比增長19.96%，凈利潤同比增長20.63%，分別較上半年增速提升3.39個百分點和3.91個百分點，值得關(guān)注的是業(yè)績改善系在去年偏高基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，去年三季度國電電力歸母凈利潤達(dá)27.39億元，同比增長360.10%，環(huán)比增速也高達(dá)114.21%，單季度業(yè)績?yōu)槟陜?nèi)最高，而公司在去年的高基數(shù)上仍實現(xiàn)了快速增長，同樣足以表明業(yè)績向上的彈性。此外浙能電力1-8月按合并報表口徑完成發(fā)電量1076.82億千瓦時，較上年同期增長5.51%，其中7-8月份發(fā)電量月均值環(huán)比二季度均值增長16.16%，即使9月份受水電大發(fā)火電出力或有所弱化，但預(yù)計收入環(huán)比仍將表現(xiàn)強勢。因此整體來看，火電公司三季度業(yè)績高彈性已經(jīng)成為趨勢性結(jié)果。我們一直強調(diào)，火電當(dāng)前已經(jīng)迎來長期及短期基本面共振，不僅僅是短期的業(yè)績的高彈性，持續(xù)修復(fù)的業(yè)績及高分紅承諾將保障股東獲得優(yōu)異的股息回報，且新型電力系統(tǒng)構(gòu)建下的電力體制改革將使得火電逐步回歸公用事業(yè)屬性，容量電價、現(xiàn)貨市場及輔助服務(wù)市場改革的持續(xù)推進(jìn)，火電業(yè)績的穩(wěn)定性將得到政策的持續(xù)呵護(hù)，火電的投資價值終將會獲得市場重新定價。
新能源裝機快速增長，非水消納考核穩(wěn)步提升。今年以來，風(fēng)電光伏新增裝機快速提升，1-8月份我國新增風(fēng)電裝機達(dá)到2892萬千瓦，同比增長79.18%；新增光伏裝機規(guī)模達(dá)到1.13億千瓦，同比增長154.46%。裝機增速的快速提升將對新能源業(yè)績帶來持續(xù)提振。此外，9月19日國家能源局發(fā)布《關(guān)于2022年度全國可再生能源電力發(fā)展監(jiān)測評價結(jié)果的通報》，對2022年各省份可再生及非水可再生能源消納情況予以通報，2022年全國非水可再生能源消納量占全社會用電量達(dá)到15.9%，同比增長2.2個百分點，其中新疆及云南未如期完成國家非水可再生能源消納權(quán)重。而2023年國家將各省非水可再生能源消納考核權(quán)重進(jìn)一步提升的約束下，預(yù)計各省份消納情況將持續(xù)提升，其中云南及新疆的新能源消納有望加速，新能源消納將繼續(xù)獲得政策的保駕護(hù)航。
投資建議：“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運營商的內(nèi)在價值將全面重估。電力價格形成機制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國際、華電國際、華潤電力、中國電力、粵電力A、寶新能源和福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長空間的長江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機快速成長，同時綠電價值日益凸顯之下，推薦中國核電、三峽能源和龍源電力；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險提示
1、電力供需存在惡化風(fēng)險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險。
|
|
