>> 財通證券-A股策略專題報告：加倉，持股過節(jié)-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
| 下載權限： |
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核心觀點
回顧：2022年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計漲幅11%。6.29至今《布局中報三條線索》《關注中報業(yè)績方向》《中報景氣三條線索》持續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟的運營商、新能源、可選消費的汽車/家電，7月領跑市場。
持股過節(jié)迎金秋，超跌反彈的AI+>政策博弈的金融周期>性價比凸顯的核心資產(chǎn)。國內(nèi)地產(chǎn)和活躍市場政策力度超預期，預計Q3業(yè)績相對Q2邊際改善；海外聯(lián)儲加息路徑明確，長期美債上行風險走低，中美關系緩和疊加外資流動制度放松。國內(nèi)政策加速改善業(yè)績，外部壓力緩和催化行情，做多窗口已至。配置層面，1）關注長期配置價值高+短期超跌反彈的TMT，如數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈；2）博弈政策再加碼利好金融地產(chǎn)鏈，鋼鐵、防水建材等PPI見底和城中村改造雙重受益；3）估值性價比凸顯的核心資產(chǎn)。
政策拐點創(chuàng)造做多窗口，Q3業(yè)績將改善，外部壓力緩和是行情催化劑。
國內(nèi)頂層政策力度和落實速度超預期，預計Q3業(yè)績相對Q2邊際改善。隨7月政治局會議定調(diào)、8月政策組合拳出臺驗證政策步伐。地產(chǎn)端各地已基本落實“認房不認貸”，二線城市開始放開“限售”。本周一線城市中廣州也放開部分區(qū)域限售。資本市場端，證監(jiān)會加強制度約束督促分紅。政策連續(xù)支撐下，預計Q3業(yè)績相對Q2邊際改善，經(jīng)濟預期和股市配置價值上升。
海外多重利好驅(qū)動外資回流，美債快速上行、中美關系不確定性等先前壓制外資情緒的問題正在緩和。1）聯(lián)儲加息路徑明確，長期美債上行風險走低。9月議息會議如期未加息，雖然聯(lián)儲上調(diào)24年利率走勢和經(jīng)濟預期壓制美股美債，聯(lián)儲決策本質(zhì)取決于數(shù)據(jù)，且對通脹樂觀，中期加息路徑逐步清晰，美債的上行風險下降。2）中美關系逐步緩和。周五晚中美成立經(jīng)濟和金融工作組，上周商務部也批準了鎵、鍺等部分稀土出口，中美博弈后走向緩和。3）政策端穩(wěn)外資信心。本周上海自貿(mào)區(qū)試點方案提及外資自由流動的制度開放政策，反映了政府對外資的支持態(tài)度。后續(xù)可展望外資對A股持股上限調(diào)整。
專題：國慶假期，持股過節(jié)，收獲金秋。
1）國慶假期效應：節(jié)前“冷”，節(jié)后“熱”。市場成交從節(jié)前冷到節(jié)后熱，節(jié)后行情走勢漲的概率大。2011年以來國慶前2周市場相對疲弱，主要指數(shù)跌幅在-2%以內(nèi)，而國慶后1-2周漲幅中位數(shù)在2%左右，反彈明顯，其中深證成指和金融風格勝率最高，上證50賠率和勝率綜合最優(yōu)。行業(yè)層面，美容護理、電力設備和農(nóng)林牧漁節(jié)后漲幅穩(wěn)定靠前。
2）假期效應原因：1）國慶前正值三季度末，企業(yè)有稅收清繳和個人節(jié)日消費需求，節(jié)前資金使用的需求上升；2）國慶前融資等資金成本上升，杠桿資金利用率明顯下降，另外部分資金選擇流入其他市場獲取收益。3）市場擔憂長假期間海外風險事件。因此國慶節(jié)前往往市場相對疲弱，國慶節(jié)后隨著不確定性落地，資金重新流入。
3）國慶節(jié)事件前瞻。9.29美國8月核心PCE→9.30中國9月官方PMI→10.1中國9月財新PMI →10.2美國9月制造業(yè)PMI→10.4歐元區(qū)9月PMI→美國9月ADP就業(yè)和服務業(yè)PMI、日本9月服務業(yè)PMI→10.6美國9月失業(yè)率和非農(nóng)→10.7中國9月外匯儲備。
收獲金秋，板塊如何配置？
維度一：長期配置價值高+短期超跌反彈的TMT。近1月計算機、傳媒跌幅后5，歷史行情底部各板塊反彈幅度和前1月調(diào)整幅度正相關。產(chǎn)業(yè)端微軟Copilot生成式AI平臺驅(qū)動周五AI回升，長期TMT受益產(chǎn)業(yè)催化，板塊關注數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈。
維度二：博弈政策再加碼，關注金融地產(chǎn)鏈。參考930，如果政策效果不及預期，可能會跟進新一輪政策。1）博弈政策：如果短期數(shù)據(jù)不及預期、大金融回調(diào)，可在下輪政策發(fā)力前二次布局。2）博弈數(shù)據(jù)：開工端的鋼鐵、舊改的防水建材，PPI見底和城中村改造雙重受益。
維度三：估值性價比凸顯的核心資產(chǎn)。當前滬深300非金融的估值低點，滾動3年半估值分位數(shù)僅7%，消費等核心資產(chǎn)配置價值凸顯。
風險提示：美聯(lián)儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經(jīng)驗失效等。
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