>> 財通證券-9月美聯(lián)儲議息會議解讀：還會有加息么？-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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本月暫停加息，但年內(nèi)或仍有一次加息。本次議息會議中，美聯(lián)儲決定暫停加息，將基準利率維持在5.25%-5.5%的目標范圍內(nèi)，同時維持其他相關(guān)利率水平不變，并按照原有計劃繼續(xù)實施縮表行動。加息預(yù)期點陣圖顯示，年內(nèi)或仍有一次加息，明年降息幅度預(yù)期從100bp降為50bp。美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示，大多數(shù)政策制定者認為今年再次加息更合適，強勁的經(jīng)濟活動是需要加息主要原因，決定降息的部分原因可能是實際利率持續(xù)上升。我們認為，目前利率水平具有限制性，近期油價波動對通脹水平擾動較大，美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹可以有效打壓通脹預(yù)期。在通脹區(qū)間波動，核心通脹持續(xù)回落的背景下，對于利率政策的關(guān)注重心應(yīng)當由“加多高”逐步切換至“高多久”。
下調(diào)失業(yè)率預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期。在就業(yè)和通脹方面，委員會把就業(yè)增長的措辭改成“有所放緩，但依然維持強勁”，其余表述與此前一致。美聯(lián)儲將2023年的失業(yè)率預(yù)期從6月的4.1%下調(diào)至3.8%，同時將2023年的PCE預(yù)期從6月的3.2%上調(diào)至3.3%，2023年核心PCE預(yù)期從6月的3.9%下調(diào)至3.7%。我們認為，就業(yè)市場需求已經(jīng)持續(xù)降溫，但勞動力供給仍低于疫情前水平，供需缺口難以快速彌合，失業(yè)率年內(nèi)不會大幅上行?？紤]到低基數(shù)效應(yīng)不再、油價顯著上行以及汽車工人罷工等事件，未來通脹或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)，但CPI同比增速或仍將保持3%-4%的水平波動。
本年度GDP增速預(yù)測翻倍，但風(fēng)險仍在。在經(jīng)濟增長和風(fēng)險方面，委員們對2023年美國實際GDP增速的預(yù)期中值從6月的1%大幅提升至2.1%。鮑威爾表示，美國實際GDP增長超出預(yù)期，主要受到強勁的消費支出推動，軟著陸是有可能實現(xiàn)的。我們認為，消費強勁推動美國GDP增速表現(xiàn)超預(yù)期，經(jīng)濟軟著陸的可能性大大提升。但金融機構(gòu)資產(chǎn)的賬面虧損在降息前仍難以解決，金融風(fēng)險依舊存在。美聯(lián)儲流動性工具用量也持續(xù)處于高位，現(xiàn)有風(fēng)險更多聚集在中小銀行和非銀機構(gòu)部門。由于高限制性利率或?qū)⒊掷m(xù)，仍有可能出現(xiàn)政策調(diào)整過晚，風(fēng)險爆發(fā)導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的情況，屆時聯(lián)儲或?qū)⒈粍咏迪ⅰ?br> 未來政策如何變動？美聯(lián)儲決策公布后，市場預(yù)期11月再次加息的可能性約為35%，首次降息時點推遲到明年九月份。從歷史經(jīng)驗來看，經(jīng)濟過熱是再度加息主因，PMI持續(xù)居于高位，通脹持續(xù)上行和勞動力市場強勁均是再度加息的催化劑。結(jié)合現(xiàn)有數(shù)據(jù)，我們認為年內(nèi)或不會再加息，維持基準情形下利率將保持不變的判斷，降息預(yù)期暫不穩(wěn)固，未來仍需觀察通脹水平和金融市場風(fēng)險。
風(fēng)險提示：美國通脹上行超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟下行超預(yù)期。
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