>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價小幅震蕩，制冷劑、燒堿價格上漲-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1174KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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9月份建議關(guān)注：1、地產(chǎn)、出口、紡服等順周期產(chǎn)業(yè)鏈低估值龍頭公司；2、風(fēng)險偏好上升，關(guān)注自主可控、國產(chǎn)替代持續(xù)進行的部分新材料產(chǎn)品，尤其是下游AI等場景變化帶來的上游半導(dǎo)體材料的需求增長等；3、大型能源央企在中高油價背景下的高盈利與價值重估。
行業(yè)動態(tài)：
本周（9.18-9.24）均價跟蹤的101個化工品種中，共有47個品種價格上漲，31個品種價格下跌，23個品種價格穩(wěn)定。周均價漲幅居前的品種分別是鹽酸（長三角31%）、二氯甲烷（華東）、液氯（長三角）、尿素(波羅的海小粒裝)、磷礦石(湖北28%)；而周均價跌幅居前的品種分別是電石（華東）、純苯（FOB韓國）、苯乙烯（FOB韓國）、丙酮（華東）、賁亭酸甲酯。
本周（9.18-9.24）國際油價小幅震蕩，WTI原油收于90.0美元/桶，收盤價周跌幅0.59%；布倫特原油收于93.3美元/桶，收盤價周跌幅0.64%。宏觀方面，美國9月Markit制造業(yè)PMI初值報48.9，為2個月以來新高；美國9月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值報50.2，為8個月以來新低；美國9月Markit綜合PMI初值報50.1，為7個月以來新低。供給端，9月21日，俄羅斯政府宣布對汽油和柴油出口實施臨時限制，以穩(wěn)定俄國內(nèi)市場，目前尚未公布此項禁令截止日期。三大國際石油組織最新報告均認為今年下半年原油供需趨緊，國際能源署（IEA）預(yù)計從今年9月開始，以沙特阿拉伯為首的OPEC+減產(chǎn)將導(dǎo)致23Q4供應(yīng)嚴重短缺；OPEC預(yù)計全球原油市場面臨300萬桶/日的供給缺口；美國能源署（EIA）預(yù)計23Q3、23Q4全球原油市場將分別出現(xiàn)58萬桶/日、23萬桶/日的供給缺口。需求端，IEA最新月報預(yù)期2023年全球石油需求將增長220萬桶/日達到1.018億桶/日，主要增長動力來自于中國消費的復(fù)蘇。庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量7.70億桶，比前一周下降153.6萬桶；美國商業(yè)原油庫存量4.18億桶，比前一周下降213.5萬桶；美國汽油庫存總量2.19億桶，比前一周下降83.1萬桶；餾分油庫存量為1.20億桶，比前一周下降286.7萬桶；美國石油戰(zhàn)略儲備3.51億桶，增加了60萬桶。展望后市，全球經(jīng)濟增速放緩或抑制原油需求增長，然而原油供應(yīng)存在收窄可能，我們預(yù)計國際油價在中高位水平震蕩。另一方面，本周NYMEX天然氣期貨收報2.64美元/mmbtu，收盤價與上周持平；TTF天然氣期貨收報39.65歐元/兆瓦時，收盤價周漲幅8.69%。EIA天然氣報告顯示，截至9月15日當周，美國天然氣庫存總量為32,690億立方英尺，較去年同期高4,100億立方英尺，同時較5年均值高1,830億立方英尺。歐洲市場庫存持續(xù)增加，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，歐洲整體庫存為1,073 Twh，庫容占有率94.24%，庫存增速保持小幅增加。展望后市，短期來看，季節(jié)性需求增長，帶動海外天然氣價格反彈，但整體庫存充裕，價格仍處于低位，中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都可能導(dǎo)致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（9.18-9.24）三代制冷劑價格上漲。9月21日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配實施方案（征求意見稿）》，表明配額落地進程穩(wěn)步推進。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至9月22日，制冷劑R32價格為15,000元/噸，較上周同期上漲1.69%，較年初上漲13.21%；制冷劑R125價格為24,500元/噸，較上周同期上漲4.26%，較年初下跌15.52%；制冷劑R134a價格為26,000元/噸，較上周同期上漲4.00%，較年初上漲10.64%。此外，9月初至今二代制冷劑R22價格持平，為19,750元/噸，較年初上漲9.72%。展望后市，供給端制冷劑配額即將落地，需求端空調(diào)、汽車、冰箱等下游行業(yè)有望復(fù)蘇，制冷劑庫存已降至低位，預(yù)計中長期制冷劑價格及盈利中樞有望提升。
本周（9.18-9.24）國內(nèi)燒堿（液堿）價格上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至9月22日，液堿市場均價為1,020.93元/噸，較上周同期上漲4.74%。供給端，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，本周西北、華北、華東區(qū)域均存在檢修與復(fù)產(chǎn)裝置，周內(nèi)開工率為80.9%，較上周提升1.2%。需求端，下游氧化鋁等主力耗堿行業(yè)開工良好、需求提升。庫存方面，本周燒堿工廠庫存總量為19.12萬噸，較去年同期下降7.71%，庫存維持在較低水平。展望后市，下周國內(nèi)檢修計劃較少，且山東地區(qū)有大廠復(fù)工，供應(yīng)端存在增量預(yù)期；需求端氧化鋁對堿需求穩(wěn)中有升；庫存處于較低水平。綜合來看，預(yù)計近期燒堿（液堿）價格有望延續(xù)上漲態(tài)勢。
投資建議：
截至9月23日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負值）為21.26倍，處在歷史（2002年至今）的28.4%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負值）為1.96倍，處在歷史水平的13.7%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為15.97倍，處在歷史（2002年至今）的28.49%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負值）為1.35倍，處在歷史水平的10.98%分位數(shù)。9月份建議關(guān)注：1、地產(chǎn)、出口、紡服等順周期產(chǎn)業(yè)鏈低估值龍頭公司；2、風(fēng)險偏好上升，關(guān)注自主可控、國產(chǎn)替代持續(xù)進行的部分新材料產(chǎn)品，尤其是下游AI等場景變化帶來的上游半導(dǎo)體材料的需求
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