久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

天宜上佳已成長為新材料平臺型公司，冶金閘片銷量受益于疫后出行恢復(fù)需求持續(xù)增長，同時(shí)積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)助力公司前瞻布局碳陶制動(dòng)盤領(lǐng)域；光伏新能源業(yè)務(wù)具備碳碳熱場及石英坩堝協(xié)同優(yōu)勢，為下游客戶提供服務(wù)；碳碳熱場系統(tǒng)供需或逐步改善，石英坩堝價(jià)格有望維持高位，料將支撐公司未來業(yè)績持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為0.80/1.79/2.71元，結(jié)合公司歷史PE走勢及可比公司估值，以及公司業(yè)績成長性，給予2024年合理PE估值15x，對應(yīng)2024年目標(biāo)價(jià)26元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
　　▍起步軌道交通業(yè)務(wù)，逐步成長為新材料平臺型公司。天宜上佳成立于2009年，是國內(nèi)領(lǐng)先的高鐵動(dòng)車組用粉末冶金閘片供應(yīng)商，技術(shù)積累助力布局碳陶制動(dòng)盤，未來粉末冶金閘片與碳陶制動(dòng)盤可聯(lián)合拓展在汽車、新能源車及軌道交通等領(lǐng)域的應(yīng)用；碳陶技術(shù)積累助力公司順利切入光伏碳碳市場，收購整合石英坩堝為客戶提供拉晶輔材綜合解決方案，同時(shí)積極拓展鋰電池負(fù)極加工等新應(yīng)用領(lǐng)域，著力打造綠能新材料創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用平臺型公司，充分發(fā)揮各業(yè)務(wù)在客戶結(jié)構(gòu)、技術(shù)研發(fā)、原材料、產(chǎn)能和裝備等方面的協(xié)同性。
　　▍軌道交通：“復(fù)興號”動(dòng)車閘片核心供應(yīng)商，高端產(chǎn)品競爭格局優(yōu)異。隨著疫后出行需求恢復(fù)及國家上調(diào)高鐵發(fā)展目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2023~2025年冶金閘片市場規(guī)模分別達(dá)到10/14/18億元。天宜上佳率先開啟動(dòng)車組閘片國產(chǎn)替代進(jìn)程，已成為時(shí)速350公里“復(fù)興號”動(dòng)車組粉末冶金閘片的核心供應(yīng)商，同時(shí)也是國內(nèi)認(rèn)證證書覆蓋車型最多的廠商。其中高端產(chǎn)品壁壘相對較高，通過認(rèn)證企業(yè)數(shù)量較少，競爭格局更為優(yōu)異，公司多年來憑借技術(shù)、品牌、服務(wù)、渠道等優(yōu)勢，始終在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位，近年來行業(yè)市占率達(dá)到20%~23%，我們預(yù)計(jì)2023年市占率有望提升至40%左右。
　　▍光伏新能源：持續(xù)完善拉晶輔材一體化服務(wù)。公司已形成碳碳熱場及石英坩堝兩大業(yè)務(wù)，協(xié)同為下游拉晶客戶提供輔材服務(wù)。碳碳熱場方面，目前供需寬松下行業(yè)盈利下滑明顯，龍頭公司扣非凈利率普遍下降至10%以內(nèi)，二三線企業(yè)盈利壓力較大。我們預(yù)計(jì)未來碳碳熱場行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度或有所放緩，隨著光伏新增裝機(jī)持續(xù)增長及碳碳系統(tǒng)滲透率提升，供需寬松格局有望逐步改善；同時(shí)鋰電負(fù)極領(lǐng)域的持續(xù)滲透也將打開新成長空間。公司憑借自制預(yù)制體、大尺寸設(shè)備、優(yōu)化工藝等方式實(shí)現(xiàn)設(shè)備單產(chǎn)效率高、單噸電耗小、制造成本低等優(yōu)勢，盈利能力處于行業(yè)較高水平。石英坩堝方面，硅片大尺寸化及N型電池占比提升等因素帶來高品質(zhì)大尺寸石英坩堝的需求持續(xù)上升，但由于石英礦源的稀缺性及提純技術(shù)需要一定的積累，有效石英砂供給增量有限，我們預(yù)計(jì)未來1~2年石英坩堝價(jià)格有望維持高位。公司2022年通過收購晶熠陽快速躋身行業(yè)核心供應(yīng)商，已向晶科、高晶、天合等多家下游客戶供貨，疊加公司積極建設(shè)四川江油產(chǎn)業(yè)園20條產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)公司2023~2024年石英坩堝業(yè)務(wù)利潤或達(dá)到4/8億元。
　　▍碳陶制動(dòng)盤：前瞻布局，未來空間廣闊。碳陶制動(dòng)盤具備輕量化、耐高溫、抗熱衰退、環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)以及磨損率低等優(yōu)點(diǎn)，可大幅提升車輛的操控性能。我們認(rèn)為隨著原材料成本降低、制備工藝優(yōu)化等，碳陶制動(dòng)盤的滲透率或逐步提升。公司在冶金閘片領(lǐng)域多年積累的經(jīng)驗(yàn)可助力其碳陶制動(dòng)盤研發(fā)，當(dāng)前公司已具備碳陶制動(dòng)盤預(yù)制體編織、氣相沉積、陶瓷溶滲等技術(shù)能力，2023年上半年已與19家汽車主機(jī)廠商及供應(yīng)鏈客戶建立項(xiàng)目合作關(guān)系，共同推進(jìn)碳陶制動(dòng)盤在商用汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；光伏需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新建產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期；軍工業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)冶金閘片將受益于出行需求恢復(fù)，而碳碳熱場、石英坩堝、碳陶制動(dòng)盤等新業(yè)務(wù)將支撐未來業(yè)績持續(xù)增長。結(jié)合公司發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)供需變化，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為0.80/1.79/2.71元，結(jié)合公司歷史PE走勢及可比公司估值，并考慮公司業(yè)績成長性，我們認(rèn)為公司2024年合理PE估值在15x，對應(yīng)2024年目標(biāo)價(jià)26元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。